黄金このものは、語り尽くすと二つの論理に集約される——避難資産の属性と工業用備蓄の需要だ。いわゆる「ドルの代替」といった議論は、口先だけのもので、実際に真剣に受け止める必要はない。

現在の問題は、黄金の価格はまだ買う価値があるのかどうかだ。リスクとリターンの比率から見ると、正直あまり安くはない。もし周囲の人々が突然皆が金を買い始めたら、それはむしろ警戒すべきサインだ——それはしばしば市場の兆候だからだ。

次に米国株を見ると、反発後の抵抗線がそこにある。PERは30近くで、決して安くはなく、今は決算期に入っているため、リスクは消えていない。ただ、価格は後ろ倒しにされているだけだ。

金融システム側では、留意すべき限界変化がある——米国の銀行がクレジットカードに対して厳しくなり、直接10%の限度額を削減している。この政策は短期的には銀行株を押し下げるだろうが、消費、雇用、企業のキャッシュフローへの影響連鎖は引き続き追跡が必要だ。

面白いのは、市場が今「百花繚乱」の状態を呈していることだ。不動産投資、宇宙産業、ドローン、防衛、フレキシブル太陽光、半導体といった細分化された分野がすでに先行して動き出している。

雇用と景気後退については、データが繰り返し読み込まれ、市場は「景気後退かどうか」について合意に至っていない、あるいはこの答えは世論に引きずられているとも言える。

利下げの問題に関しては、現時点のデータと世論は1月にはほぼ動かない可能性を示している。今はむしろ「期待取引」に過ぎず、実際の実現ではなく、市場の価格設定と実際のペースとの間にギャップが存在している。