1月のこの事件は市場を騒然とさせた——司法省が連邦準備制度理事会（FRB）に召喚状を送り、昨年の議会証言で言及された本部改修プロジェクトに関与しているとして、刑事訴追の容疑をかけている。表面上は手続きの問題に見えるが、その背後にあるシグナルこそ本当の問題だ。

市場が本当に恐れているのは、パウエル議長が有罪判決を受けるかどうかではなく、より深い懸念——FRBの独立性が政治的圧力に耐えられるかどうかだ。パウエル自身も「これは政府が圧力をかけているだけだ」と述べている。

その日の市場の反応を見れば明らかだ。ナスダック先物は0.7%下落し、ドル指数は弱含み、恐怖指数VIXは上昇した。リスク回避資産が活況を呈し——金は一時4600ドル/オンスを突破し、銀は4%以上上昇、スイスフランなどの避難通貨も総じて強含みとなった。これは無意味な動きではない。トレーダーたちは本気で政策の枠組みの安定性に懸念を抱いている証拠だ。

短期的にはボラティリティの増加は避けられないが、問題はもっと複雑だ。

もしFRBの決定が経済データではなく政治的嗜好に基づくようになれば、全体の金融政策の枠組みが揺らぐ。長期的なインフレ期待が高まり、債券市場は動揺する。より極端な結果としては、ドルの信用が損なわれる——これは準備通貨としての基盤だ。一度ドルの魅力が低下すれば、どれだけの資本流出が起こるだろうか。

今、注目すべき時間軸は2026年5月のパウエルの任期満了だ。次の議長がパウエルよりも「従順」なら、FRBの反応関数は経済成長と債務ファイナンスを優先する方向にシフトし、インフレ抑制は二の次となる可能性がある。グローバルなドル離れの動きは加速するかもしれない。

取引の観点からどう対処すべきか？短期的には金、銀、スイスフランなどの避難資産が最優先だ。米株とドルは短期的に弱含みとなる見込みで、高いボラティリティの環境ではポジションを厳しく管理し、オプションを使ったヘッジも検討すべきだ。中期的にはいくつかの指標を追うことが重要——調査の進展、ホワイトハウスの声明、FRB関係者の発言、特にTIPSのインフレ期待率や米国債の利回り曲線の変化に注目。

暗号資産にとってはどうか？マクロの不確実性が高まることで、逆にリスク回避の需要が高まる可能性もある。ビットコインやイーサリアムといった主流の仮想通貨は、リスク資産の避難ロジックと連動するかもしれない。ただし、リスク資産のボラティリティが伝播し、調整圧力をもたらす可能性も留意すべきだ。