市場の忘却症は簡単に発症します。相場が好調になるたびに、誰かがUNIの歴史的高値を引き出し、新たなピークを期待します。しかし、期待のフィルターを外し、純粋にファンダメンタルズの観点から見ると、UNIは「見えない格下げ」を経験していることに気づきます——これは短期的な変動ではなく、構造的な圧力です。

**規制の取り締まりが強まる**

正直に言えば、これは単なる杞憂ではありません。DeFiに対する政策圧力は確実に高まっています。世論の反DeFiの声から、立法レベルの具体的な動きに至るまで、産業全体がコンプライアンスリスクに直面しています。いくつかの法案の投票が間もなく進行し、関連条項が施行されれば、DEXタイプのプロジェクトのコンプライアンスは本格的な試練に直面します。UNIのようなトップDEXにとって、この政策リスクは長期的なものであり、短期的な市場の反発だけでは消えません。

**トークンのリリース圧力は想像以上に重い**

多くの人はVCトークンのロック解除のペースを嘲笑しますが、UNIの国庫リリース計画も同様に厳しいものです。現在、実際に流通しているUNIは6.3億枚に過ぎず、国庫にはまだ2.7億枚の未リリース資産が眠っています。毎年2000万枚の安定した売り圧力が、これから何十年も続きます。別の角度から考えると、500万枚の新規供給を市場が吸収するには、通常1か月以上の周期が必要です。この長期的かつシステム的な希薄化効果は、上昇の推進力を徐々に相殺していきます。

**「デフレーション」ナarrativeの裏側**

広場ではしばしば0.44%のデフレ率の話を耳にしますが、この数字はより重要な詳細を見落としやすくします。ホワイトペーパーには、プロトコルは年間最大2%の増発が可能と明記されています。割合としては小さく見えますが、重要なのは——プロジェクト側の投票権がこのボタンを押す力を持っていることです。そして、毎年2000万枚の国庫リリース量は、その焼却効果を完全に相殺するのに十分です。したがって、「デフレーション」の口実は、実質的な意味合いは非常に限定的です。

**現実とのギャップ**

6.3億の流通量と、2021年当時の状況は全く異なります。UNIは確かに市場全体の動きに連動し、上昇すればそれに伴います。しかし、長期的な売り圧力と重なる要因により、次のピークの高さは、多くの場合、市場の一般的な予想を下回ることになるでしょう。言い換えれば、一度の反発があっても、これらのファンダメンタルズの現実に十分な心理的余裕を持たせる必要があります。