なぜビットコインは下落しているのに、円は安定して上昇しているのか？グローバル市場での流動性の過剰評価

日本銀行が金利を引き上げたとき、ビットコインは9万ドルを下回り、イーサリアムは3,100ドル付近で勢いを失いました。この売り浴びせは偶然ではなく、理解すべき具体的なマクロ経済メカニズムが背景にあります。

円の動きが世界的な変動の引き金に

歴史は、日本の金融政策の変化が暗号資産の価格動向に重要な役割を果たしてきたことを示しています。日本銀行が金利を引き上げるたびに、ビットコインの保有者は大きな下落を経験しています。直近の3回の利上げでは、4〜6週間の間に20〜30％の損失をもたらしました。今回の利上げは2025年1月以来初めてで、市場はすでに97％の確率で金利を25ベーシスポイント引き上げると見積もっています。

この決定の重要性は、日本が米国国債の最大の外国保有者であることにあります(1.1兆ドル超)。日本の金融政策の変化は、ドルの世界的な供給、国債の利回り、そしてビットコインのようなリスク資産に直接影響します。円は通貨市場で2番目に大きなプレイヤーであり、その資本流動に対する影響はユーロや他の通貨よりも不安定にする可能性があります。

キャリートレードの拡大 – なぜ今起きているのか

日本の長年にわたる低金利政策の下で、投資家は最低金利の円を借りて、米国株や債券、高利回りの資産、暗号資産に投資してきました。このキャリートレードの仕組みは、世界の株式市場の成長の見えない支柱となっていました。今、日本銀行が金利を引き上げると、ポジションは閉じ始めています。

状況をさらに複雑にしているのは、多くの主要中央銀行(特に連邦準備制度)が引き締めを進める一方で、日本銀行は金融引き締めを行っていないことです。これにより、円の裁定取引の閉鎖や強制的な清算、レバレッジ縮小が全市場で起こる可能性があります。また、日本銀行が2026年1月からETFの売却を開始するとの発表も大きな懸念材料です。これが追加の利上げと相まって、ポジションの拡大、円の本国送還、リスク資産の大規模な売却を引き起こす恐れがあります。

米国の金融政策の不確実性 – Fedは待機中

一方、アトランティック側の状況も明確ではありません。連邦準備制度の最初の利下げ後、市場は2026年にどれだけの動きがあるのかを見極めようとしています。現在の状況は「待ちと観察」のフェーズと表現できます。

今週は雇用統計とCPIインフレ率の発表が重要です。雇用データが弱い場合、Fedは景気後退への懸念を高め、より慎重な姿勢に転じる可能性があります。一方、インフレが頭をもたげれば、金利を早期に引き下げるのではなく、バランスシートの縮小を加速させ、「実質的な引き締め」を行う可能性もあります。

市場は1月28日の金利引き下げの確率をわずか22％と見積もり、78％は変化なしと予測しています。これは大きな不確実性を示しています。さらに、イングランド銀行と欧州中央銀行も同じ週に会合を開く予定であり、世界的な金融政策の乖離を示しています。ビットコインにとっては、この「不整合な流動性環境」が明確な引き締めよりも破壊的です。

オンチェーンの売却 – 長期保有者の撤退

オンチェーンでは、明らかな降伏の兆候が見られます。12月15日の1日で、取引所への純流入は3,764 BTC(約3億4,000万ドル)という過去最高の取引量となりました。最大の取引所は2,285 BTCの流入を記録し、通常の8倍以上となっています。

同時に、過去6ヶ月間資産を動かしていなかった長期保有者が売却を始めています。この傾向は11月末以降、明らかに加速しています。これは、「古参の手」—長期的なストーリーを信じていた投資家たちが忍耐を失い始めているサインです。

採掘所の閉鎖 – 供給側への新たな圧力

同時に、ビットコインネットワークは計算能力のローテーションを経験しています。現在のハッシュレートは988.49 EH/sで、過去1週間で17.25％の減少を示しています。実質的には、少なくとも40万台のマイニングマシンが停止されたことになります。新疆での採掘所の段階的閉鎖の報告もあり、これは価格低迷に伴う採掘者の財政的ストレスの兆候です。

歴史的に長期保有者であったマイナーは、運用コストを賄うために売却を余儀なくされており、これは投資家の退出と重なる形で売り圧力を高めています。

まとめ：力の収束、単一の要因ではない

ビットコインは下落していますが、円が上昇しているのも事実です—しかし、それは物語のほんの一部に過ぎません。日本銀行の利上げはキャリートレードの拡大を引き起こし、それは米国の追加利下げの不確実性、スポット市場からの大量の資金流出(推定3億5千万ドルの損失を伴うETFの売却、長期保有者の売却、閉鎖される採掘所からの圧力と重なっています。

この売り浴びせは、マクロ経済の問題とオンチェーンの問題の収束によるものです。日本銀行が金利引き上げを止めず、連邦準備制度が2026年の見通しを明確にしない限り、ビットコインは不安定な時期を過ごすことになるでしょう。回復は、これらの要因のいずれかが安定の兆しを示すまで見込めません。