## なぜ暗号通貨市場は死に向かっているのか？

Monad、MegaETH、Tempoなどの新しいブロックチェーンプロジェクトが登場しているが、歓迎されるどころか、激しい批判の波に直面している。これはこの分野では全く新しい現象だ。

過去数年間、新しいチェーンの登場は二つの反応を受けてきた：熱狂的な歓迎か、黙って無視されるかだ。これほど攻撃的な光景は決して見られなかった。しかし、今年、特に2023年以降、すべてが変わった。

### 「金融懐疑論」—市場の新しい心理

現在の市場の主な感情は「金融懐疑論」と表現できる。暗号通貨を完全に拒否しているわけではなく、より微妙な認識を持ち始めている：これらのトークンはおそらく完全に無価値ではないが、過大評価されている—実際の価値の5分の1や10分の1程度にすぎない可能性がある。

この見解は曖昧な期待を生む：ウォール街はこれを早晩認識し、真実を暴露したときにすべてが崩壊するだろう。

そのため、多くのアナリストはP/E、粗利益率、またはDCFに基づく楽観的な評価モデルを構築しようとしている。Solanaはさえも、合理的な評価の証拠としてREV (Real Economic Value)指標を採用している。しかし、REVが正式に導入された直後、その価値は大きく下落した—SOLのパフォーマンスはREVよりも良かったにもかかわらず。

その後、Hyperliquidが実収益モデル、買い戻しメカニズム、計算可能なP/E比率を備えてローンチされた。コミュニティは「これは実利益を生むトークンだ！EthereumやSolanaは全く実際の収益を得ていない」と叫び始めた。

### 基本的な誤り：「会社」と「ネットワーク」の混同

しかし、この論理は重要なポイントを見落としている：**最初に人々がETHやSOLに投資した理由はこれではない。**

Layer 1には取引所のような利益率はない。手数料から利益を得たいなら、最初からBNBやCOINを買えばよい。ETHやSOLを所有している人々は、「収益を上げる会社」だからではなく、なぜならそれは**ネットワーク**だからだ。これらはエコシステム全体の基盤だ。

誰かが「あるブロックチェーンに『実利益』があるかどうか」を議論し始めるとき、彼らは直線的思考—ウォール街の思考—を、完全に指数関数的な現象に適用している。

### Amazonの教訓：直線的思考 vs 指数関数的成長

2000年代初頭、主要な電子商取引投資家たちは次のように議論していた：この市場はどれだけ大きくなるのか？電子製品だけの市場なのか？女性にも適しているのか？食品業界はどうか？

これらはすべて直線的思考による妥当な質問だった。しかし、彼らは完全に間違っていた。

電子商取引は最終的にすべてを販売する。ターゲットは全世界だ。しかし、その時点では誰もこれを信じていなかった。

Amazonの純利益の推移を1995年から2019年までのグラフで見てみよう。22年間、ほとんど利益を出していなかった。毎年誰かが批判し、空売りし、「ポンジスキームで決して利益を出さない」と呼んでいた。

投資家たちはAmazonのP/E比率を議論したが、それは間違いだけでなく、焦点を完全に見失っていた。なぜなら、Amazonは直線的な成長ではなく、指数関数的成長だからだ。そして、指数関数的成長においては、どの価格で買うか、いつ買うか、楽観度合いは十分ではない。

たとえAmazon株を$100 $1で買ったとしても、次の10年間、毎日楽観的でいられるわけではない。

### なぜ暗号通貨は指数関数的成長なのか

暗号通貨業界に入ると、誰もこれらを使っていない。オンチェーンのTVLは数百万ドルだけだ。今や、毎日何十億ドルものオンチェーン取引が行われている。

私がTetherが10億ドルを発行したとき、ニューヨークタイムズはそれを「崩壊寸前のポンジスキーム」と書いた。今やステーブルコインの発行規模は30億ドルを超え、連邦準備制度の監視下にある。

**私は指数関数的成長を信じている。なぜなら、それを経験してきたからだ。**

Ethereumはちょうど10歳になった。最初の10年間のAmazon株のパフォーマンスを振り返ると、10年間横ばいだった。しかし、会社は粘り強く、保有者は売る人よりも長く持ち続けた。

### オープンなことが勝利の理由

金融資産は自由を渇望し、オープンさを渇望し、つながりを渇望している。ブロックチェーン技術は金融資産を伝送可能な形式に変え、USDの送金をPDF送信と同じくらい簡単にした。

それは、24時間365日稼働するグローバルな金融ネットワークを生み出し、完全にオープンだ。これは確実に勝つだろう、なぜなら**オープンは常に勝つ**からだ。

現状の大手企業は抵抗し、政府は脅すだろうが、最終的にはこの技術の採用速度、革新性、効率性に屈服するだろう。これはインターネットが伝統的な産業に対して行ったことと同じだ。

ブロックチェーンは、同じように金融と通貨のシステム全体を覆す動きを引き起こすだろう。時間さえあれば—すべてが覆される。

### 結論：懐疑を拒否し、指数関数的成長を信じよう

スマートコントラクトのブロックチェーンにP/E比率を適用することは、**指数関数的成長を裏切る行為**だ。それは、この産業を直線的成長のグループに分類してしまうことを意味し、暗号化の浸透率が1％未満だと考えることと同じだ。これは、世界のほんの一角に過ぎないと考えることだ。

しかし、指数関数的成長を信じるなら、遠くを見通せば、すべての評価はまだ低いままだ。

人はいつも、2年後に起こることを過大評価し、10年後に起こることを過小評価してしまう。

これこそがあなたの「電子商取引の時代」だ。年を取ったとき、次世代にこう語るだろう：「大きな変動が起きたとき、私はそこにいた。」