## 連邦準備制度理事会のリーダーたちが利下げの連合を形成：パウエルの発言や沈黙に意味がある

金融市場は最近、劇的な転換点を迎えた。わずか数日で、12月の利下げ予想は40%から70%以上に上昇し、その原動力は新しい経済指標ではなく、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ議長の戦略的発言だった。

### ウィリアムズは明確なシグナルを発し、市場は「読み取った」意図

実際、ウィリアムズの立場は偶然ではない。パウエルやジェファーソン副議長とともに、連邦準備制度の「大物」3人の一人として、ウィリアムズが「短期的には金利調整の余地がまだあると信じている」と公に述べたことで、投資家はその意味を理解した：連邦準備制度の指導層は引き続き利下げを進める傾向にある。

エバーコアISのクシュナ・グハは説明する：「‘短期的に’という表現は曖昧だが、最も直接的な意味は次回のFOMC会合が12月にあることだ。」さらに重要なのは、そのような政策に関する声明は、ほぼ常にパウエルによって承認される — 同意がなければ、それは職業上の誤りとなる。

### 三人の連合：揺るぎない力

ウィリアムズの立場を分析すると、重要な事実が浮かび上がる：パウエル、ウィリアムズ、そして連邦準備制度のウォーラー総裁は、金融緩和を支持する連合を形成している。ヴァンガードのジョシュ・ハートは述べる：「これは非常に重みのある連合であり、非常に揺るぎにくいと考えている。」

この一致は、労働市場に対する共通の懸念から生まれている。9月の失業率は4.4%に上昇し、約4年ぶりの高水準となった。労働市場が減速段階に入っている兆候も見られる。ウェルズ・ファーゴのエコノミスト、トム・ポルチェリは述べる：「労働市場の弱さは、12月に利下げを行う合理的な根拠を十分に提供している。」

### しかし、すべてが一致しているわけではない

増加する支持にもかかわらず、連邦準備制度は深く分裂している。ボストン連邦準備銀行のコリンズ総裁やダラス連邦準備銀行のローガン総裁は、依然として慎重な姿勢を示しており、コリンズはインフレを懸念し、ローガンは以前の2回の利下げを支持するかどうかも確信していない。

根本的な対立は、次の3つの議論に起因している：

**第一に**、現在の連邦準備制度の政策は引き締めなのか緩和なのか？関係者は、資本市場が堅調であることから、政策はすでに緩和状態にあると懸念している。一方、利下げを支持する者は、住宅やその他の分野が依然として逼迫していると指摘する。

**第二に**、インフレの解釈。ウィリアムズは、関税の影響を除外すれば、インフレは低下すると考えているが、他の関係者は、関税の影響を受けていない分野でインフレの兆候が見られると指摘している。

**第三に**、経済の矛盾：なぜ労働市場は弱いのに、消費支出は堅調なのか？

### データギャップと「予防的利下げ」戦略

元クリーブランド連邦準備銀行のメスターは、パウエルは12月10日の記者会見を利用して、戦略的メッセージを伝える可能性があると分析している：この利下げは「予防的なもの」であり、その後、連邦準備制度は経済の反応を観察するだろう。

さらに複雑な背景として、記録的な長期閉鎖により、連邦準備制度は最新の雇用とインフレのデータにアクセスできず、これが政策決定における「データギャップ」となる。

バンク・オブ・アメリカのイーサン・ハリスは述べる：「これは非常に注目される投票となるだろう。最終的な決定は会合中に議論される可能性が高い。」しかし、好ましい兆候として、利下げに反対する関係者の発言も重要なメッセージを送っている：連邦準備制度は「ただの利下げのための利下げ」をしない、これにより市場が過度に高いインフレ期待を織り込むのを防いでいる。