新しいレポートは、管理資産が$6 十億ドルを超えるヨーロッパの主要なデジタル資産投資運用会社CoinSharesからのもので、グローバルマクロ経済の状況の中での暗号通貨とブロックチェーンの将来展望を包括的に示しています。77ページにわたる「Outlook 2026: The Year Utility Wins」と題されたこの調査は、デジタル資産が金融サービスから不動産トークン化までさまざまな経済セクターにどのように不可欠なものとなるかについて深く分析しています。## I. 重要な変革：起業家の思考から実用的な利用へCoinSharesの基本的な命題は明快です：2025年は、投機主導の価値からユーティリティ主導のエコシステムへの歴史的な移行を促しました。2026年は「過去のアイデアの消失」の年ではなく、堅実な統合の年となるでしょう。過去数年と異なり、デジタル資産はもはや金融の並行世界を作り出そうと努力していません。むしろ、既存の伝統的システムを強化・現代化することを目的としています。パブリックブロックチェーンインフラ、規制された市場メカニズム、そして実経済の応用の融合は、多くの予想を超えて急速に進展しています。## II. マクロ経済環境の課題と各セクターのシナリオ### ナイフの刃の上のバランス：ソフトランディングかスタグフレーションか？米国の経済見通しは不確実性に満ちています。リセッション回避の可能性を示唆しつつも、成長は弱く脆弱なままです。インフレは低下傾向にありますが、供給網の継続的な混乱や保護主義的関税政策により高止まりしています。コアインフレは1990年代初頭以来の最高水準に留まっています。連邦準備制度は金利引き下げを非常に遅らせる見込みで、長期的には中3%程度にとどまる可能性があります。2022年のインフレ急騰のトラウマ的記憶が彼らのアプローチをより保守的にしています。**ビットコインとデジタル資産市場の3つのシナリオ：****楽観的ケース**：ソフトランディングと生産性のサプライズが達成されれば、ビットコインは$150,000を超え、機関投資家の採用が経済のすべてのセクターで急速に進む可能性があります。**ベースライン予測**：緩やかで安定した経済拡大により、ビットコインの取引レンジは$110,000〜$140,000となり、段階的な機関投資の継続が見込まれます。**弱気シナリオ**：リセッションやスタグフレーションが起これば、ビットコインは$70,000〜$100,000の範囲に下落し、市場の再評価を促す可能性があります。### ドル支配の崩壊：構造的追い風に世界の外貨準備構成は大きく変化しています。2000年の70%から現在の中50%へと米ドルの比率は低下しています。新興国の中央銀行は積極的に分散投資を進めており、人民元、金、代替資産の保有比率を高めています。この構造的変化は、主権を持たない価値保存手段としてのビットコインにとって長期的な追い風となっています。## III. 重要なブレークスルー：米国におけるビットコインの主流採用2025年は、かつて不可能とされた一連の機関投資のマイルストーンを実現しました。- スポットビットコインETFの承認とローンチ- 高度なETFオプション市場の発展- ビットコインエクスポージャーのための退職金プランの柔軟性向上- 企業保有に対する公正価値会計ガイドラインの導入- 米国政府によるビットコインの戦略的資産としての認定と戦略的備蓄への一歩### 機関投資家の慣性による採用の遅れ主要な障壁は行政的に取り除かれつつありますが、実務レベルでの採用は依然として限定的です。伝統的な資産運用チャネル、退職金プラン提供者、企業のコンプライアンスチームは、ビットコインを業務やリスク管理に組み込むまでに数か月を要します。### 2026年の見通し：民間セクターの漸進的進展CoinSharesは以下の展開を予測しています：- 主要なブローカー4社以上が実質的なビットコインETF配分を開始- 主要な401(k)プランナーがビットコイン配分オプションを提供- S&P 500企業の少なくとも2社がバランスシートにビットコインを保有- 主要なカストディアン銀行2行以上が機関投資家向けの直接カストディサービスを開始## IV. 企業のビットコイン保有とその光と影：機会とリスク### 企業保有の指数関数的拡大企業のビットコイン所有状況は昨年から劇的に変化しています。2024年の公開企業の保有BTCは26万6000BTCでしたが、現在は104万8000BTCに増加し、その価値は117億ドルから907億ドルへと拡大しています。集中度も高く、Microstrategy（(MSTR)）が61%を支配し、トップ10企業で84%を占めています。### リファイナンスリスクの残存Microstrategyは、継続的な積み増しを妨げる2つの重大リスクに直面しています：- 永続的な債務義務に伴う年間キャッシュフロー要件が約$680 百万ドルに達していること- 最も近い債券償還が2028年9月に迫っているリファイナンスリスクmNAVが1倍に近づき、リファイナンスがゼロ金利下で不可能となれば、MSTRは大量のビットコインを売却せざるを得なくなり、悪循環の売りが始まる可能性があります。### オプション市場の成熟とボラティリティ圧縮IBIT（iShares Bitcoin ETF Trust）のオプション市場の発展は、ビットコインのボラティリティ圧縮の重要な推進力となっています。この現象は市場成熟の兆しですが、逆説的な結果ももたらしています：低下したボラティリティは、転換社債の需要を減少させ、ビットコイン担保融資に依存する企業の購買力に影響を与える可能性があります。ボラティリティ低下の転換点は2025年春に起こりました。## V. 分断されたが進む規制エコシステム( ヨーロッパ：MiCAフレームワークの世界的標準化EUは、暗号資産の発行、カストディ、取引、ステーブルコイン規制において、世界最も明確な法的枠組みを展開しています。しかし2025年には規制調整の亀裂が浮上し、いくつかの国の規制当局が越境パスポート制度に異議を唱える可能性があります。) 米国：規制の断片化とイノベーション米国は、深い資本市場と成熟したベンチャーエコシステムにより、再びイノベーションの主導権を握っています。ただし、SEC、CFTC、FRBなどの規制当局の間でバランスを取りながら運営されています。GENIUS法によるステーブルコイン法案は解決済みですが、実施にはまだ時間がかかり、多くの運用詳細の明確化が必要です。### アジア： Prudential Standardsへの収束香港、日本、シンガポールなどの地域は、バーゼルIIIの暗号資産資本・流動性要件に従っています。シンガポールはリスクベースのライセンス制度を柔軟に運用し、他の国はより構造化されたアプローチを採用しています。アジアは、より連携し銀行志向の規制ブロックを形成しています。## VI. ハイブリッドファイナンスの融合：オンチェーンとオフチェーンの連携### インフラ層：ステーブルコインが基盤ステーブルコインのエコシステムは、市場規模が###十億ドルを超えています。Ethereumは最大のプラットフォームであり続けていますが、Solanaは最も急成長しています。GENIUS法は、米国財務省の準備金を維持するコンプライアンスを満たす発行者を必要とし、短期国債への新たな需要を生み出しています。分散型取引所エコシステムは月間取引高が###十億ドルを超え、Solanaはネットワークの混雑を伴わずに$300 十億ドルの取引高を処理できる能力を示しています。$600 実世界資産のトークン化：純粋な予測から実運用へトークン化された実世界資産の市場価値は、2025年初の$40 十億ドルから現在は###十億ドルに拡大しています。プライベートクレジットや米国財務省トークン化が最も成長しているセグメントです。金のトークン化は$1.3億ドルに達しています。BlackRockのBUIDLファンドは指数関数的に拡大し、JPMorganはBaseネットワーク上でJPMDトークン化預金を開始しました。$15 オンチェーンプロトコルは実質的なキャッシュフローを生み出すこの変革的なトレンドは、年間数億ドルの純収益を生み出し、トークン保有者に直接分配するプロトコルの出現です。Hyperliquidは収益の99%を毎日のトークン買い戻しに使用しています。UniswapやLidoも同様の仕組みを導入しています。これは根本的な変化であり、トークンは投機的な道具から、基礎となるキャッシュフロー請求権を持つ株式のような資産へと変貌しています。## VII. ステーブルコインのデュオポリーと企業決済の変革の始まり$35 集中と参入障壁Tether（###USDT###）は市場の60%、Circle（(USDC)）は25%を支配しています。参入障壁は高く、強力なネットワーク効果により、新規参入者のPayPalのPYUSDも大きな tractionを得るのは困難です。デュオポリーの構造は、今後も大きく変わらない見込みです。( 2026年の企業採用の見通しVisa、Mastercard、Stripeなどの決済プロセッサは、顧客体験を変えずにステーブルコイン決済にシフトできる構造的優位性を持っています。JPMorganはJPMコインを先駆けて導入し、シーメンスは外国為替コストを50%削減し、決済時間を数日から秒に短縮しています。ShopifyはUSDCによるチェックアウトを受け入れています。アジアやラテンアメリカでは、ステーブルコインを用いたサプライヤー決済の実験も進んでおり、多通貨運用企業の効率化に寄与しています。) 金利感応度とリファイナンス計算ステーブルコイン発行者は、裏付け資産の金利収入に依存しています。連邦準備制度の金利が3%に下がれば、発行者は追加で$88.7億ドルのステーブルコインを発行しなければ、現状の金利収入を維持できません。これは将来の成長にとって大きな制約となります。## VIII. 取引所の競争ダイナミクス：ポーターの五力分析### 激しい競争と薄利多売取引所セクターの競争は激化し、料金圧縮が低い単一桁のベーシスポイントで進行しています。収益性は低下し、統合が避けられなくなっています。### 伝統的金融大手の参入脅威Morgan Stanley E*TRADEやCharles Schwabなどが参入準備を進めていますが、規制の複雑さから、当面はパートナーシップに頼る状況です。### 安定コインインフラ提供者の影響力増大Circleや他のステーブルコイン発行者は、Arcメインネットなどの革新を通じて交渉力を高めています。収益分配契約は重要で、CoinbaseとCircleのUSDC提携は特に高価値です。### 機関投資家の購買力Coinbaseの取引高の80%以上は機関投資家からのもので、交渉力も強いです。リテールユーザーは価格感度が高いものの、収益性への寄与は限定的です。### 代替手段の脅威：分散型取引所と予測市場Hyperliquidのような分散型取引所、Polymarketのような予測市場、CMEの暗号デリバティブは取引高を奪い合っています。2026年には積極的なM&A活動が進み、大手取引所や銀行が顧客、ライセンス、インフラを買収する動きが加速すると予想されます。## IX. スマートコントラクトプラットフォーム戦争：Ethereum vs. Solana vs. 1000の競合### Ethereum：機関向けインフラのスケーリングEthereumは、Rollup中心のロードマップを実行し、Layer-2のスループットを1年前の200 TPSから現在の4,800 TPSへと向上させました。ベースレイヤのバリデータはGasリミットの引き上げを推進しています。米国のスポットEthereum ETFはほぼ###十億ドルの資金流入を集めています。機関投資向けのトークン化においても、BUIDLやJPMDはEthereumを機関向け決済層として検証しています。### Solana：モノリシックなパフォーマンスリーダーシップSolanaは、シンプルなアーキテクチャと極端な最適化によりリードしています。DeFiのTVLは総額の7%ですが、エコシステムは拡大中です。ステーブルコインの供給は$1.8億ドルから$10億ドルに増加し、トークン化された実世界資産も進展しています。BlackRockのBUIDLファンドは数か月で$数百万から$数千万ドルに拡大し、技術アップグレード（Firedancerクライアント、DoubleZeroバリデータ通信）によりスループットも向上しています。2024年10月28日にローンチされたスポットETFは、最初の週に$数百万の純流入を記録しました。$13 新興の高性能層：Sui、Aptos、Sei、Monad、HyperliquidこれらのLayer-1は、アーキテクチャの革新を通じて差別化を図っています。Hyperliquidはデリバティブ取引に特化し、ブロックチェーン総収益の3分の1を獲得しています。ただし、市場の断片化は深刻であり、EVM互換性が生き残るための重要な競争優位となっています。## X. マイニングの変革：エネルギー集約的趣味からHPC産業複合体へ### ハッシュレート爆発：2025年公開企業のハッシュレート総計は110 EH/sに達し、Bitdeer、HIVE Digital、Iris Energyの拡大によるものです。$12 大きな変化：暗号＋HPCの二重収益モデルマイナーは、$25 十億ドル規模のHPC契約を発表しています。2026年末までに、ビットコインのマイニング収益は運用収益の85%から20%未満に低下し、HPCサービスが主要な収益源となる見込みです。HPC事業の営業利益率は80〜90%であり、純粋なビットコインマイニングの単一桁の利益率と比べて格段に高いです。$250 長期的なモデル：断片化は避けられない将来のマイニング環境は、多面的になると予想されます。ASICメーカーが直接マイニングを行う、モジュール式のマイニングサービス、HPCと併存する断続的なマイニング、国家による主権的マイニングなどです。非常に長期的には、マイニングはより小規模で分散した運用に再分散され、統合の流れが逆転する可能性もあります。## XI. ベンチャーキャピタルブーム：資金の流れ$382 2025年の資金調達爆発暗号資産ベンチャーキャピタルの資金調達額は$188億ドルに達し、2024年の$165億ドルを上回っています。メガディールが支配的で、例として：- Polymarketへの戦略的投資が数十億ドル- StripeのTempoへのシリーズ資金調達が数百万ドル- Kalshiへのシリーズ資金調達も数百万ドル### 2026年の注目トレンド4つ**実世界資産のトークン化**：SecuritizeのSPACやAgoraのシリーズAは、機関投資家のトークン化インフラへの関心の高まりを示しています。**AIと暗号の融合**：自然言語取引インターフェース、自律型AIエージェントなどの応用が急速に進展し、暗号ネイティブとAIネイティブの資本を引きつけています。**分散型リテール投資プラットフォーム**：CoinbaseによるEchoの買収やLegionなどのプラットフォームは、リテールエンジェル投資を可能にし、伝統的なVC構造をディスインターメディエイトしています。**ビットコインインフラ**：Layer-2ソリューション、Lightning Networkの実装など、ビットコインネイティブのインフラに新たな注目が集まっています。## XII. 予測市場の復活：ニッチからメインストリームへ2024年の米国大統領選挙サイクルでは、Polymarketの週次取引高が###百万ドルを超えました。選挙後も勢いは続き、予測の正確性は証明済みです：60%確率の事象は実際に60%の頻度で起き、80%確率の事象は77〜82%の頻度で実現しています。2025年10月にICE（Intercontinental Exchange）がPolymarketに###十億ドルを投資したことは、主流金融界の認知を示す重要な節目となりました。2026年には週次取引高が$65 十億ドルを超え、予測市場が主要な金融インフラとして定着する可能性があります。## XIII. 深い意味合い：デジタル資産が経済セクターを再構築する方法### 迅速な成熟サイクルデジタル資産エコシステムは、投機主導からユーティリティとキャッシュフローのファンダメンタルズへと移行しています。トークンは、基礎となる経済的請求権を持つ株式のようなインストゥルメントへと変化しています。### ハイブリッドファイナンス：デフォルトのモデルへパブリックブロックチェーンインフラと伝統的金融システムの融合は、もはや理論的な抽象ではありません。ステーブルコインの成長、トークン化資産の普及、オンチェーンアプリケーションの成熟は、すべての主要な経済セクターに影響を与える融合の具体的な証拠です。( 規制の明確さ：推進力GENIUS法、EUのMiCA、アジアの prudential frameworksは、長らく遅れていた法的確実性を提供しています。これにより、機関投資のサイクルが加速します。) 進歩的だが慎重な民間セクターの採用行政的に扉は開かれましたが、実際の企業採用は数年規模のプロセスとなるでしょう。2026年は、リテールバンキング、企業の財務、決済の拡大とともに、漸進的な進展の決定的な年となる見込みです。$2 競争集中と市場集中Ethereumは依然として支配的ですが、Solanaや他の高性能チェーンに本格的に挑戦されています。EVM互換性は生き残るための必須機能となり、統合の波はすでに始まっており、2026年に加速します。$500 リスクと機会のペアリング企業の集中したビットコイン保有はシステム的な売り圧力のリスクを孕みますが、機関投資のトークン化機会、ステーブルコインの採用潜在力、予測市場の成長は、エコシステム参加者にとって大きな上昇余地をもたらします。**結論**：2026年は、デジタル資産がニッチな投機手段から、伝統的な金融システムや企業運営、主要な経済セクターを縫うコアインフラへと真に移行する重要な年となるでしょう。
2026: ユーティリティが主要経済セクターの投機を上回る年
新しいレポートは、管理資産が$6 十億ドルを超えるヨーロッパの主要なデジタル資産投資運用会社CoinSharesからのもので、グローバルマクロ経済の状況の中での暗号通貨とブロックチェーンの将来展望を包括的に示しています。77ページにわたる「Outlook 2026: The Year Utility Wins」と題されたこの調査は、デジタル資産が金融サービスから不動産トークン化までさまざまな経済セクターにどのように不可欠なものとなるかについて深く分析しています。
I. 重要な変革：起業家の思考から実用的な利用へ
CoinSharesの基本的な命題は明快です：2025年は、投機主導の価値からユーティリティ主導のエコシステムへの歴史的な移行を促しました。2026年は「過去のアイデアの消失」の年ではなく、堅実な統合の年となるでしょう。
過去数年と異なり、デジタル資産はもはや金融の並行世界を作り出そうと努力していません。むしろ、既存の伝統的システムを強化・現代化することを目的としています。パブリックブロックチェーンインフラ、規制された市場メカニズム、そして実経済の応用の融合は、多くの予想を超えて急速に進展しています。
II. マクロ経済環境の課題と各セクターのシナリオ
ナイフの刃の上のバランス：ソフトランディングかスタグフレーションか？
米国の経済見通しは不確実性に満ちています。リセッション回避の可能性を示唆しつつも、成長は弱く脆弱なままです。インフレは低下傾向にありますが、供給網の継続的な混乱や保護主義的関税政策により高止まりしています。コアインフレは1990年代初頭以来の最高水準に留まっています。
連邦準備制度は金利引き下げを非常に遅らせる見込みで、長期的には中3%程度にとどまる可能性があります。2022年のインフレ急騰のトラウマ的記憶が彼らのアプローチをより保守的にしています。
ビットコインとデジタル資産市場の3つのシナリオ：
楽観的ケース：ソフトランディングと生産性のサプライズが達成されれば、ビットコインは$150,000を超え、機関投資家の採用が経済のすべてのセクターで急速に進む可能性があります。
ベースライン予測：緩やかで安定した経済拡大により、ビットコインの取引レンジは$110,000〜$140,000となり、段階的な機関投資の継続が見込まれます。
弱気シナリオ：リセッションやスタグフレーションが起これば、ビットコインは$70,000〜$100,000の範囲に下落し、市場の再評価を促す可能性があります。
ドル支配の崩壊：構造的追い風に
世界の外貨準備構成は大きく変化しています。2000年の70%から現在の中50%へと米ドルの比率は低下しています。新興国の中央銀行は積極的に分散投資を進めており、人民元、金、代替資産の保有比率を高めています。この構造的変化は、主権を持たない価値保存手段としてのビットコインにとって長期的な追い風となっています。
III. 重要なブレークスルー：米国におけるビットコインの主流採用
2025年は、かつて不可能とされた一連の機関投資のマイルストーンを実現しました。
機関投資家の慣性による採用の遅れ
主要な障壁は行政的に取り除かれつつありますが、実務レベルでの採用は依然として限定的です。伝統的な資産運用チャネル、退職金プラン提供者、企業のコンプライアンスチームは、ビットコインを業務やリスク管理に組み込むまでに数か月を要します。
2026年の見通し：民間セクターの漸進的進展
CoinSharesは以下の展開を予測しています：
IV. 企業のビットコイン保有とその光と影：機会とリスク
企業保有の指数関数的拡大
企業のビットコイン所有状況は昨年から劇的に変化しています。2024年の公開企業の保有BTCは26万6000BTCでしたが、現在は104万8000BTCに増加し、その価値は117億ドルから907億ドルへと拡大しています。集中度も高く、Microstrategy（(MSTR)）が61%を支配し、トップ10企業で84%を占めています。
リファイナンスリスクの残存
Microstrategyは、継続的な積み増しを妨げる2つの重大リスクに直面しています：
mNAVが1倍に近づき、リファイナンスがゼロ金利下で不可能となれば、MSTRは大量のビットコインを売却せざるを得なくなり、悪循環の売りが始まる可能性があります。
オプション市場の成熟とボラティリティ圧縮
IBIT（iShares Bitcoin ETF Trust）のオプション市場の発展は、ビットコインのボラティリティ圧縮の重要な推進力となっています。この現象は市場成熟の兆しですが、逆説的な結果ももたらしています：低下したボラティリティは、転換社債の需要を減少させ、ビットコイン担保融資に依存する企業の購買力に影響を与える可能性があります。ボラティリティ低下の転換点は2025年春に起こりました。
V. 分断されたが進む規制エコシステム
( ヨーロッパ：MiCAフレームワークの世界的標準化
EUは、暗号資産の発行、カストディ、取引、ステーブルコイン規制において、世界最も明確な法的枠組みを展開しています。しかし2025年には規制調整の亀裂が浮上し、いくつかの国の規制当局が越境パスポート制度に異議を唱える可能性があります。
) 米国：規制の断片化とイノベーション
米国は、深い資本市場と成熟したベンチャーエコシステムにより、再びイノベーションの主導権を握っています。ただし、SEC、CFTC、FRBなどの規制当局の間でバランスを取りながら運営されています。GENIUS法によるステーブルコイン法案は解決済みですが、実施にはまだ時間がかかり、多くの運用詳細の明確化が必要です。
アジア： Prudential Standardsへの収束
香港、日本、シンガポールなどの地域は、バーゼルIIIの暗号資産資本・流動性要件に従っています。シンガポールはリスクベースのライセンス制度を柔軟に運用し、他の国はより構造化されたアプローチを採用しています。アジアは、より連携し銀行志向の規制ブロックを形成しています。
VI. ハイブリッドファイナンスの融合：オンチェーンとオフチェーンの連携
インフラ層：ステーブルコインが基盤
ステーブルコインのエコシステムは、市場規模が###十億ドルを超えています。Ethereumは最大のプラットフォームであり続けていますが、Solanaは最も急成長しています。GENIUS法は、米国財務省の準備金を維持するコンプライアンスを満たす発行者を必要とし、短期国債への新たな需要を生み出しています。
分散型取引所エコシステムは月間取引高が###十億ドルを超え、Solanaはネットワークの混雑を伴わずに$300 十億ドルの取引高を処理できる能力を示しています。
$600 実世界資産のトークン化：純粋な予測から実運用へ
トークン化された実世界資産の市場価値は、2025年初の$40 十億ドルから現在は###十億ドルに拡大しています。プライベートクレジットや米国財務省トークン化が最も成長しているセグメントです。金のトークン化は$1.3億ドルに達しています。BlackRockのBUIDLファンドは指数関数的に拡大し、JPMorganはBaseネットワーク上でJPMDトークン化預金を開始しました。
$15 オンチェーンプロトコルは実質的なキャッシュフローを生み出す
この変革的なトレンドは、年間数億ドルの純収益を生み出し、トークン保有者に直接分配するプロトコルの出現です。Hyperliquidは収益の99%を毎日のトークン買い戻しに使用しています。UniswapやLidoも同様の仕組みを導入しています。これは根本的な変化であり、トークンは投機的な道具から、基礎となるキャッシュフロー請求権を持つ株式のような資産へと変貌しています。
VII. ステーブルコインのデュオポリーと企業決済の変革の始まり
$35 集中と参入障壁
Tether（###USDT###）は市場の60%、Circle（(USDC)）は25%を支配しています。参入障壁は高く、強力なネットワーク効果により、新規参入者のPayPalのPYUSDも大きな tractionを得るのは困難です。デュオポリーの構造は、今後も大きく変わらない見込みです。
( 2026年の企業採用の見通し
Visa、Mastercard、Stripeなどの決済プロセッサは、顧客体験を変えずにステーブルコイン決済にシフトできる構造的優位性を持っています。JPMorganはJPMコインを先駆けて導入し、シーメンスは外国為替コストを50%削減し、決済時間を数日から秒に短縮しています。
ShopifyはUSDCによるチェックアウトを受け入れています。アジアやラテンアメリカでは、ステーブルコインを用いたサプライヤー決済の実験も進んでおり、多通貨運用企業の効率化に寄与しています。
) 金利感応度とリファイナンス計算
ステーブルコイン発行者は、裏付け資産の金利収入に依存しています。連邦準備制度の金利が3%に下がれば、発行者は追加で$88.7億ドルのステーブルコインを発行しなければ、現状の金利収入を維持できません。これは将来の成長にとって大きな制約となります。
VIII. 取引所の競争ダイナミクス：ポーターの五力分析
激しい競争と薄利多売
取引所セクターの競争は激化し、料金圧縮が低い単一桁のベーシスポイントで進行しています。収益性は低下し、統合が避けられなくなっています。
伝統的金融大手の参入脅威
Morgan Stanley E*TRADEやCharles Schwabなどが参入準備を進めていますが、規制の複雑さから、当面はパートナーシップに頼る状況です。
安定コインインフラ提供者の影響力増大
Circleや他のステーブルコイン発行者は、Arcメインネットなどの革新を通じて交渉力を高めています。収益分配契約は重要で、CoinbaseとCircleのUSDC提携は特に高価値です。
機関投資家の購買力
Coinbaseの取引高の80%以上は機関投資家からのもので、交渉力も強いです。リテールユーザーは価格感度が高いものの、収益性への寄与は限定的です。
代替手段の脅威：分散型取引所と予測市場
Hyperliquidのような分散型取引所、Polymarketのような予測市場、CMEの暗号デリバティブは取引高を奪い合っています。2026年には積極的なM&A活動が進み、大手取引所や銀行が顧客、ライセンス、インフラを買収する動きが加速すると予想されます。
IX. スマートコントラクトプラットフォーム戦争：Ethereum vs. Solana vs. 1000の競合
Ethereum：機関向けインフラのスケーリング
Ethereumは、Rollup中心のロードマップを実行し、Layer-2のスループットを1年前の200 TPSから現在の4,800 TPSへと向上させました。ベースレイヤのバリデータはGasリミットの引き上げを推進しています。米国のスポットEthereum ETFはほぼ###十億ドルの資金流入を集めています。機関投資向けのトークン化においても、BUIDLやJPMDはEthereumを機関向け決済層として検証しています。
Solana：モノリシックなパフォーマンスリーダーシップ
Solanaは、シンプルなアーキテクチャと極端な最適化によりリードしています。DeFiのTVLは総額の7%ですが、エコシステムは拡大中です。ステーブルコインの供給は$1.8億ドルから$10億ドルに増加し、トークン化された実世界資産も進展しています。BlackRockのBUIDLファンドは数か月で$数百万から$数千万ドルに拡大し、技術アップグレード（Firedancerクライアント、DoubleZeroバリデータ通信）によりスループットも向上しています。2024年10月28日にローンチされたスポットETFは、最初の週に$数百万の純流入を記録しました。
$13 新興の高性能層：Sui、Aptos、Sei、Monad、Hyperliquid
これらのLayer-1は、アーキテクチャの革新を通じて差別化を図っています。Hyperliquidはデリバティブ取引に特化し、ブロックチェーン総収益の3分の1を獲得しています。ただし、市場の断片化は深刻であり、EVM互換性が生き残るための重要な競争優位となっています。
X. マイニングの変革：エネルギー集約的趣味からHPC産業複合体へ
ハッシュレート爆発：2025年
公開企業のハッシュレート総計は110 EH/sに達し、Bitdeer、HIVE Digital、Iris Energyの拡大によるものです。
$12 大きな変化：暗号＋HPCの二重収益モデル
マイナーは、$25 十億ドル規模のHPC契約を発表しています。2026年末までに、ビットコインのマイニング収益は運用収益の85%から20%未満に低下し、HPCサービスが主要な収益源となる見込みです。HPC事業の営業利益率は80〜90%であり、純粋なビットコインマイニングの単一桁の利益率と比べて格段に高いです。
$250 長期的なモデル：断片化は避けられない
将来のマイニング環境は、多面的になると予想されます。ASICメーカーが直接マイニングを行う、モジュール式のマイニングサービス、HPCと併存する断続的なマイニング、国家による主権的マイニングなどです。非常に長期的には、マイニングはより小規模で分散した運用に再分散され、統合の流れが逆転する可能性もあります。
XI. ベンチャーキャピタルブーム：資金の流れ
$382 2025年の資金調達爆発
暗号資産ベンチャーキャピタルの資金調達額は$188億ドルに達し、2024年の$165億ドルを上回っています。メガディールが支配的で、例として：
2026年の注目トレンド4つ
実世界資産のトークン化：SecuritizeのSPACやAgoraのシリーズAは、機関投資家のトークン化インフラへの関心の高まりを示しています。
AIと暗号の融合：自然言語取引インターフェース、自律型AIエージェントなどの応用が急速に進展し、暗号ネイティブとAIネイティブの資本を引きつけています。
分散型リテール投資プラットフォーム：CoinbaseによるEchoの買収やLegionなどのプラットフォームは、リテールエンジェル投資を可能にし、伝統的なVC構造をディスインターメディエイトしています。
ビットコインインフラ：Layer-2ソリューション、Lightning Networkの実装など、ビットコインネイティブのインフラに新たな注目が集まっています。
XII. 予測市場の復活：ニッチからメインストリームへ
2024年の米国大統領選挙サイクルでは、Polymarketの週次取引高が###百万ドルを超えました。選挙後も勢いは続き、予測の正確性は証明済みです：60%確率の事象は実際に60%の頻度で起き、80%確率の事象は77〜82%の頻度で実現しています。
2025年10月にICE（Intercontinental Exchange）がPolymarketに###十億ドルを投資したことは、主流金融界の認知を示す重要な節目となりました。2026年には週次取引高が$65 十億ドルを超え、予測市場が主要な金融インフラとして定着する可能性があります。
XIII. 深い意味合い：デジタル資産が経済セクターを再構築する方法
迅速な成熟サイクル
デジタル資産エコシステムは、投機主導からユーティリティとキャッシュフローのファンダメンタルズへと移行しています。トークンは、基礎となる経済的請求権を持つ株式のようなインストゥルメントへと変化しています。
ハイブリッドファイナンス：デフォルトのモデルへ
パブリックブロックチェーンインフラと伝統的金融システムの融合は、もはや理論的な抽象ではありません。ステーブルコインの成長、トークン化資産の普及、オンチェーンアプリケーションの成熟は、すべての主要な経済セクターに影響を与える融合の具体的な証拠です。
( 規制の明確さ：推進力
GENIUS法、EUのMiCA、アジアの prudential frameworksは、長らく遅れていた法的確実性を提供しています。これにより、機関投資のサイクルが加速します。
) 進歩的だが慎重な民間セクターの採用
行政的に扉は開かれましたが、実際の企業採用は数年規模のプロセスとなるでしょう。2026年は、リテールバンキング、企業の財務、決済の拡大とともに、漸進的な進展の決定的な年となる見込みです。
$2 競争集中と市場集中
Ethereumは依然として支配的ですが、Solanaや他の高性能チェーンに本格的に挑戦されています。EVM互換性は生き残るための必須機能となり、統合の波はすでに始まっており、2026年に加速します。
$500 リスクと機会のペアリング
企業の集中したビットコイン保有はシステム的な売り圧力のリスクを孕みますが、機関投資のトークン化機会、ステーブルコインの採用潜在力、予測市場の成長は、エコシステム参加者にとって大きな上昇余地をもたらします。
結論：2026年は、デジタル資産がニッチな投機手段から、伝統的な金融システムや企業運営、主要な経済セクターを縫うコアインフラへと真に移行する重要な年となるでしょう。