## もう一つの時代の終わり？1,500百万ドルの金トークン化がビットコインの支配に挑戦

安全資産への資本流入の波が投資マップを再定義している。金トークン化に向かう15億ドルの流れの中で、ひとつの不快な疑問が浮上する：ビットコインは魅力を失いつつあるのか、それともより保守的な市場で再ポジショニングしているだけなのか？

## なぜ金トークン化は成長し続け、ビットコインは停滞しているのか

デジタル化された金のエコシステムは著しく変貌を遂げている。金に裏付けられた主要なトークンであるPAXGは、約15億ドルの流通を蓄積しており、Token Terminalの分析によると、2023年および2024年初週に記録された取引量を大きく上回っている。

この成長は偶然ではない。投資家は金トークン化に魅力的な中間点を見出している：伝統的な金融仲介者を介さずに即時アクセス、即時決済、途切れない運用を可能にしている。物理的な金塊や従来の上場投資信託と異なり、ブロックチェーン版は柔軟性とスピードを提供しつつ、貴金属がもたらす安全性の感覚を維持している。

需要は特定の背景に応じて反応している。マクロ経済の不確実性とデジタル市場の持続的なボラティリティの中で、洗練された投資家は金の安定性とブロックチェーンの効率性を組み合わせたハイブリッド商品を選択している。

## 遅れをとるビットコイン：本当の弱さか、歴史的サイクルの誤解か？

金が利益を積み重ねる一方で、ビットコインは防御的な立場を維持している。ビットコイン／金の指標は、歴史的にサイクルの最低点と一致したレベルに達している。しかし、ここで議論が始まる。

暗号市場の著名なアナリスト、Michael Van de Poppeは、資金の撤退というよりも評価の歪みを指摘している：「一方は過大評価されており、もう一方は過小評価されている。私の分析では、金はその評価を膨らませている一方、ビットコインは遅れをとっている」。この見解は、現在のローテーションは一時的なものであり、資産のリザーブ市場において一般的なサイクル調整である可能性を示唆している。

過去のデータはこの仮説を裏付けている。過去のサイクルでは、ビットコイン／金の比率が圧縮されたとき、需要が減速しても暗号資産は力強く反発した。これは、ビットコインの現在の弱さは相対的なものであり、構造的なものではない可能性を示している。

## 長期的な展望：基本的な価値から見るビットコインの防衛

ビットコインの支持者は、結論は時間軸によって決まると主張する。ビットコインに対する最大の信念を持つアナリスト、Matthew Kratterは、短期的な分析で無視されがちな構造的要因を強調している：「金の供給は何十年もわずか1-2％ずつ増加している。大量の金を運搬・確保するのは非常にコストがかかり、世界的な貿易不均衡を解決するための有用性を制限している」。

これらの議論は、金が今のところリードしている一方で、価値の分散型ネットワークとしてのビットコインの特性は、長期的には有効性を保つと示唆している。

## レジームの変化か、戦術的な一時停止か？

根本的な疑問は解決されていない：この金トークン化へのシフトは、投資の好みの恒久的な再構築を意味するのか、それともより広範なサイクル内の一時的な段階にすぎないのか？

答えは、市場参加者が「安全性」をデジタル金融エコシステム内でどのように再定義するかにかかっている。現時点では、金は堅調な価格とリスク選好の一部を獲得している。しかし、ビットコインのスケーラビリティや供給ダイナミクスに関する構造的議論は、より長期的な視点でも有効性を保っている。

ビットコインが$90.67K付近で取引されている中、ビットコイン／金の差は引き続き注目すべき重要な指標だ。過去のサイクルは、この差が最大に縮まったときに、主要な暗号資産の反発が大きくなる傾向があることを示唆している。