## レガシー決済からブロックチェーンへ：DTCCが証券市場を変革する計画

金融業界は持続的な非効率性に直面している：従来の株式や債券の決済にはT+1以上の時間を要することが一般的だ。リアルタイムの代替手段は長い間実現していなかった。今、大きな変革の兆しが見えている。米国証券市場の年間取引額およそ(クアドリリオンを処理するデポジトリ・トラスト＆クリアリング・コーポレーション（)DTCC$2 ）は、2026年の展開を目標としたトークン化プラットフォームのパイロット運用に向けて規制当局の承認を得た。

SECは2025年12月にDTCCに対してノーアクションレターを発行し、この取り組みを事実上承認した。この規制承認は転換点を示している：従来の金融インフラは、株式、固定収入証券、ETF、米国国債を許可された分散型台帳ネットワーク上でのブロックチェーンネイティブな決済方法を模索する明確な許可を得た。

### DTCCの承認が実際に変えるもの

この区別は重要だ：これは分散型金融（DeFi）全体の支持を意味するものではない。むしろ、DTCCはHyperledgerのようなプロトコルを活用しつつ、既存の証券規制、マネーロンダリング対策、投資家保護の枠組みに準拠したエンタープライズグレードのブロックチェーンを運用する予定だ。プラットフォームは、DTCCの保管資産をトークン化し、それらをデジタル表現に変換して、機関が発行、取引、決済できる互換性のあるネットワーク上で管理できるようにする。

CEOのフランク・ラ・サラは、この動きを取引後インフラの近代化と市場の安定性維持の両立と位置付けた。このタイミングは、より広範な政策シフトと一致している：新政権は暗号資産の革新に対して前向きな姿勢を示しており、従来の金融と分散型システムを橋渡しする取り組みに政治的追い風をもたらしている。

### なぜ機関投資家が関心を持つのか：効率性の向上

トークン化は具体的な運用上の利点をもたらす。即時決済（(T+0)）は、T+1と比べてカウンターパーティリスクを低減し、特に大規模な年金基金や資産運用会社が管理するミューチュアルファンドにとって有利だ。所有権の分割もプログラム可能になり、機関投資家は仲介者を介さずに国債や株式の細分化された部分を購入できるようになる。資産がオンチェーンのトークンとして存在し、紙の証明書がクリアリングハウスの金庫に保管されている状態よりも、24時間取引が可能になる。

DTCCの規模はその影響力を増幅させる。1日あたり1億件の取引が同社のシステムを通じて流れる中、採用が進めばトークン化された証券市場の事実上の標準となる可能性がある。すでにブロックチェーンを活用した国債プラットフォームを試験している企業など、類似のインフラを実験している資産運用者は、DTCCのフレームワークが稼働を始めると競争力が高まると見ている。

### 今後のロードマップと残るリスク

このプラットフォームは、まず機関投資家による採用を目指す。株式や債券のトークン化された表現の保管を希望する市場参加者は、許可されたチャネルを通じてサービスにアクセスし、AMLの遵守と規制監査の追跡を確保する。DTCCは、パブリックブロックチェーンとの相互運用性も可能だと強調しているが、二次的なものであり、エンタープライズネットワークがコントロールと透明性を保証する。

技術的なリスクも存在する。スマートコントラクトの脆弱性やオラクル依存性は、プロトコルの不具合時に損失を拡大させる可能性がある。ただし、SECの監督とDTCCの確立されたリスク管理インフラにより、システム的な脅威は単独のプラットフォームよりも効果的に軽減される。クリアリングハウスの規制当局や機関投資家からの信頼性は、トークン化を投機的な試みではなく、コントロールされた実験として位置付けている。

### 今後何が起こるのか

この承認は、数年にわたる移行の始まりを示すものであり、一夜にして革命が起きるわけではない。早期採用者—大手資産運用者、カストディアン、取引所—は2026年のパイロットフェーズに参加する可能性が高い。成功すれば、小規模な機関投資家やブローカーも参加を検討し始めるだろう。ウォール街の決済インフラとブロックチェーン技術の融合は、長らく理論上のものであったが、今や規制当局の許可を得て実現可能な現実となった。