2026: 新たなAIの現実の下でグローバル市場はどのように再構築されるのか

AIの拡大が加速し、地域間で金融政策が乖離し、世界市場が前例のない構造的二極化に直面するシナリオにおいて、JPMorganは「新常態」について、機会とリスクが共存する状況を警告している。

2026年のグローバル市場：逆説的な回復力と潜在的な危険

JPMorganのアナリストは、2026年を単なる上昇または下落の年と見なすのではなく、矛盾に満ちた年と捉えている。経済成長は、予想される財政刺激策と企業・家庭の堅調なバランスシートにより弾力性を保つ一方、企業信頼感の低迷、失業率の上昇、インフレの持続により、景気後退の可能性も排除できない状況が続いている。実際、JPMorganは、米国と世界経済が2026年に景気後退を経験する確率を35％と見積もっている。

JPMorganのグローバル市場戦略責任者であるDubravko Lakos-Bujasは、次のように要約している。「多次元的な差別化が我々の分析の核心だ。株式市場は、AIの勝者と技術的敗者に分断されている。米国経済は、堅調な資本支出と弱い労働需要の間でバランスを模索している。家庭の消費も、拡大する分極化の兆候を示している。」

これは投資家が直面する現実だ。企業のファンダメンタルズは依然堅調で流動性も豊富だが、市場のセンチメントはマクロ経済の不確実性の中で非常に不安定になるだろう。AIのスーパーサイクルは2026年も続く可能性があるが、その過程には乱気流も伴う。

グローバル株式市場から何を期待すべきか？

米国：AIによる極端な集中

JPMorganは、米国株式市場が2025年の動きを継続し、ますます極端な集中を見せると予測している。AIによるスーパーサイクルは、今後2年間で年13％〜15％の利益成長をもたらし、歴史的平均を大きく上回る見込みだ。ただし、「勝者がすべてを持ち去る」現象は新たなピークに達し、非技術セクターは遅れをとることになる。

ファンダメンタルズが堅調なままでも、市場のボラティリティは高まるだろう。なぜなら、市場はAIの物語と労働市場の弱体化という現実の間で揺れ動くからだ。

ユーロ圏：財政支援の追い風による回復

ユーロ圏は2026年に上振れする可能性がある。信用状況の改善と予想される財政刺激策が経済活動を後押しし、利益成長は13％超を見込む。これは、運用レバレッジの増加、関税圧力の緩和、比較基準の改善、より緩やかな資金調達環境によるものだ。

日本：高市大臣効果

高市早苗首相のリーダーシップの下、「Sanaenomics」は日本株市場の活性化を約束している。企業の現金解放、資本投資、賃金上昇に重点を置くことで、新たな収益ダイナミクスが生まれる可能性がある。さらに、中産階級の消費再活性化や戦略的投資の増加も追加の支援となるだろう。

新興市場：需要の復活

金利低下、利益成長の加速、魅力的なバリュエーションの中で、新興市場は堅実な基盤を持つ。中国は民間セクターの回復を示す可能性があり、韓国はガバナンス改革とAI開発の恩恵を受け続けるだろう。ラテンアメリカは、金融緩和政策と政治的変化により反発を見せる可能性がある。

JPMorganは、先進国と新興国の両市場が2026年に二桁の上昇を達成する見通しを楽観的に見ている。

世界経済：刃の上の綱渡り

JPMorganのチーフエコノミスト、Bruce Kasmanは、労働市場の弱さを最大の重荷と指摘している。企業は、貿易摩擦やテクノロジー外の需要の弱さに慎重な姿勢を取っている。この労働需要の不足は、特に米国で購買力を侵食し始めている。

しかし、JPMorganは、健全な企業セクター、緩やかな金融環境、財政刺激策により、この影響を吸収できると信じている。これが実現すれば、2026年前半に雇用と信頼感は徐々に回復し、需要とGDP成長を再活性化させるだろう。

インフレは引き続き主要なテーマだ。パンデミックや地政学的ショックの段階的な収束後も、約3％の水準を維持し、明確な下降兆候は見られない。貿易摩擦に関連した商品価格の上昇圧力は一時的かもしれないが、2026年前半には持続する見込みだ。

金利：前例のない乖離

JPMorganは、多くの先進国市場が2026年に潜在成長率に達するか超える一方、インフレは後退すると予測している。これにより、金融政策の乖離が深まる。米連邦準備制度は金利をさらに50ベーシスポイント引き下げる一方、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性がある。他の中央銀行は慎重姿勢を維持したり、緩和サイクルを終了したりするだろう。

2026年第4四半期には、10年物国債の利回りは次のように予測されている：

• 米国：4.35％
• ドイツ：2.75％
• 英国：4.75％

グローバル金利戦略のエキスパートJay Barryは、「米国の金利は今後数ヶ月間、調整範囲内で推移し、春のFRBの一時停止後に緩やかに反発するだろう。米国外では、ドイツや英国の国債は、米国の金利上昇に伴いパッシブに弱まる可能性がある」と警告している。

日本では、JPMorganは引き続き債券市場に弱気で、全体的にフラットな低下傾向を予想している。

為替市場：ドルは圧力下にあるが、抑制的

JPMorganは2026年のドルに対して弱気の見通しを持つが、その規模は2025年ほど大きくないと見ている。グローバル為替戦略の共同ディレクター、Meera Chandanは次のように説明している。「FRBの労働市場の弱さへの懸念と高利回り通貨の好調な環境がドルを圧迫するだろう。ただし、米国の堅調な成長と持続的なインフレが、その下落を制約する。」

ユーロは、ユーロ圏の成長見通しとドイツの財政拡大の恩恵を受けて、穏やかに上昇する可能性がある。ただし、米国のデータが大きく弱まらない限り、その上昇は2025年ほどの規模にはならないだろう。

ポンドは、「下落局面で買い」の戦術的チャンスを提供する。内需の堅調さに支えられているが、JPMorganは構造的な重荷が依然残っていると警告している。年初の方が強含みとなる可能性が高く、後半は財政懸念が再び重荷となるだろう。

円は緩やかに弱含み続ける見込みだ。JPMorgan日本の為替戦略責任者、Junya Tanaseは、「G10の緩和サイクルが終わるにつれ、円の下落を抑えるのはより難しくなる。2026年予算案が拡張的な財政姿勢を確認すれば、財政の持続可能性に対する懸念が下落圧力を高めるだろう」と警告している。

コモディティ：原油は均衡を模索、エネルギーは移行期

原油：理論的余剰、実質的再均衡

JPMorganは、2026年の世界の原油需要が900万バレル/日増加し、2027年には1200万バレル/日に達すると予測している。ただし、供給は2026年に3倍の増加が見込まれ、著しい理論的余剰を生む見込みだ。グローバルコモディティ戦略の Natasha Kanevaは、その解決策を次のように述べている。「価格の安定化には、需要増加(価格下落)と、意図的・非意図的な生産削減の組み合わせが必要だと考えている。」

その結果、JPMorganは2026年のブレント原油価格を58ドルと予測しており、この水準を安定させるには相当の努力が必要だと認識している。

天然ガス：新供給による継続的な下落

液化天然ガスの供給増加は、世界的な価格下落を支える。新規プロジェクトの稼働により、JPMorganは2026年のTTF（欧州の指標）価格を平均28.75ユーロ/MWh、2027年は24.75ユーロ/MWhと予測しており、これは現在の先物価格より3〜4ユーロ/MWh低い水準だ。

( 貴金属：金は史上最高値を更新

JPMorganは金の上昇を継続し、中央銀行の買いと投資需要の強さに支えられると見ている。2026年第4四半期には1オンスあたり5000ドルに達し、年間平均は4753ドルと予測される。銀は第4四半期に58ドルに上昇し、平均は56ドル、プラチナは供給の再均衡が進むまで相対的に堅調を維持すると見られる。

) 農産物：在庫ストレスによるボラティリティ増加

最近、農産物のインプライド・ボラティリティが上昇している。畜産やカカオを除けば、在庫と消費の比率予測は数年ぶりの最低水準に近づいている。低い生産者のマージンにより在庫基盤が縮小し、供給の乱れに対して価格が敏感になっている。

最終展望：不確実性に備える

JPMorganのマルチアクティブ戦略担当、Fabio Bassiは、全体のトーンを次のように強調している。「市場環境は依然脆弱だ。投資家はリスクとレジリエンスが共存する中で前進すべきだ。」

2026年に向けては、AIのスーパーサイクルが延長し、世界株式市場が二桁の利益を達成する可能性がある一方、ボラティリティは持続し、極端な差別化と実質的なリセッションリスクも存在する。グローバル市場の勝者と敗者は明確に分かれるが、その道のりは決して平坦ではない。