## 迫在眉睫の金融危機シグナル：資産バブルと格差拡大が引き起こす嵐

米国家庭の資産負債表は、総資産規模がおよそ150兆ドルである一方、現金と預金は5兆ドル未満に過ぎません。この驚くべき不一致の割合は、潜在的な金融危機を醸成しています。

### なぜ資産は富と等しくないのか

多くの人は、**資産と通貨の本質的な違い**という二つの重要な概念を混同しています。資産は容易に創造できますが、それが実際の価値を持つわけではありません。資産が消費可能な通貨に変換されて初めて、その価値が反映されるのです。

例を挙げると：あるスタートアップの創業者が、5000万ドル相当の株式を売却し、同社の評価額が10億ドルになった場合、その創業者は紙上で億万長者となります。しかし、これは実際の資産が10億ドルに達したことを意味しません——これはあくまで評価額に過ぎません。同様に、特定の株式が一定価格で取引されると、その株式の価格に基づいて企業全体の株式も評価される循環的な評価体系が形成され、実際の資産は評価額を大きく下回ることがあります。

さらに重要なのは、**資産自体は消費できない**という点です——通貨だけが消費可能です。資産を利用可能な通貨に変換するには、所有者は資産を売却しなければなりません。これがバブル崩壊の引き金となるのです。

### バブルの形成と崩壊のメカニズム

20世紀末以降、資産価格を押し上げてきた原動力は、実体のある通貨ではなく**信用拡大**です。銀行は信用を簡単に創造できますが、真の通貨を創造できるのは中央銀行だけです。

バブル形成の典型的なメカニズムは次の通りです：
1. 投資家が信用を使って資産を購入し、負債を生む
2. その負債は返済される必要があり、将来の現金需要を生む
3. 返済需要が資産から生じるキャッシュフローを超えると、資産を売却せざるを得なくなる
4. 大規模な売却により価格が下落し、負債不履行（デフォルト）が発生

この過程は、1927年から1929年の大バブル期に明確に見て取れます。当時、株式市場は実際の収益増加ではなく、レバレッジを用いた買いが主因でした。最終的に、金利上昇と信用収縮により、資産保有者は株式を売却して負債を返済し始め、大規模な売却が価格の暴落を引き起こし、負債不履行の連鎖を招き、1929年から1933年の大恐慌へとつながったのです。

### 格差拡大は危機をどう深刻化させるか

バブル崩壊とともに巨大な格差が存在すると、危機は単なる経済問題にとどまらず、社会や政治の危機へと発展します。

データによると、米国の最も裕福な10%の人口は総資産の3分の2以上を所有し、株式の約90%を握り、連邦税収の約3分の2を貢献しています。一方、最も所得の低い60%の人口は資産のわずか5%を所有し、株式の5%未満を持ち、連邦税収の5%未満にしか貢献していません。

この極端な富の偏在は、経済が繁栄しているときには政治的分裂を引き起こし、危機時には社会的動乱を招きます。1933年にフランクリン・D・ルーズベルトが政権を握った背景には、所得格差の激化による「富裕層/右翼」と「貧困層/左翼」間の対立があったのです。

### 歴史からの教訓：1933年から1971年まで

1933年、ルーズベルト政権はドルと金の兌換を破棄し、大規模な紙幣発行を行いました。その結果、金価格は約70%上昇しました。続く政策には、最高税率（1920年代の25%から79%へ）の大幅引き上げ、相続税や贈与税の増税、社会福祉プログラムの拡充が含まれます。これらの措置は危機の緩和に一定の効果をもたらしましたが、国内外で大きな対立も引き起こしました。

同じパターンは1971年に再現されます。当時、ニクソン政権は再びドルと金のリンクを断ち切り、ルーズベルトと同様の措置を取りました。その後、米国政府の支出は税収を超え続け、債務は積み重なっていきました。特に2008年の世界金融危機や2020年のパンデミック後には、政府債務と償還コストの税収比率が急激に上昇しました。

### 現在の困難：民主主義の罠

米国をはじめとする高債務国家は、二つのジレンマに陥っています。

**債務を増やせない**——自由市場はすでに債務需要を飽和させており、債務保有者は過剰な負債を抱えています。

**大幅な増税も困難**——最も裕福な1-10%の層に増税を行うと、彼らは移住し税収源を奪うか、政治家の資金支援を失います。中産階級への増税も政治的に非常に難しい。

**大規模な支出削減も困難**——福祉や支出の削減は、政治的・道徳的に受け入れられず、最も貧しい60%の層に不釣り合いなダメージを与えるためです。

結果として、政治的な膠着状態に陥っています。英国やフランスでは過去5年で4人の首相が交代したのは、この動きの表れです——政治家は迅速な解決を約束しますが、失敗すると交代し、新たな政治家も同じ約束と失敗を繰り返すのです。

### 人工知能の台頭による分裂リスクの増大

現状はさらに複雑です。株式市場と富の集中は、いわゆる「七大巨頭」などの人工知能関連の「スーパー明星」株に偏っています。同時に、少数の超富豪が恩恵を受けています。しかし、AIは人間の労働力を置き換えつつあり、資産と通貨の格差、さらには人と人との富の格差を拡大しています。

歴史は何度も、この動きが最終的に強い政治的・社会的反応を引き起こすことを証明しています。分配の構造は大きく変わる可能性があり、極端な場合には深刻な社会的・政治的不安定を招く恐れもあります。

### 資産税の落とし穴

最富裕層が主に資産の値上がりによって富を築いていることを踏まえ、資産に対する課税の声が高まっています。しかし、資産税には三つの深刻な問題があります：

1. **流動性の問題**：米国家庭の総資産は150兆ドルですが、現金はわずか5兆ドルです。資産に1-2%の税を課すと、年間必要資金は1-2兆ドルを超え、現存のキャッシュフローをはるかに超えます。これにより、資産保有者は大規模に資産を売却し、バブルの崩壊を直接引き起こす可能性があります。

2. **実行の困難さ**：富は法的管轄権の異なる地域に移されることがあり、税収の実現は困難です。

3. **政府の効率性に対する過度な期待**：この政策は、政府がこの資金を効果的に使い、最も貧しい60%の人々の生産性を向上させることを前提としていますが、現実には非常に難しいです。

### 未来への警鐘

資産総額が通貨供給量に対して極端に膨らみ、格差が巨大化したとき、資産売却の需要を引き起こすあらゆる事象（資産税、金利上昇、経済ショックなど）は連鎖反応を引き起こす可能性があります：強制的な売却→価格下落→負債不履行→信用収縮→景気後退→社会的動乱。

歴史は、このパターンが何千年も続いてきたことを示しています。重要なのは、このリスクを認識し、社会・政治・経済の大きな変化に備えることです。