ビットコインが90.49Kドル：ウォール街と暗号通貨のベテランが強気派と弱気派に分裂、市場のレバレッジ縮小へ

激しい30％の市場調整の後、ビットコインが$126,000から$90,000の瀬戸際まで崩壊した中、暗号通貨の世界は前例のないナarrativeの衝突を目の当たりにしています。マックス・ケイザーとNYDIGのグレッグ・チポラロは、降伏にチャンスを見る者と構造的弱さを警告する者との間の深い分裂の象徴となっています。現在、BTCは$90.49Kで取引されており、24時間のボラティリティが続く中、すべての市場参加者が直面している問いはもはや「反発するのか？」ではなく、「どの土台から？」です。

大解体：$20B Liquidationsが市場心理を再形成する時

2025年10月は、レバレッジが四文字言葉になった月として記憶されるでしょう。たった1日の取引で、$20 十億ドル規模のポジションが清算され、ビットコインの技術的構造が200日移動平均線を下回り、恐怖の「デスクロス」パターンを形成しました。恐怖と貪欲指数は23まで急落し、「極度の恐怖」領域に入りましたが、逆説的に、歴史的な前例はこれがしばしば反転の始まりであることを示唆しています。

この調整が特に凶暴だったのは、単なる下落の速度だけでなく、その心理的な余波でした。取引所のビットコイン残高は減少し続けましたが、今回はその意味についてのナarrativeが一致しませんでした。長期保有者は弱気の中で(蓄積理論)に従って蓄積しているのか、それとも「戦略的再ポジショニング」の名の下に船を見捨てているのか(分配理論)なのか？

強気のケース：機関投資家の土台が個人のパニックよりも大きく語る時

マックス・ケイザーの逆張り立場

ビットコインの最も声高な支持者は、今回のクラッシュを単なる技術的事故、つまりステーブルコインの印刷ミスによるパニック売りと一蹴しました。ケイザーの主張は重みがあります。彼のビットコインの価値提案に関する過去の実績は揺るぎません。彼はオンチェーンの取引量指標が売り手の疲弊を示していると指摘し、「これは反発ではなく、新たな強気市場の始まりだ」と主張します。彼の枠組みはビットコインの希少性のナarrativeに基づいています：機関投資家の採用は逆行していない、ただ一時停止しているだけです。

静かなる蓄積者：ハーバードの$442.8Mビットコイン投資

個人投資家がパニック売りをする中、ハーバード大学は静かにビットコインの保有を$442.8百万ドルに増やし、彼らの機関投資ポートフォリオの中で最大のポジションとなっています。これは、長期的な信念を示すものであり、市場が下落しても資本を投じる長期思考者たちの存在を明確にしています。

オンチェーン指標とナarrativeの絶望感の対比

CryptoQuantのデータは、「古いクジラ」(初期ビットコイン保有者)がクラッシュ時に資産を回転させていたことを示していますが、重要なのは、新たな機関投資の流入は堅調に続いている点です。価格の弱さにもかかわらず取引所のビットコイン残高が減少し続ける場合、従来の解釈は変わります：これは蓄積であり、分配ではありません。NDVのジェイソン・ホアンは冷静にこう述べています：「市場は必要なレバレッジ縮小を経験しています。短期的な反発は$98K$99K まであり得る。大きなショートポジションを解消する必要があるからです。」

FRBのピボット仮説

BitMineの会長トム・リーは、ビットコインの最終的なピークは12〜36ヶ月後に訪れる可能性があり、目標価格は$150,000〜$200,000と見ています。彼の仮説は一つの強力な前提に基づいています：連邦準備制度の金融政策は2026年にシフトし、新たな流動性を放出し、リスク資産を押し上げる。CME FedWatchツールは現在、2026年1月の利下げ確率を70〜81％と見積もっており、これは資本の流れを一夜にして逆転させる潜在的な触媒となり得ます。

弱気のケース：構造が崩れると反発は罠に変わる

VanEckのサイクル逆転仮説

CEOのヤン・ファン・エックは、ビットコインの4年ハルビングサイクルが完全に崩れた可能性を示唆し、話題になりました。もし2025年がピークであり始まりではなかったとすれば、2026年は本格的な弱気市場を迎える可能性があります。これは、成長の遅いフェーズや長期の横ばいの調整を意味し、レバレッジトレーダーやモメンタム信奉者にとって壊滅的となるでしょう。

誰も見たくなかった資本の流出

NYDIGのグレッグ・チポラロは、最も決定的な証拠を挙げました：ビットコインETFは流入エンジンから大規模な純流出へと変わり、10月だけで3週連続で45億ドルの純償還を記録しています。これは2024年のラリーを支えたナarrativeの逆転です。リテールの流入が価格を押し上げ、それがさらに流入を促す正のフィードバックループは逆転し、その鏡像になっています。

レバレッジ：一度「修正」されたが解決されていない問題

市場は大きくレバレッジを縮小しましたが、ジム・クレイマーの警告はより深刻です：もしビットコインが再び$90,000を下回れば、別の清算の連鎖が避けられず、ターゲットは$85,000付近になる可能性があります。レバレッジ縮小は癒しの過程ではなく、破壊のラウンド間の一時停止に過ぎません。

コミュニティの疲弊が先行指標に

暗号ソーシャルメディアのエンゲージメントは、10月に前月比40％減少しました。これは単なるノイズではありません。歴史的に見て、コミュニティの熱意は価格の底を予告します。懐疑的な見方が主流になり、疲弊感が広がると、市場は新たな参加者を求めますが、多くの場合うまくいきません。

マイクロストラテジーと企業の土台：疑念の時代における確信

マイケル・セイラー率いるマイクロストラテジーは、214,000ビットコイン以上を保有し続けています。彼のボラティリティを通じた継続的な蓄積は、企業のバランスシートのビットコイン配分がトレンドではなく、資産の保存方法の構造的再編成であることを示しています。ゴールドマン・サックスのマシュー・マクダーモットは、クライアントに対し、「ポートフォリオの1〜3％を暗号資産に配分するのは合理的なヘッジ戦略だ」と私的に助言しています。これは、機関投資資金が逃げているのではなく、再調整していることを示唆しています。

転換点か罠かを決める3つの変数

1. 規制の転換点

コインベースのブライアン・アームストロングは、暗号市場構造法案が「90％完成」し、制限的なDeFi条項が削除されたと発表しました。法案が通過すれば、理論上規制の明確さが生まれ、機関投資の資金投入が一気に進む可能性があります。サトシ・アクション・ファンドのデニス・ポーターは、これがビットコイン採用の「洪水門」になる可能性を指摘しています。

2. FRBの政策：究極のマクロ決定要因

その他のすべての要素—オンチェーン指標、小売のセンチメント、レバレッジ構造—は、連邦準備制度が金利を高止まりさせ続けるならば二次的なものとなります。市場はすでに利下げを織り込んでいますが、何らかの逸脱があれば、強気のナarrativeは一瞬で崩壊します。

3. ハルビング後の供給と需要の非対称性

次のビットコインのハルビングは2028年まで起こりませんが、市場はすでに発行量の減少を織り込み始めています。歴史的に、ハルビング後12〜18ヶ月で価格は大きく上昇します。需要が増え続け、供給が機械的に引き締まるならば、短期的なボラティリティに関係なく、ビットコインのファンダメンタルズは強化されます。

結論：引き合いと引き分けの中で均衡を模索する

$90.49Kで、24時間のボラティリティが続く中、ビットコインはナarrativeの間で囚われています。マックス・ケイザーは降伏をチャンスと見なし、グレッグ・チポラロは資本流出を弱気の証拠と見ています。しかし、両者は部分的に正しい可能性もあります。これは、弱い手には分配イベントであり、2〜3年の時間軸を持つ者には蓄積の機会でもあります。

市場はもはや「ビットコインは上がるのか？」と問うていません。代わりに、「いつ誰が所有するのか？」と問い始めているのです—そして、それはまったく別の根本的な問題です。