ピーター・シフ、経済回復の物語に疑問を投げかける：ドルと国債の構造的リスクが高まる

経済データのパラドックス

米国のGDPが予測の3.3%に対して4.3%の成長率を示したとき、市場はこのサプライズを持続的な経済の勢いの証拠と解釈した。この強さはISMの指数にも波及し、55を上回ると拡大の信頼性の高い指標とされる。通常、そのような状況はリスク資産への回転を引き起こし、株式や暗号資産は2017年や2021年のブルサイクル時に類似のシグナルが出た際に繁栄した。景気後退の懸念が和らぎ、自信が高まり、投資家は高ボラティリティのプレイで利回りを追求する。特にビットコインは、データ後のボラティリティを4〜5%の下落で乗り越え、中期的には回復し、さらに上昇している。

しかし、この楽観的な見方の裏には、経済学者ピーター・シッフが無視できない対立する物語が存在している。

安定の蜃気楼：ピーター・シッフの構造的議論

従来の分析はGDPの強さを称賛するが、ピーター・シッフは資産価格の上昇を経済の健全さではなく通貨の不安定さの兆候と位置付けている。彼の主張はシンプルな観察に基づく：金と銀の価格が上昇しており、投資家が法定通貨への信頼から資産を移動させていることを示している。

シッフは、米ドルのかつて疑いようのない安全資産としての地位が崩れつつあると主張する。国債の増加、貯蓄率の停滞、外国資本への依存の深まりが脆弱性を生み出している。シッフの見解では、投資家が国債の利回りよりも貴金属を選ぶのはリターンを求めているのではなく、安全を求めているからだ。

もしドルへの信頼が実際に崩れた場合、その影響は複数の資産クラスに波及する。国債の売却圧力により利回りは急上昇し、債券の評価は大きく下落する。株式市場も、金融条件の引き締まりによる企業収益の圧迫を受ける。日常のアメリカ人にとっては、実質的な痛みは必需品のインフレ—食料品、エネルギー、住宅—を通じてやってきて、賃金の伸びが追いつかないことで購買力と生活水準が直接的に低下する。

高まる借入コストと消費者への影響

シッフのドル安シナリオから家庭経済への伝達メカニズムは単純だ。国債の利回り上昇は、住宅ローン金利、自動車ローン、クレジットカードのAPRに反映される。家計の可処分所得は、失業ではなく借金返済の負担増によって縮小する。信用市場は徐々に逼迫し、破局的な崩壊ではなく、遅れて悪化を感じさせる。

大手金融機関や国際的なパートナーはドル建て取引に依存しており、過剰なリスクにさらされる。ドル債務を抱える企業は資金調達コストが上昇し、利益率の圧縮や採用の抑制、レイオフの加速を余儀なくされる可能性がある。富の喪失は不均一に集中し、国債を保有する者は直接損失を被り、変動金利の借入をしている者は支払いが増加する。

矛盾する物語の中の暗号資産の二重役割

これにより、暗号資産市場は異例のポジショニングの課題に直面している。本当に経済が強い環境では、ビットコインやアルトコインは投機的リスク資産として振る舞い、楽観と資金の回転により上昇する。しかし、シッフのシナリオのように法定通貨の信頼が崩壊すれば、暗号資産はヘッジ手段—ドルの安定性や政府債務と無相関の価値保存手段—へと変貌する。

逆説的に、ピーター・シッフはビットコインを投資として懐疑的であり続ける一方で、彼の警告は分散型資産の根底にある理論を強化している。通貨の価値毀損、制度の失敗、中央集権システムへの信頼喪失は、希少で国境を越える代替手段の採用を促進する歴史的な条件そのものだ。

市場の方向性に対する賭け

データに基づく楽観と構造的悲観の乖離は、これまでになく広がっている。市場は現在、持続的な強さを織り込んでいるが、尾ひれリスクは静かに蓄積されている。もしシッフの診断が正しければ—外国の国債買い手が純売りに回る、またはドル資産からの資本流出が加速する—、その再評価は急激かつ深刻なものとなるだろう。一方、堅調なGDPの数字が本物の経済的回復を反映し、債務ダイナミクスから隔離されているなら、短期的な上昇は大きく続く可能性もある。

正直なところ、両方のシナリオは依然として可能性がある。ピーター・シッフの警告は、経済データが偽りであるからではなく、最近の回復力が危うい基盤を覆い隠しているからだ。経済は強いが、それを支えるシステムは脆弱かもしれない。その緊張感が、今日の投資判断を形作っている。