ビットコインが一気に91.82Kドルまで高騰する中、市場はまた興味深い転換点を迎えています。MicroStrategyは調整局面で約10億ドルを投じて追加のビットコインを購入した一方で、アジア版MicroStrategyと称されるMetaplanetは突然「一時停止」し、慎重に検討を重ねています。2025年9月末以降、この日本上場企業はビットコインの保有を増やしておらず、それ以前の「絶え間ない蓄積」のイメージとは完全に異なっています。## デジタル資産財務の二極化最近の動きを見ると、DAT (Digital Asset Treasury)市場は二つのグループに分かれつつあります。MicroStrategyは引き続き加速し、さらに10,624ビットコインを962.7百万ドルで購入しました。一方、Metaplanetを含む多くの企業は「アクセルを緩め」、数十億ドル規模の買い注文を一時停止しています。市場データによると、DAT業界は「ダーウィン期」を迎えつつあります。業界全体の時価総額は第4四半期に1500億ドルから735億ドルへと減少し、米国・カナダのDAT企業の株価中央値は43%下落、なかには99%まで下落した例もあります。この数字は、単にビットコインを保有しているだけでは成功とは言えず、財務管理と評価が本当の課題であることを示しています。## 会計上の困難：数字が「美しく」なくなるときMetaplanetはかつて「黄金の子供」とも称されていました。株価は2024年4月の20ドルから2025年6月の1,930ドルまで急騰し、驚異的なブームを巻き起こしました。しかし、その後70%以上の下落を見せ、これが会計数字に圧力をかけ始めています。3万ビットコイン以上（約2.75億ドル相当）を保有しながら、平均取得価格は108,000ドル/コインであり、Metaplanetは未実現損失として5億ドル超を帳簿に計上しています。時価総額と純資産価値の比率は一時0.99まで低下し、「時価割れ」の警告サインとなっています。CEOのSimon Gerovichは9月に、「純資産価値が時価総額を下回る状態で株式を発行し続けると、会社の『数学的価値』が破壊される」と説明しました。これは、蓄積の野望と財務の健全性のバランスを慎重に考える必要性を示すものでした。日本の保守的な会計基準はこの問題をさらに深刻化させています。ビットコインの価格変動リスクを回避し、短期的な損益計算書への過度な影響を避けるために、同社は一歩引いて「危険地帯」から抜け出す決断をしました。## 「攻撃」ではなく構造改革を興味深いことに、これは「降伏」ではありません。むしろ、Metaplanetは秘密裏に大きな一手を準備しています。それは、資本構造の全面的なアップグレードです。第3四半期の報告によると、売上高は2,401億円（94%増）、営業利益は1,339億円（64%増）に達しました。さらに、オプション事業は1,628万ドルを生み出し、115%増加しており、継続的な株式発行なしで運営コストを賄えるだけの収益を確保しています。同社はMicroStrategyの(STRC)と同様の優先株発行を計画し、資金調達の効率化を図っています。新たなデジタルクレジットツール「Mercury」と「Mars」が設計中で、Mercuryは日本円で4.9%の利回りを提供し、日本の銀行預金金利の10倍以上となっています。これは、国内投資家の高いリターン志向にぴったりの誘因です。同時に、Metaplanetは借入による資金調達も継続しています。5億ドルの信用枠の範囲内で、さらに1億3千万ドルを借り入れ、ビットコイン購入に充てています。この戦略はMicroStrategyとは異なりますが、日本の低金利環境に適した選択です。## 「地元」の強みMetaplanetは、他のDAT企業にはない独自の優位性を巧みに活用しています。円の継続的な弱体化により、ビットコインは日本の投資家にとって効果的なインフレヘッジとなっています。同社のビットコイン保有は、購買力を守るための重要な手段です。さらに、日本の個人向け貯蓄口座に対する税制優遇措置により、63,000人の国内株主を惹きつけています。暗号資産を直接保有する場合の55%の税率に比べ、Metaplanetの株式をこの口座で購入する方がはるかに安価です。これが、Capital Group (11.45%の株式保有者やVanguard、Evolution Capital、Invescoといった大手投資機関が主要株主となる理由です。2023年12月15日時点で、Metaplanetの時価総額は日本のメモリーチップメーカーであるKioxia Holdingsを超え、わずか2か月足らずで約400%の上昇を見せています。これは、国際的な大手機関からの高い評価の証です。## 潜在的なリスクしかし、すべてが順調というわけではありません。MetaplanetはかつてMSCI日本株指数から除外候補に挙げられたこともあり、MicroStrategyも直面したリスクです。ビットコインの比率が高すぎて除外されると、受動的ファンドからの売り圧力が一気に高まる可能性があります。さらに、日本の税制改革リスクも無視できません。日本の金融庁は2026年に税制改正を予定しており、暗号資産の課税を累進税率の55%から一律20%に引き下げる案が検討されています。これが実現すれば、税負担の差が縮小し、Metaplanetの株式の魅力は大きく低下するでしょう。## 12/22の重要決定を待つMetaplanetは12月22日に特別株主総会を開催し、優先株の発行について議論します。この会議の結果が、今後の戦略の方向性を決定づけることになります。Metaplanetの歩みを振り返ると、ビットコインの蓄積を一時停止したことは戦略的失敗ではありません。むしろ、長期的な野望と短期的な財務健全性のバランスを慎重に考えた結果です。これは、市場が「蓄積中心」から「リスク管理を意識した段階」へと成熟している証拠でもあります。市場は今後、これは一時的な防御策なのか、それとも長期的な戦略転換の始まりなのか、その行方を見守っています。
Metaplanet "呼吸" 市場の圧力の中で：激しい蓄積から戦略的検討へ
ビットコインが一気に91.82Kドルまで高騰する中、市場はまた興味深い転換点を迎えています。MicroStrategyは調整局面で約10億ドルを投じて追加のビットコインを購入した一方で、アジア版MicroStrategyと称されるMetaplanetは突然「一時停止」し、慎重に検討を重ねています。2025年9月末以降、この日本上場企業はビットコインの保有を増やしておらず、それ以前の「絶え間ない蓄積」のイメージとは完全に異なっています。
デジタル資産財務の二極化
最近の動きを見ると、DAT (Digital Asset Treasury)市場は二つのグループに分かれつつあります。MicroStrategyは引き続き加速し、さらに10,624ビットコインを962.7百万ドルで購入しました。一方、Metaplanetを含む多くの企業は「アクセルを緩め」、数十億ドル規模の買い注文を一時停止しています。
市場データによると、DAT業界は「ダーウィン期」を迎えつつあります。業界全体の時価総額は第4四半期に1500億ドルから735億ドルへと減少し、米国・カナダのDAT企業の株価中央値は43%下落、なかには99%まで下落した例もあります。この数字は、単にビットコインを保有しているだけでは成功とは言えず、財務管理と評価が本当の課題であることを示しています。
会計上の困難：数字が「美しく」なくなるとき
Metaplanetはかつて「黄金の子供」とも称されていました。株価は2024年4月の20ドルから2025年6月の1,930ドルまで急騰し、驚異的なブームを巻き起こしました。しかし、その後70%以上の下落を見せ、これが会計数字に圧力をかけ始めています。
3万ビットコイン以上（約2.75億ドル相当）を保有しながら、平均取得価格は108,000ドル/コインであり、Metaplanetは未実現損失として5億ドル超を帳簿に計上しています。時価総額と純資産価値の比率は一時0.99まで低下し、「時価割れ」の警告サインとなっています。
CEOのSimon Gerovichは9月に、「純資産価値が時価総額を下回る状態で株式を発行し続けると、会社の『数学的価値』が破壊される」と説明しました。これは、蓄積の野望と財務の健全性のバランスを慎重に考える必要性を示すものでした。
日本の保守的な会計基準はこの問題をさらに深刻化させています。ビットコインの価格変動リスクを回避し、短期的な損益計算書への過度な影響を避けるために、同社は一歩引いて「危険地帯」から抜け出す決断をしました。
「攻撃」ではなく構造改革を
興味深いことに、これは「降伏」ではありません。むしろ、Metaplanetは秘密裏に大きな一手を準備しています。それは、資本構造の全面的なアップグレードです。
第3四半期の報告によると、売上高は2,401億円（94%増）、営業利益は1,339億円（64%増）に達しました。さらに、オプション事業は1,628万ドルを生み出し、115%増加しており、継続的な株式発行なしで運営コストを賄えるだけの収益を確保しています。
同社はMicroStrategyの(STRC)と同様の優先株発行を計画し、資金調達の効率化を図っています。新たなデジタルクレジットツール「Mercury」と「Mars」が設計中で、Mercuryは日本円で4.9%の利回りを提供し、日本の銀行預金金利の10倍以上となっています。これは、国内投資家の高いリターン志向にぴったりの誘因です。
同時に、Metaplanetは借入による資金調達も継続しています。5億ドルの信用枠の範囲内で、さらに1億3千万ドルを借り入れ、ビットコイン購入に充てています。この戦略はMicroStrategyとは異なりますが、日本の低金利環境に適した選択です。
「地元」の強み
Metaplanetは、他のDAT企業にはない独自の優位性を巧みに活用しています。円の継続的な弱体化により、ビットコインは日本の投資家にとって効果的なインフレヘッジとなっています。同社のビットコイン保有は、購買力を守るための重要な手段です。
さらに、日本の個人向け貯蓄口座に対する税制優遇措置により、63,000人の国内株主を惹きつけています。暗号資産を直接保有する場合の55%の税率に比べ、Metaplanetの株式をこの口座で購入する方がはるかに安価です。これが、Capital Group (11.45%の株式保有者やVanguard、Evolution Capital、Invescoといった大手投資機関が主要株主となる理由です。
2023年12月15日時点で、Metaplanetの時価総額は日本のメモリーチップメーカーであるKioxia Holdingsを超え、わずか2か月足らずで約400%の上昇を見せています。これは、国際的な大手機関からの高い評価の証です。
潜在的なリスク
しかし、すべてが順調というわけではありません。MetaplanetはかつてMSCI日本株指数から除外候補に挙げられたこともあり、MicroStrategyも直面したリスクです。ビットコインの比率が高すぎて除外されると、受動的ファンドからの売り圧力が一気に高まる可能性があります。
さらに、日本の税制改革リスクも無視できません。日本の金融庁は2026年に税制改正を予定しており、暗号資産の課税を累進税率の55%から一律20%に引き下げる案が検討されています。これが実現すれば、税負担の差が縮小し、Metaplanetの株式の魅力は大きく低下するでしょう。
12/22の重要決定を待つ
Metaplanetは12月22日に特別株主総会を開催し、優先株の発行について議論します。この会議の結果が、今後の戦略の方向性を決定づけることになります。
Metaplanetの歩みを振り返ると、ビットコインの蓄積を一時停止したことは戦略的失敗ではありません。むしろ、長期的な野望と短期的な財務健全性のバランスを慎重に考えた結果です。これは、市場が「蓄積中心」から「リスク管理を意識した段階」へと成熟している証拠でもあります。
市場は今後、これは一時的な防御策なのか、それとも長期的な戦略転換の始まりなのか、その行方を見守っています。