USD/JPYはFRBの利下げで10％下落の可能性—モルガン・スタンレーの2026年円相場予測

モルガン・スタンレーのストラテジストの分析によると、米連邦準備制度理事会（Fed）が景気減速の兆候に対応して金利引き下げを進める場合、日本円はドルに対して大幅に上昇する可能性がある。ストラテジストのマシュー・ホーンバッハとそのチームは、円の金利差が短期的な通貨の動きの重要な要因となると予測している。

為替レートの乖離

現在、USD/JPYのレートはファンダメンタルズの評価から乖離した水準で取引されている。モルガン・スタンレーの調査は、この乖離が部分的には円の金利環境と米国債の利回り動向の比較に起因していることを示唆している。米国と日本の金利差がFedの利下げによって縮小するにつれ、ドルの強さを支える数学的な推進力は消失する。ストラテジストは、米国債の利回りが低下すれば、金利裁定取引の機会が圧縮され、従来ドル/円のレベルを支える柱の一つが弱まると指摘している。

タイムラインとターゲット

同社の基本シナリオでは、USD/JPYは2026年第一四半期に向けて140に近づき、現在の水準から約10%の下落を示すと予測している。これは、Fedが複数回の利下げを実施し、明らかな景気減速が続くことを前提としている。円の金利環境は大きく変動しない可能性が高いが、ドル建ての固定収益のリターンが圧縮されることで、相対的に魅力的になる。

2026年の最終四半期までに、モルガン・スタンレーは米国経済の回復とキャリートレードの需要再燃により、147への部分的な回復を予想している。この循環パターンは、2026年初頭の緩和的なFed政策が最終的にはより強い成長背景に取って代わるとの見通しを反映している。

政策の制約

日本の財政状況は依然として制約されており、円高に対抗するための政府の景気刺激策は限定的である。この構造的背景により、通貨の動きは主にFedの政策変更と円の金利見通しに左右されることになる。東京での積極的な財政拡大策が見られないため、政策主導の為替変動の主な伝達メカニズムは円の金利動向となる。

資本の流れが金利差と景気サイクルの位置付けに反応する中、ストラテジストは年内にドル円に対して循環的な圧力がかかると予測している。