ビットコインが登場してほぼ20年にわたり、4年サイクルの物語は福音のように機能してきました—半減期、供給制約、強気市場、そしてアルトシーズンの儀式的な踊り。しかし、2024年4月の半減期後に何かが変わったのです。ビットコインは60,000ドルから126,000ドルへと上昇しましたが、これは歴史的基準からすると控えめな上昇であり、一方でアルトコインは停滞しました。マクロの流動性と政策のダイナミクスが、技術的サイクルを超えて市場のアンカーとなったのです。$50 ビットコインのスポットETF流入が供給ショックを吸収し始めたとき、避けられない問いが浮上しました：**4年サイクルの数学的確実性は崩れつつあるのか？**この転換点を検証するために、NDVファンド、ArkStream Capital、Liquid Capital、DFG、Jsquare Fund、Maitong MSXの創設者、そして主要なオンチェーンデータアナリストの7人のベテラン実務者を招集し、サイクルの崩壊を目撃しているのか、それとも市場の進化を見ているのかを分析しました。## 半減期は縮小する変数として私たちのパネルの合意：**半減期は依然として重要だが、その説明力は薄れている。**オンチェーン指標を研究する定量分析家のCryptoPainterは、これを数学的に表現します。初期サイクルでマイナーが大きな利益を得たとき—ビットコインのコスト平均が2万ドルだったのに対し、価格が6万9千ドルに達したときに70％のマージンを生み出した—各半減期は非常に重要でした。今日では、半減後の採掘コストは約7万ドルに近づき、ピークの126,000ドルでも利益率は約40％にとどまっています。供給削減の相対的な影響が薄れるにつれ、その市場への影響も縮小しています。NDVファンドの創設者であり、以前は機関投資家の資産配分を管理していたJasonは、サイクルをまったく別の視点で捉え直します。「4年サイクルの物語は常に誤解されてきた」と彼は主張します。「それはコードの問題ではなく、**政治サイクルと中央銀行の流動性リズム**の問題だ」と。米国の選挙カレンダーとFRBのバランスシート拡大が二重の推進力を生み出してきましたが、ETF承認を通じてビットコインがマクロ資産シーケンスに入り込むことで、法定通貨の価値下落リスクとM2拡大が真のサイクルエンジンとなったのです。この見方では、2024-2028年に流通に出る新たな60万ビットコインは、供給圧力としては取るに足らず、年間(billion未満の規模であり、機関の資金流入によって容易に吸収されると考えられます。## ナarrativeの罠：自己実現か自己破壊か？二つ目の気づきは：**サイクルはメカニズムから行動へと移行した可能性がある。**Jsquareの創設パートナーでAUMが2億ドル超のJoanna Liangは、機関投資家の参加がサイクルの仕組みを根本的に変えたと観察します。以前のサイクルでは、リテールの流動性急増が半減期周辺で放物線的な動きを生み出していました。「今は」と彼女は指摘します、「ETFの流入は月々に分散され、価格の上昇も爆発的なラリーではなく、長期的なウィンドウにわたって広がるようになった。サイクルは壊れていない—むしろ平滑化されているのだ」。しかし、この平滑化は挑発的な可能性も孕んでいます：もしかすると、従来の二進法的な構造を置き換える「スーパーサイクル」に突入しているのかもしれません。データは部分的にこれを支持します。ステーブルコインの供給は依然として拡大し続けており)Bruceのサイクル確認指標$6 、マクロの流動性は技術的弱さにもかかわらず緩和的なままです。CryptoPainterは、現在のフェーズを「試用状態」と位置付けます—技術的には弱気(週次のMA50以下)ですが、マクロ経済のリセッションや長期的なステーブルコインの収縮がなければ、サイクルの熊市と断定できません。陪審員は依然として意見が分かれています。## 機関のゲートキーピングとアルトシーズンの終焉一つの結論は明白です：過去のサイクルの無差別的なアルトコインのラリーは終わった。かつて「アルトシーズン」とは、何千ものトークンの価格が広く上昇することを意味していましたが、今日の構造は米国株式市場の金融化後の様相に似ています。「それはまるで『Magnificent Seven』のようだ」とYe Suは示唆します。「少数のブルーチッププロジェクトが機関採用を加速させ、多くの他は一時的なテクニカルのスパイクを経験し、持続性はほとんどないだろう。」伝統的なアルトシーズンの障壁は一時的なものではなく、構造的なものです。ビットコインの支配率は安全資産のクラスター効果を生み出し、規制の明確さはコンプライアンスと収益性のあるプロトコルと投機だけのトークンを分離します。最も重要なのは、トークンの宇宙が爆発的に拡大していることです—より多くのコインがより多くの資本を追い求めることで、分散化が進み、集中化は進まない。CryptoPainterは率直に言います：「セクターのローテーションが広範なラリーに取って代わるだろう。ナarratives—DeFi、RWA、AIエージェント—の観点で考える必要がある。個別のトークンではなく。」## 真の成長の居場所：機関採用と法定通貨の崩壊もし半減サイクルが弱まるなら、実際に価値を押し上げるのは何か？Jasonは**法定通貨の信用の構造的な低下と機関投資家の標準化の進行**を指摘します。ビットコインが国家のバランスシート、年金基金の配分、ヘッジファンドの準備金に入り込むにつれ、そのパフォーマンスの論理は「デジタルゴールド」としての役割に似てきます—法定通貨の価値下落に対するヘッジであり、技術的なカレンダーの現象ではありません。より挑発的に言えば、彼はステーブルコインこそが真の成長エンジンだと強調します。その市場規模はビットコインをはるかに超え、実際の支払い、決済、国境を越えた資本フローを通じて浸透しています。ステーブルコインは次世代の金融インフラのインターフェース層を表し、投機だけでなく実ビジネスの運用に暗号を組み込む役割を果たします。Joannaもこれに共鳴し、「複利の採用」と述べます。機関の配分チャネルが開かれ続ける限り—ETFや実物資産のトークン化を通じて—、市場はゆっくりとした上昇局面を示すはずです：ボラティリティの圧縮、定期的なテクニカル修正による中断はあっても、逆転は起きない。CryptoPainterの見解は最もマクロ依存的です：**世界の金融条件が緩く、ドルが弱まる限り**、繰り返されるテクニカルの熊市フェーズも最終的には振幅する上昇トレンドに収束します。伝統的なブル・ベアの二分法は、金のようなパターン—長期の停滞と突発的な上昇期—に変わりつつあります。唯一の悲観論者であるBruceは、構造的な経済の侵食—雇用の崩壊、若者の離反、富の集中、地政学的リスクの蓄積—が2026-27年に深刻なリセッションの可能性を生むと警告します。システム的危機が現実化すれば、リスクオフのダイナミクスに対する暗号の相関性が再び優位になり、ゆるやかなブルの物語は終わるでしょう。彼の結論は：**流動性の持続性に条件付けられた楽観論**であり、構造的な必然性ではありません。## ポートフォリオの現実検証最も示唆に富むのは、実務者の資産配分が公の楽観にもかかわらず慎重さを示している点です。Jasonは防御的なポジションを維持しています：主にビットコインとイーサリアム、ETHの上昇には懐疑的で、取引所株や金に大きく回しています。CryptoPainterは50％超の現金ルールを徹底し、BTC/ETHのコアポジションを持ち、アルトコインのエクスポージャーは10％未満に抑え、皮肉にも過大評価された米国のAIメガキャップ株に対してレバレッジショートを保有しています。Jack Yiは、サイクルのタイミングよりもパブリックチェーンエコシステムとステーブルコインインフラに集中した賭けをしており、ほぼフルデプロイメントながらも確信を持ったエクスポージャーを維持しています。Bruceは唯一の確信者であり、完全に暗号資産を売却し、約11万ドル付近でビットコインを売り、2年以内に7万ドル以下で再参入の機会を待っています。彼はまた、米国株式についても主に防御的な立場をとり、2026年のカレンダー目標前に大規模な清算を予想しています。## 再参入のタイミング実務的な問い：**今こそ積み増しの瞬間か？**Bruceはこれを断固として否定します。真の市場底は「投げやりが完了し、誰ももう買おうとしなくなったとき」に現れると。ピークから半分の水準を基準にすると、60,000ドル以下で実現可能な機会が見えてきます。多くの仲間は中間的な立場をとります：これは積極的な積み増しには最適ではないが、**段階的なポジション構築と規律あるドルコスト平均法**のための適切なタイミングだと。共通の警告は—激しい市場構造の中で—レバレッジを避け、頻繁なトレードを控えること。方法論への確信がタイミングへの確信を超えるのです。4年サイクルは消えたわけではなく、従属化されたに過ぎません。半減期のメカニズムは依然として重要です。しかし、それは今や、機関の資金流入、法定通貨の価値下落、金融政策、ネットワークの採用軌道といったより広範な構造の中の二次的な触媒として機能しています。サイクルは存続し続ける—ただし、メトロノームのようではなく、コンパスのように。
ハルビングを超えて：なぜ4年サイクルが静かに書き換えられているのか
ビットコインが登場してほぼ20年にわたり、4年サイクルの物語は福音のように機能してきました—半減期、供給制約、強気市場、そしてアルトシーズンの儀式的な踊り。しかし、2024年4月の半減期後に何かが変わったのです。ビットコインは60,000ドルから126,000ドルへと上昇しましたが、これは歴史的基準からすると控えめな上昇であり、一方でアルトコインは停滞しました。マクロの流動性と政策のダイナミクスが、技術的サイクルを超えて市場のアンカーとなったのです。$50 ビットコインのスポットETF流入が供給ショックを吸収し始めたとき、避けられない問いが浮上しました：4年サイクルの数学的確実性は崩れつつあるのか？
この転換点を検証するために、NDVファンド、ArkStream Capital、Liquid Capital、DFG、Jsquare Fund、Maitong MSXの創設者、そして主要なオンチェーンデータアナリストの7人のベテラン実務者を招集し、サイクルの崩壊を目撃しているのか、それとも市場の進化を見ているのかを分析しました。
半減期は縮小する変数として
私たちのパネルの合意：半減期は依然として重要だが、その説明力は薄れている。
オンチェーン指標を研究する定量分析家のCryptoPainterは、これを数学的に表現します。初期サイクルでマイナーが大きな利益を得たとき—ビットコインのコスト平均が2万ドルだったのに対し、価格が6万9千ドルに達したときに70％のマージンを生み出した—各半減期は非常に重要でした。今日では、半減後の採掘コストは約7万ドルに近づき、ピークの126,000ドルでも利益率は約40％にとどまっています。供給削減の相対的な影響が薄れるにつれ、その市場への影響も縮小しています。
NDVファンドの創設者であり、以前は機関投資家の資産配分を管理していたJasonは、サイクルをまったく別の視点で捉え直します。「4年サイクルの物語は常に誤解されてきた」と彼は主張します。「それはコードの問題ではなく、政治サイクルと中央銀行の流動性リズムの問題だ」と。米国の選挙カレンダーとFRBのバランスシート拡大が二重の推進力を生み出してきましたが、ETF承認を通じてビットコインがマクロ資産シーケンスに入り込むことで、法定通貨の価値下落リスクとM2拡大が真のサイクルエンジンとなったのです。この見方では、2024-2028年に流通に出る新たな60万ビットコインは、供給圧力としては取るに足らず、年間(billion未満の規模であり、機関の資金流入によって容易に吸収されると考えられます。
ナarrativeの罠：自己実現か自己破壊か？
二つ目の気づきは：サイクルはメカニズムから行動へと移行した可能性がある。
Jsquareの創設パートナーでAUMが2億ドル超のJoanna Liangは、機関投資家の参加がサイクルの仕組みを根本的に変えたと観察します。以前のサイクルでは、リテールの流動性急増が半減期周辺で放物線的な動きを生み出していました。「今は」と彼女は指摘します、「ETFの流入は月々に分散され、価格の上昇も爆発的なラリーではなく、長期的なウィンドウにわたって広がるようになった。サイクルは壊れていない—むしろ平滑化されているのだ」。
しかし、この平滑化は挑発的な可能性も孕んでいます：もしかすると、従来の二進法的な構造を置き換える「スーパーサイクル」に突入しているのかもしれません。データは部分的にこれを支持します。ステーブルコインの供給は依然として拡大し続けており)Bruceのサイクル確認指標$6 、マクロの流動性は技術的弱さにもかかわらず緩和的なままです。
CryptoPainterは、現在のフェーズを「試用状態」と位置付けます—技術的には弱気(週次のMA50以下)ですが、マクロ経済のリセッションや長期的なステーブルコインの収縮がなければ、サイクルの熊市と断定できません。陪審員は依然として意見が分かれています。
機関のゲートキーピングとアルトシーズンの終焉
一つの結論は明白です：過去のサイクルの無差別的なアルトコインのラリーは終わった。
かつて「アルトシーズン」とは、何千ものトークンの価格が広く上昇することを意味していましたが、今日の構造は米国株式市場の金融化後の様相に似ています。「それはまるで『Magnificent Seven』のようだ」とYe Suは示唆します。「少数のブルーチッププロジェクトが機関採用を加速させ、多くの他は一時的なテクニカルのスパイクを経験し、持続性はほとんどないだろう。」
伝統的なアルトシーズンの障壁は一時的なものではなく、構造的なものです。ビットコインの支配率は安全資産のクラスター効果を生み出し、規制の明確さはコンプライアンスと収益性のあるプロトコルと投機だけのトークンを分離します。最も重要なのは、トークンの宇宙が爆発的に拡大していることです—より多くのコインがより多くの資本を追い求めることで、分散化が進み、集中化は進まない。CryptoPainterは率直に言います：「セクターのローテーションが広範なラリーに取って代わるだろう。ナarratives—DeFi、RWA、AIエージェント—の観点で考える必要がある。個別のトークンではなく。」
真の成長の居場所：機関採用と法定通貨の崩壊
もし半減サイクルが弱まるなら、実際に価値を押し上げるのは何か？
Jasonは法定通貨の信用の構造的な低下と機関投資家の標準化の進行を指摘します。ビットコインが国家のバランスシート、年金基金の配分、ヘッジファンドの準備金に入り込むにつれ、そのパフォーマンスの論理は「デジタルゴールド」としての役割に似てきます—法定通貨の価値下落に対するヘッジであり、技術的なカレンダーの現象ではありません。より挑発的に言えば、彼はステーブルコインこそが真の成長エンジンだと強調します。その市場規模はビットコインをはるかに超え、実際の支払い、決済、国境を越えた資本フローを通じて浸透しています。ステーブルコインは次世代の金融インフラのインターフェース層を表し、投機だけでなく実ビジネスの運用に暗号を組み込む役割を果たします。
Joannaもこれに共鳴し、「複利の採用」と述べます。機関の配分チャネルが開かれ続ける限り—ETFや実物資産のトークン化を通じて—、市場はゆっくりとした上昇局面を示すはずです：ボラティリティの圧縮、定期的なテクニカル修正による中断はあっても、逆転は起きない。
CryptoPainterの見解は最もマクロ依存的です：世界の金融条件が緩く、ドルが弱まる限り、繰り返されるテクニカルの熊市フェーズも最終的には振幅する上昇トレンドに収束します。伝統的なブル・ベアの二分法は、金のようなパターン—長期の停滞と突発的な上昇期—に変わりつつあります。
唯一の悲観論者であるBruceは、構造的な経済の侵食—雇用の崩壊、若者の離反、富の集中、地政学的リスクの蓄積—が2026-27年に深刻なリセッションの可能性を生むと警告します。システム的危機が現実化すれば、リスクオフのダイナミクスに対する暗号の相関性が再び優位になり、ゆるやかなブルの物語は終わるでしょう。彼の結論は：流動性の持続性に条件付けられた楽観論であり、構造的な必然性ではありません。
ポートフォリオの現実検証
最も示唆に富むのは、実務者の資産配分が公の楽観にもかかわらず慎重さを示している点です。
Jasonは防御的なポジションを維持しています：主にビットコインとイーサリアム、ETHの上昇には懐疑的で、取引所株や金に大きく回しています。CryptoPainterは50％超の現金ルールを徹底し、BTC/ETHのコアポジションを持ち、アルトコインのエクスポージャーは10％未満に抑え、皮肉にも過大評価された米国のAIメガキャップ株に対してレバレッジショートを保有しています。Jack Yiは、サイクルのタイミングよりもパブリックチェーンエコシステムとステーブルコインインフラに集中した賭けをしており、ほぼフルデプロイメントながらも確信を持ったエクスポージャーを維持しています。
Bruceは唯一の確信者であり、完全に暗号資産を売却し、約11万ドル付近でビットコインを売り、2年以内に7万ドル以下で再参入の機会を待っています。彼はまた、米国株式についても主に防御的な立場をとり、2026年のカレンダー目標前に大規模な清算を予想しています。
再参入のタイミング
実務的な問い：今こそ積み増しの瞬間か？
Bruceはこれを断固として否定します。真の市場底は「投げやりが完了し、誰ももう買おうとしなくなったとき」に現れると。ピークから半分の水準を基準にすると、60,000ドル以下で実現可能な機会が見えてきます。
多くの仲間は中間的な立場をとります：これは積極的な積み増しには最適ではないが、段階的なポジション構築と規律あるドルコスト平均法のための適切なタイミングだと。共通の警告は—激しい市場構造の中で—レバレッジを避け、頻繁なトレードを控えること。方法論への確信がタイミングへの確信を超えるのです。
4年サイクルは消えたわけではなく、従属化されたに過ぎません。半減期のメカニズムは依然として重要です。しかし、それは今や、機関の資金流入、法定通貨の価値下落、金融政策、ネットワークの採用軌道といったより広範な構造の中の二次的な触媒として機能しています。サイクルは存続し続ける—ただし、メトロノームのようではなく、コンパスのように。