都说资金流向了比特币，山寨币就没法动。听起来有理，但这只是表面理由。要我说，真正压垮中小代币的，其实另有隐情。

最近后台问得最多的就是——"我的币怎么还是一动不动？"看比特币在高位震荡，自己的中小代币却像被冰冻了一样。很多人都把责任推给了市场流动性。

但这个锅，流动性不该全背。我在小代币这个赛道看了三年，想说点更扎心的。

**第一个真相：这不再是增量游戏，变成了存量争夺**

数字会说话。山寨币的总市值占比，从2021年的38.7%，现在掉到了14.2%。你能想象吗？缩水了将近64%。看起来市场在长大，但分到山寨币头上的蛋糕反而越来越小。

BTCとETHの現物ETF承認後は？ブラックロック、フィデリティなどの巨頭機関が、資金のほぼ全てを大型コインに流入させている。2025年までに、機関の保有するビットコインの比率はすでに8%を超えている。これらのお金は、決して小型時価総額の代币には向かわない。まるで大河のように、幹流は激しく流れるが、支流はほとんど干上がっている。

最も恐ろしいのは何か？今や数万種類の代币が同時に競争していることだ。CoinMarketCapだけでも1842種類を収録している。新しいプロジェクトが立ち上がるたびに、限られた資金プールがさらに分散される。これが悪循環を生む——流動性は集中せず、無限に希薄化している。新币の上場ももはや革新のチャンスと見なされず、むしろ「また口を開けて餌を待つ」ような状態になっている。