数字は残酷な物語を語っている。2024年から2025年にかけて、S&P 500とナスダック100はそれぞれ約47％と49％の累積リターンを記録した一方で、CoinDesk 80指数（トップ20暗号通貨以外の小型株指数の世界を追跡）は、2025年の最初の四半期だけで46.4％崩壊した。年半ばまでに、年初来でほぼ38％の下落を記録した。MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Indexは2020年11月以来最低水準に達し、暗号市場全体から$1 兆円以上を消し去った。
従来のポートフォリオ理論は、相関の低い資産は全体のリスクを低減すると示唆している。しかし、CryptoSlateによる3つの異なる小型株指数追跡メカニズム—CoinDesk 80、MarketVector Small Cap、Kaikoの定量指数—の調査は、すべての方法論において同じ不快な真実を明らかにした：高い相関により分散効果は意味をなさなくなっている。
2024年から2025年にかけて、主要なアルトコイン指数は深刻なマイナスのシャープレシオを維持した。小型株指数は繰り返し指数半減のドローダウンを経験：2024年のKaiko Small Cap Indexは30％超の下落、2025年第1四半期のCoinDesk 80は46％の下落、年末までにパンデミック時の最低水準にまで落ち込んだ。一方、S&P 500の最大ドローダウンは中程度の数字にとどまり、ナスダック100はコントロールされたボラティリティを維持した。
小型株指数資産が期待通りの成果を上げられない理由：2025年の現実検証
時価総額の小さなトークンがビットコインやイーサリアムとほぼ完璧な0.9の相関を維持しながらも、ポートフォリオの分散効果の代わりに壊滅的な損失をもたらす場合、アルトコイン市場の根本的な何かが崩れている。
数字は残酷な物語を語っている。2024年から2025年にかけて、S&P 500とナスダック100はそれぞれ約47％と49％の累積リターンを記録した一方で、CoinDesk 80指数（トップ20暗号通貨以外の小型株指数の世界を追跡）は、2025年の最初の四半期だけで46.4％崩壊した。年半ばまでに、年初来でほぼ38％の下落を記録した。MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Indexは2020年11月以来最低水準に達し、暗号市場全体から$1 兆円以上を消し去った。
ビットコインは現在$91.77K(で取引されており)24時間で1.20％上昇(、イーサリアムは$3.15K)で(1.88％上昇)している。一方、「勝者」とされるアルトコイン—SOLは$141.88、XRPは$2.06—さえも大きく遅れている。このブルーチップ暗号と小型株指数の乖離は、一時的な歪みではなく、デジタル資産内での機関投資資本の配分方法の恒久的な変化を示している。
分散の幻想
小型株指数の崩壊が特に痛烈なのは、全く異なる資産名にもかかわらず、ほとんど分散効果を提供しなかった点だ。
従来のポートフォリオ理論は、相関の低い資産は全体のリスクを低減すると示唆している。しかし、CryptoSlateによる3つの異なる小型株指数追跡メカニズム—CoinDesk 80、MarketVector Small Cap、Kaikoの定量指数—の調査は、すべての方法論において同じ不快な真実を明らかにした：高い相関により分散効果は意味をなさなくなっている。
CoinDesk 80指数とCoinDesk 5指数(ビットコイン、イーサリアム、その他3つの主要銘柄)は、0.9の相関で連動して動いたが、結果は大きく異なった。一つは控えめなミッドティーンの成長をもたらしたのに対し、もう一つは投資資本のほぼ40％を蒸発させた。これは分散の話ではなく、レバレッジの話だ。小型株指数は下振れを増幅させる一方で、上振れを捉えられなかった。
リスク調整後のリターンが真実を語る
シャープレシオ—リターンをリスク単位で測る指標—は、小型株ポートフォリオが投資家をなぜこれほどまでに見事に失望させたのかを明らかにしている。
2024年から2025年にかけて、主要なアルトコイン指数は深刻なマイナスのシャープレシオを維持した。小型株指数は繰り返し指数半減のドローダウンを経験：2024年のKaiko Small Cap Indexは30％超の下落、2025年第1四半期のCoinDesk 80は46％の下落、年末までにパンデミック時の最低水準にまで落ち込んだ。一方、S&P 500の最大ドローダウンは中程度の数字にとどまり、ナスダック100はコントロールされたボラティリティを維持した。
ボラティリティ調整を行うと、その差は壊滅的に拡大する。米国株式は二桁のリターンを安定したドローダウンとともに実現したのに対し、小型株指数の暗号ポートフォリオはマイナスリターンと破壊的なボラティリティを示した。リスク調整後のパフォーマンスを求める機関投資家には、明確な勝者があった：米国主要株式とビットコイン/イーサリアムETFだ。
実際に資金はどこへ行ったのか？
2024-2025年のアルトコイン市場の真の物語は、広範な崩壊ではなく資本の流出だった。
総合的なアルトコインの取引量は、「ブルラン」期間中に2021年のピークに回復した。しかし、そのうち64％はトップ10のアルトコインに集中していた。流動性は暗号から消えたのではなく、規制の明確な道筋と堅牢なデリバティブインフラを持つ機関投資向け資産へと鋭く移行した。
SOLとXRPは、1年にわたるパフォーマンスの低迷にもかかわらず、大きな取引活動を捕らえた。一方、小型株指数—数百のトークンで構成され、流動性が断片化している—は資本の流出を経験した。BloombergのMarketVector分析によると、小型株指数は5年間で約-8％のリターンを示したのに対し、大型株指数は約380％の急騰を記録した。機関投資家のビットコインとイーサリアムのスポットETFへの資金流入がこの傾向を加速させた。
以前のアルトコイン「ブルマーケット」は、実質的には一時的な非効率性を利用したベーストレーディング戦略であり、構造的なアウトパフォーマンスの物語ではなかった。CryptoRankのアルトコインブルマーケット指数は2024年12月に88ポイントに達した後、2025年4月には16ポイントに崩壊し、わずか4ヶ月で全ての上昇分を吐き出した後、小型株指数の下落はさらに深まった。
ポートフォリオ配分者への示唆
ビットコインやイーサリアム以外への配分を検討している金融アドバイザーや資産運用者にとって、2024-2025年のデータは明確な答えを示している。
小型株トークンに分散投資した投資家は：
つまり、彼らは両方の最悪の側面を受け取ったことになる。
市場の評価はすでに織り込まれている。資金は次の方向へ再配分されている：(1) 機関投資向けの現物ビットコインとイーサリアムETF；(2) インフレ耐性のあるリターンを提供する米国株式；3 独立したポジティブなカタリストや規制の明確さを持つ狭い範囲のアルトコイン—SOLとXRPがこの集中の主要な恩恵を受けている。
小型株指数の世界は戦術的なポジションには取引可能だが、戦略的な資金配分は明確に移動している。小型株暗号通貨が独立したパフォーマンスドライバーや意味のある分散特性を示すまでは、彼らは経験豊富なトレーダーの取引手段として機能し続け、機関やリスク回避型投資家のコアポートフォリオ配分にはならないだろう。
アルトコインサイクルは死んでいない—しかし、広範な分散の物語は終わった。