2025年の貴金属：投機が市場で前例のない変動を引き起こすとき

プラチナムの狂乱：恐怖を呼ぶ数字

今年、貴金属市場は従来の分析モデルを超える極端な変動を経験している。数字が物語る：金は70%の累積上昇、銅は45%、しかし銀は驚異的な170%まで価値を高めた。この最後の銀は投機活動の中心地となり、供給不足の期待やキャッチアップの機会によって、後半には金を大きく上回った。

この変動の激しさを示す一例：昨日、上海先物取引所の近月銀契約2602は、1セッションで10%の振幅を記録し、早朝に5%上昇し、その後-5%まで下落した。このボラティリティは、投機熱の高まりを反映している。オプションの暗示ボラティリティはほぼ70%に達し、他の市場の比較的静かな状況と比べて、非常に危険なレベルだ。

投機マシン稼働中

当局はこの狂乱を抑えようと試みている。上海先物取引所は繰り返し証拠金を引き上げ、各契約が約50,000元の損益を生む可能性を高めている。銀の投資ファンドは新規ポジションの制限を始め、プレミアムは50%に達している。しかし、投機欲は一向に衰えない。

プラチナとパラジウムは銀と同期して踊っているかのようで、元素の周期表の順序に従って資金が循環しているかのようだ。この協調した動きは、これらの動きが純粋に投機的な性質を持ち、実体経済のファンダメンタルズから乖離していることを示している。

なぜドルはもはや説明にならないのか

歴史的に、貴金属は為替市場と明確な相関関係を保ってきた。連邦準備制度の金利が下がると、実質金利が圧縮され、金は上昇しやすい。今年、FRBは金利引き下げサイクルを続け、実質金利は引き続き制約的な水準にあるにもかかわらず、金/銀とドル指数の相関は著しく弱まり始めている。

従来の分析枠組み—ドルへのアンカー、避難所としての安全感、金利差やインフレ期待—では、観測された変動の大きさを説明できなくなっている。貴金属市場はドルの動きから部分的に乖離し、純粋に技術的・投機的要因が支配していることを示唆している。

重要な資本フロー：アービトラージ

マクロの相関関係が弱まる一方で、実体のある影響をもたらすマイクロ経済的メカニズムが存在する。それは、国際市場と国内市場間のアービトラージだ。国際金価格(XAU)と上海市場の金価格は、定期的に乖離している。

国際金価格が高いとき、アービトラージャーは国際市場で金を売りドルを獲得し、それを人民元に換え、上海で金を買う。この流れはドルに対する売り圧力を生む。逆に、上海で金が高いときは、買い圧力がドルにかかる。この操作は価格差を調整し、非効率性を減少させるが、USDCNYの二次的なボラティリティを生む。

現在の展望：新たな現実

2025年に起きていることは、転換点を示している。貴金属、特に銀は、伝統的な避難資産や価値保存手段から、純粋に投機的なトレーディングへと役割を変えつつある。これらの市場の極端な変動は、物理的な供給と需要の変化よりも、ボラティリティを求める資金の動きの反映である。

結論として、従来のマクロ経済モデルの説明力は低下し、ドルとの相関も薄れる中、国際アービトラージに由来する資本フローは、為替市場において重要な圧力のベクトルであり続けている。貴金属市場は、逆説的に言えば、広範な為替市場と微妙ながらも持続的なつながりを持つボラティリティのカジノへと変貌を遂げている。