エスプレッソの共同創業者ジル・ガンターが10年前に暗号通貨業界に足を踏み入れたとき、彼女は唯一の信念を持っていた：ブロックチェーン技術はウォール街ができなかったことを解決できると。今日、その旅路を振り返ると、その現実は誰も予想しなかったよりも複雑で、もしかするとより重要なものに感じられる。## すべての始まりとなった問題ガンターの暗号通貨への参入は理想主義的な無知からではなく、具体的な経験に根ざしていた。ラテンアメリカの国債に焦点を当てた債券トレーダーとしての彼女は、貧弱な金融ガバナンスがどのように人々の生活を破壊するかを直接目の当たりにした。ベネズエラのハイパーインフレーションは20,000%以上に膨れ上がり、アルゼンチンやベネズエラのような国々の資本規制は世代にわたる貯蓄を消し去った。国家の指導者が通貨に対して unchecked な権力を行使するとき、普通の市民はその独裁的な決定の犠牲者となる。しかし、その欠陥は新興市場だけにとどまらなかった。2008年の金融危機は、ウォール街のシステム的な癌を明らかにした—エリートたちの無謀なギャンブルと、それを支える公的救済。ドッド-フランクのような規制が制度を改革したとされる一方で、ガンターは何か不穏なことを観察した：投機的文化は決して本当に消え去らなかった。量的緩和の最中に市場の底でポジションを積み上げた若いトレーダーたちが新たな「ボス」となり、経済をほぼ破壊しかけた高レバレッジの賭けを繰り返した。メッセージは明白だった—危機があろうとなかろうと、ウォール街のインセンティブ構造は変わらなかった。汚職と不平等を超えた第三の問題は、金融インフラそのものが壊れていることだった。2012年、アカウント調整のために市場閉鎖後に数時間を費やし、数週間前に決済されるはずだった債券やデリバティブのポジションを追跡していたガンターは、その時点でもまだ、複数の当事者間で手作業のデータベース更新に頼っている金融システムの現実に直面していた。リーマン・ブラザーズの崩壊から何年も経った後でも、バークレイズはリーマンの資産と負債を完全に明らかにできなかった。なぜ、そんな根本的なものが未だにデジタル化されていないのか？## ビットコインという解毒剤ビットコインは、ガンターが求めていた答えとして登場した。ピアツーピアの電子現金システムとして、法定通貨が持てなかったものを提供した：金融操作に免疫を持ち、資本規制から守られ、透明で分散型の合意メカニズムによって支えられる資産だ。そのブロックチェーン技術は、清算、決済、照合の必要性を排除し、誰もが台帳を直接運用・更新できる。この機会は歴史的に見えた。ウォール街のエリートだけが早期投資にアクセスできたのに対し、ビットコインは「99%」に対して、制度的な規模の参加前に10年の蓄積期間を与えた。それは真の代替資産クラスへのアクセスを民主化しつつ、銀行の不透明なシステムを完全に置き換えるインフラも導入した。しかし2014年当時、その懐疑論は絶対的だった。「これは麻薬密売人のためだけじゃないのか？」という反応が即座に返ってきた。ダークネット市場のシルクロード以外の正当なユースケースがなかったため、ビットコインの潜在能力には多くの人が想像力を持てなかった。時には、ガンターはこの技術が本当に普及しないのではないかと心配した。そして、すべてが変わった。## 非合理的熱狂のピーク2017年までに、業界は爆発的に拡大した—しかし、ガンターが望んだ形ではなかった。誰もがブロックチェーンプロジェクトを作りたがった：「ブロックチェーン＋ジャーナリズム」「歯科医療におけるブロックチェーン」「あらゆるもののためのブロックチェーン」。ほとんどの創業者は詐欺師ではなく、分散型台帳の革命的な可能性を本気で信じていた。しかし、この熱狂は酔わせるものであり、非合理的だった。ブロックチェーンが実際に解決できることと、人々が想像したこととの間のギャップは劇的に拡大した。この業界は、狂騒と幻滅の間を激しく揺れ動き、ガートナーのハイプサイクルが示すような真の啓蒙には決して到達しなかった。その理由は構造的なものだ：ブロックチェーンは技術だが、暗号資産はマクロ市場と強く相関するボラティリティの高い資産クラスだからだ。ゼロ金利環境ではリスク志向が高まり、暗号ブームが起きる。貿易戦争やリスク志向の喪失時には、暗号は「死んだ」と宣言される。Terra/LunaやFTXのような壊滅的な事件がそれぞれ何十億ドルもの資本を破壊し、業界の極端なボラティリティは避けられなかった。このエコシステムで意味のある何かを築き続けることは、非常に困難だ。起業家たちは予測不能な市場心理、曖昧なプロダクト・マーケットフィット、法的リスクの可能性、そして高名な失敗によって何度も信用を失うのを見てきた。8年後、多くのビルダーは、革命に参加していると思っていたのに、実際にはカジノを作っていたと気づく。金融の「カジノ化」に貢献しているという感覚は、心の底から打ちのめされる。## 不快な逆説しかし、ガンターが公に認めたくないのは、結果は実は進歩かもしれないということだ—たとえそれが失敗のふりをしていても。反体制運動が完璧に成功することはない。すべての革命にはコストと成長痛が伴う。エリザベス・ウォーレンやOccupy Wall Streetは、規制を通じてウォール街のカジノを閉鎖しようとした。しかし、その代わりに、ミーム株、アルトコインシーズン、予測市場、分散型永久契約がウォール街のギャンブルメカニズムを大衆に持ち込んだ。これは民主化なのか、それとも悪徳の増幅なのか？ガンターは、それはどちらでもなく、両方だと疑っている。金融システムの真の変革には、それをよりアクセスしやすくすることが必要であり、それは必然的に「カジノのよう」に見えることになる。もし、真の平等な土俵を作ることが、普通の人々がウォール街のエリートと同じリスクを取れるようにすることなら、社会はより大きなカジノになるだろう。しかし、それは同時に、公平さも増す。## スコアボード進歩を元の目標と比較して測定すると、驚くべき結果が見えてくる。**金融ガバナンス：** ビットコインや分散型暗号通貨は、差し押さえや価値の下落を免れる真の代替手段を提供している。プライバシーコインはこの保護をさらに拡大している。これは、金融主権にとって実質的な進歩だ。**ウォール街の独占：** カジノは民主化された—今やリテール参加者も高レバレッジの賭けで自滅できるようになった。しかし、社会は、普通の人々が取れるリスクの範囲に対する過剰規制を緩和しつつある。宝くじは常に許されてきたが、ガンターは、初期のビットコインやイーサリアムの投資家たちが、過去10年で最もパフォーマンスの良い投資機会の一部にアクセスできたと主張する。伝統的な金融よりも多くのバランスが取れるようになった。**時代遅れのインフラ：** 金融機関はついに技術を真剣に扱い始めた。ロビンフッドはEUの株式取引にブロックチェーンを採用し、Stripeは暗号インフラ上に決済システムを構築し、ステーブルコインは主流の製品となった。ガンターが求めた革命は到来した—ただし、彼女が期待した服装ではなかった。暗号業界が長い間望んでいたすべては、すでに存在しているかもしれず、市場の力、規制の圧力、人間性そのものによって形を変え、見分けがつかなくなっている。勝利なのか悲劇なのかは、結果よりも、あなたが戦いに入るときに何を受け入れる覚悟があったかに依存している。
暗号通貨の10年：ウォール街改革の夢から主流金融の再構築された戦場へ
エスプレッソの共同創業者ジル・ガンターが10年前に暗号通貨業界に足を踏み入れたとき、彼女は唯一の信念を持っていた：ブロックチェーン技術はウォール街ができなかったことを解決できると。今日、その旅路を振り返ると、その現実は誰も予想しなかったよりも複雑で、もしかするとより重要なものに感じられる。
すべての始まりとなった問題
ガンターの暗号通貨への参入は理想主義的な無知からではなく、具体的な経験に根ざしていた。ラテンアメリカの国債に焦点を当てた債券トレーダーとしての彼女は、貧弱な金融ガバナンスがどのように人々の生活を破壊するかを直接目の当たりにした。ベネズエラのハイパーインフレーションは20,000%以上に膨れ上がり、アルゼンチンやベネズエラのような国々の資本規制は世代にわたる貯蓄を消し去った。国家の指導者が通貨に対して unchecked な権力を行使するとき、普通の市民はその独裁的な決定の犠牲者となる。
しかし、その欠陥は新興市場だけにとどまらなかった。2008年の金融危機は、ウォール街のシステム的な癌を明らかにした—エリートたちの無謀なギャンブルと、それを支える公的救済。ドッド-フランクのような規制が制度を改革したとされる一方で、ガンターは何か不穏なことを観察した：投機的文化は決して本当に消え去らなかった。量的緩和の最中に市場の底でポジションを積み上げた若いトレーダーたちが新たな「ボス」となり、経済をほぼ破壊しかけた高レバレッジの賭けを繰り返した。メッセージは明白だった—危機があろうとなかろうと、ウォール街のインセンティブ構造は変わらなかった。
汚職と不平等を超えた第三の問題は、金融インフラそのものが壊れていることだった。2012年、アカウント調整のために市場閉鎖後に数時間を費やし、数週間前に決済されるはずだった債券やデリバティブのポジションを追跡していたガンターは、その時点でもまだ、複数の当事者間で手作業のデータベース更新に頼っている金融システムの現実に直面していた。リーマン・ブラザーズの崩壊から何年も経った後でも、バークレイズはリーマンの資産と負債を完全に明らかにできなかった。なぜ、そんな根本的なものが未だにデジタル化されていないのか？
ビットコインという解毒剤
ビットコインは、ガンターが求めていた答えとして登場した。ピアツーピアの電子現金システムとして、法定通貨が持てなかったものを提供した：金融操作に免疫を持ち、資本規制から守られ、透明で分散型の合意メカニズムによって支えられる資産だ。そのブロックチェーン技術は、清算、決済、照合の必要性を排除し、誰もが台帳を直接運用・更新できる。
この機会は歴史的に見えた。ウォール街のエリートだけが早期投資にアクセスできたのに対し、ビットコインは「99%」に対して、制度的な規模の参加前に10年の蓄積期間を与えた。それは真の代替資産クラスへのアクセスを民主化しつつ、銀行の不透明なシステムを完全に置き換えるインフラも導入した。
しかし2014年当時、その懐疑論は絶対的だった。「これは麻薬密売人のためだけじゃないのか？」という反応が即座に返ってきた。ダークネット市場のシルクロード以外の正当なユースケースがなかったため、ビットコインの潜在能力には多くの人が想像力を持てなかった。時には、ガンターはこの技術が本当に普及しないのではないかと心配した。
そして、すべてが変わった。
非合理的熱狂のピーク
2017年までに、業界は爆発的に拡大した—しかし、ガンターが望んだ形ではなかった。誰もがブロックチェーンプロジェクトを作りたがった：「ブロックチェーン＋ジャーナリズム」「歯科医療におけるブロックチェーン」「あらゆるもののためのブロックチェーン」。ほとんどの創業者は詐欺師ではなく、分散型台帳の革命的な可能性を本気で信じていた。しかし、この熱狂は酔わせるものであり、非合理的だった。ブロックチェーンが実際に解決できることと、人々が想像したこととの間のギャップは劇的に拡大した。
この業界は、狂騒と幻滅の間を激しく揺れ動き、ガートナーのハイプサイクルが示すような真の啓蒙には決して到達しなかった。その理由は構造的なものだ：ブロックチェーンは技術だが、暗号資産はマクロ市場と強く相関するボラティリティの高い資産クラスだからだ。ゼロ金利環境ではリスク志向が高まり、暗号ブームが起きる。貿易戦争やリスク志向の喪失時には、暗号は「死んだ」と宣言される。Terra/LunaやFTXのような壊滅的な事件がそれぞれ何十億ドルもの資本を破壊し、業界の極端なボラティリティは避けられなかった。
このエコシステムで意味のある何かを築き続けることは、非常に困難だ。起業家たちは予測不能な市場心理、曖昧なプロダクト・マーケットフィット、法的リスクの可能性、そして高名な失敗によって何度も信用を失うのを見てきた。8年後、多くのビルダーは、革命に参加していると思っていたのに、実際にはカジノを作っていたと気づく。金融の「カジノ化」に貢献しているという感覚は、心の底から打ちのめされる。
不快な逆説
しかし、ガンターが公に認めたくないのは、結果は実は進歩かもしれないということだ—たとえそれが失敗のふりをしていても。
反体制運動が完璧に成功することはない。すべての革命にはコストと成長痛が伴う。エリザベス・ウォーレンやOccupy Wall Streetは、規制を通じてウォール街のカジノを閉鎖しようとした。しかし、その代わりに、ミーム株、アルトコインシーズン、予測市場、分散型永久契約がウォール街のギャンブルメカニズムを大衆に持ち込んだ。これは民主化なのか、それとも悪徳の増幅なのか？
ガンターは、それはどちらでもなく、両方だと疑っている。金融システムの真の変革には、それをよりアクセスしやすくすることが必要であり、それは必然的に「カジノのよう」に見えることになる。もし、真の平等な土俵を作ることが、普通の人々がウォール街のエリートと同じリスクを取れるようにすることなら、社会はより大きなカジノになるだろう。しかし、それは同時に、公平さも増す。
スコアボード
進歩を元の目標と比較して測定すると、驚くべき結果が見えてくる。
金融ガバナンス： ビットコインや分散型暗号通貨は、差し押さえや価値の下落を免れる真の代替手段を提供している。プライバシーコインはこの保護をさらに拡大している。これは、金融主権にとって実質的な進歩だ。
ウォール街の独占： カジノは民主化された—今やリテール参加者も高レバレッジの賭けで自滅できるようになった。しかし、社会は、普通の人々が取れるリスクの範囲に対する過剰規制を緩和しつつある。宝くじは常に許されてきたが、ガンターは、初期のビットコインやイーサリアムの投資家たちが、過去10年で最もパフォーマンスの良い投資機会の一部にアクセスできたと主張する。伝統的な金融よりも多くのバランスが取れるようになった。
時代遅れのインフラ： 金融機関はついに技術を真剣に扱い始めた。ロビンフッドはEUの株式取引にブロックチェーンを採用し、Stripeは暗号インフラ上に決済システムを構築し、ステーブルコインは主流の製品となった。
ガンターが求めた革命は到来した—ただし、彼女が期待した服装ではなかった。暗号業界が長い間望んでいたすべては、すでに存在しているかもしれず、市場の力、規制の圧力、人間性そのものによって形を変え、見分けがつかなくなっている。勝利なのか悲劇なのかは、結果よりも、あなたが戦いに入るときに何を受け入れる覚悟があったかに依存している。