年末が近づくにつれ、ビットコインは乖離のパズルに直面しています。金、銀、米国株式市場（S&P 500、NASDAQ、DOWを含む）は新たな高値または史上最高値付近まで上昇している一方で、ビットコインの第4四半期のパフォーマンスは異なる物語を語っています。主要な暗号通貨は約90.56Kドルで取引されており、10月のピークから約28％下落し、7年ぶりの最弱のQ4となっています。その対比は顕著です。暗号市場全体の時価総額は約1.81兆ドルに縮小し、10月以降で$700 十億ドル以上の価値を失っています。それにもかかわらず、伝統的な安全資産やリスク資産は上昇を続けています。この乖離については複数の市場参加者が異なる説明を提示しており、それぞれが異なる市場のメカニズムを指摘しています。## 流動性論：リスクオフのダイナミクスの解説広く議論されている説明の一つは、市場構造に焦点を当てたもので、センチメントよりも市場構造の側面に重きを置いています。市場構造分析者によると、ビットコインのパフォーマンス低迷は、より深い資本配分のダイナミクスを反映しています。全体の市場流動性が逼迫すると、明確な優先順位が浮かび上がります：まず安全資産（国債や貴金属）に資本が流入し、その後に株式が続きます。株式は巨大な資本プールと機関投資家の流動性に支えられています。ビットコインは、その採用が進む一方で、リスクオフの局面では急速なレバレッジ縮小に脆弱なハイベータ資産として位置付けられています。この枠組みは、オンチェーン上で見られる需要の崩壊を説明します。CryptoQuantのデータによると、ビットコインの見かけ上の需要は最近マイナスに転じており、これは新規の買い手が現在の価格を支えるために参入していないことを示しています。短期保有者のSOPR指標もこの状況を裏付けており、多くの短期投資家が損益分岐点付近や損失を抱えた状態でポジションを清算しており、価格の反発を試みるたびに売り圧力が連鎖的に生じています。## 市場構造と規制の期待すべてのアナリストがこれを純粋なテクニカルの視点だけで見ているわけではありません。Ash Cryptoは、2026年1月に予定されている米国の暗号市場構造に関する法案に言及しています。同アナリストは、規制の枠組みが明確になれば、操作的な取引や人工的な価格圧力を大幅に削減できると主張しています。より明確なルールが整えば、暗号戦略家はビットコインが株式の勢いにより近づき、$110,000を超える上昇も見込めると予測しています。この規制の物語は、現在の弱さは一時的なものであり、根本的な弱さではなく、事前の不透明感に基づくポジショニングの結果であることを示唆しています。立法の枠組みが整えば、デジタル資産への資本配分は従来の市場とともに正常化する可能性があります。## 年末のレバレッジ縮小とパーマネントのメカニズムしかし、即時的な圧力は四半期末のメカニカルな要因に起因しています。QCP Capitalは、クリスマスシーズン前の流動性の薄さと機関投資家の年末レバレッジ縮小が、BTCを狭い取引レンジに追い込んでいると指摘しています。ビットコインのパーマネント契約のオープンインタレストは約$3 十億ドル減少し、イーサリアムのパーマネントも約$2 十億ドル減少しており、レバレッジエコシステム全体でのポジション縮小の明確なシグナルとなっています。さらに、税損失の収穫は2026年に向けてのボラティリティを高めています。投資家は、キャピタルゲインを相殺するために水没したポジションを系統的に売却し、季節的な現象として売り圧力を増幅させています。QCPの分析によると、ホリデー期間中は価格の大きな動きは抑えられる可能性が高く、レバレッジ縮小が完了した後の新年に本格的な上昇の可能性が訪れると見られています。## 市場圧力に関する対照的な見解市場の観察者は原因について意見が分かれています。中には、調整された人工的な圧力を指摘し、乖離を操作の証拠とみなす見方もあります。一方で、ビットコインの動きは、資本不足の際に高いボラティリティを持つ資産が示す典型的な挙動と一致していると強調する声もあります。より激しく売り、回復は遅く、リスクオンのセンチメント変化に依存し続けるというものです。おそらく、これらのメカニズムの両方が関与している可能性があります。流動性の薄さは定量化可能であり、小売や機関投資家のポジショニングもパーマネントデータを通じて測定できます。追加の要因が下落を加速させているかどうかは、証明が難しい部分です。ビットコインを監視するトレーダーや投資家にとって、技術的な状況は明白です：需要構造の崩壊、短期保有者の清算、オープンインタレストの低迷、流動性の低さが弱気の塊を形成しています。これは降伏とチャンスを意味するのか、それとも長期的な調整の継続を示すのかは、2026年1月に展開される規制の明確さと機関投資家のポジショニングの変化に大きく依存しています。それまでは、横ばいの取引と時折のボラティリティが最も抵抗の少ない道筋のようです。
流動性が枯渇するとき：なぜビットコインは貴金属や株式に遅れをとるのか
年末が近づくにつれ、ビットコインは乖離のパズルに直面しています。金、銀、米国株式市場（S&P 500、NASDAQ、DOWを含む）は新たな高値または史上最高値付近まで上昇している一方で、ビットコインの第4四半期のパフォーマンスは異なる物語を語っています。主要な暗号通貨は約90.56Kドルで取引されており、10月のピークから約28％下落し、7年ぶりの最弱のQ4となっています。
その対比は顕著です。暗号市場全体の時価総額は約1.81兆ドルに縮小し、10月以降で$700 十億ドル以上の価値を失っています。それにもかかわらず、伝統的な安全資産やリスク資産は上昇を続けています。この乖離については複数の市場参加者が異なる説明を提示しており、それぞれが異なる市場のメカニズムを指摘しています。
流動性論：リスクオフのダイナミクスの解説
広く議論されている説明の一つは、市場構造に焦点を当てたもので、センチメントよりも市場構造の側面に重きを置いています。市場構造分析者によると、ビットコインのパフォーマンス低迷は、より深い資本配分のダイナミクスを反映しています。全体の市場流動性が逼迫すると、明確な優先順位が浮かび上がります：まず安全資産（国債や貴金属）に資本が流入し、その後に株式が続きます。株式は巨大な資本プールと機関投資家の流動性に支えられています。ビットコインは、その採用が進む一方で、リスクオフの局面では急速なレバレッジ縮小に脆弱なハイベータ資産として位置付けられています。
この枠組みは、オンチェーン上で見られる需要の崩壊を説明します。CryptoQuantのデータによると、ビットコインの見かけ上の需要は最近マイナスに転じており、これは新規の買い手が現在の価格を支えるために参入していないことを示しています。短期保有者のSOPR指標もこの状況を裏付けており、多くの短期投資家が損益分岐点付近や損失を抱えた状態でポジションを清算しており、価格の反発を試みるたびに売り圧力が連鎖的に生じています。
市場構造と規制の期待
すべてのアナリストがこれを純粋なテクニカルの視点だけで見ているわけではありません。Ash Cryptoは、2026年1月に予定されている米国の暗号市場構造に関する法案に言及しています。同アナリストは、規制の枠組みが明確になれば、操作的な取引や人工的な価格圧力を大幅に削減できると主張しています。より明確なルールが整えば、暗号戦略家はビットコインが株式の勢いにより近づき、$110,000を超える上昇も見込めると予測しています。
この規制の物語は、現在の弱さは一時的なものであり、根本的な弱さではなく、事前の不透明感に基づくポジショニングの結果であることを示唆しています。立法の枠組みが整えば、デジタル資産への資本配分は従来の市場とともに正常化する可能性があります。
年末のレバレッジ縮小とパーマネントのメカニズム
しかし、即時的な圧力は四半期末のメカニカルな要因に起因しています。QCP Capitalは、クリスマスシーズン前の流動性の薄さと機関投資家の年末レバレッジ縮小が、BTCを狭い取引レンジに追い込んでいると指摘しています。ビットコインのパーマネント契約のオープンインタレストは約$3 十億ドル減少し、イーサリアムのパーマネントも約$2 十億ドル減少しており、レバレッジエコシステム全体でのポジション縮小の明確なシグナルとなっています。
さらに、税損失の収穫は2026年に向けてのボラティリティを高めています。投資家は、キャピタルゲインを相殺するために水没したポジションを系統的に売却し、季節的な現象として売り圧力を増幅させています。QCPの分析によると、ホリデー期間中は価格の大きな動きは抑えられる可能性が高く、レバレッジ縮小が完了した後の新年に本格的な上昇の可能性が訪れると見られています。
市場圧力に関する対照的な見解
市場の観察者は原因について意見が分かれています。中には、調整された人工的な圧力を指摘し、乖離を操作の証拠とみなす見方もあります。一方で、ビットコインの動きは、資本不足の際に高いボラティリティを持つ資産が示す典型的な挙動と一致していると強調する声もあります。より激しく売り、回復は遅く、リスクオンのセンチメント変化に依存し続けるというものです。
おそらく、これらのメカニズムの両方が関与している可能性があります。流動性の薄さは定量化可能であり、小売や機関投資家のポジショニングもパーマネントデータを通じて測定できます。追加の要因が下落を加速させているかどうかは、証明が難しい部分です。
ビットコインを監視するトレーダーや投資家にとって、技術的な状況は明白です：需要構造の崩壊、短期保有者の清算、オープンインタレストの低迷、流動性の低さが弱気の塊を形成しています。これは降伏とチャンスを意味するのか、それとも長期的な調整の継続を示すのかは、2026年1月に展開される規制の明確さと機関投資家のポジショニングの変化に大きく依存しています。それまでは、横ばいの取引と時折のボラティリティが最も抵抗の少ない道筋のようです。