## 概览Bitcoin現在は$81K–$89Kの脆弱なレンジ内で揺れ動いており、最新価格は$91.99K（2026年1月12日時点）。24時間の上昇率は+1.39%だが、この反発には深い支えが欠如している。価格は重要なコストラインを下回り、オンチェーンデータは流動性の枯渇や投資家の信頼喪失の兆候を示している。短期保有者（STH）の損失率は記録的な水準に達し、主要投資家は依然として損失を解消しようとしているが、利益の余地は縮小している。全体の市場雰囲気は2022年第一四半期の市場低迷期と酷似している。デリバティブ市場は比較的冷静だ。先物市場のレバレッジは秩序立てて縮小しており、資金費率は中立域にとどまっているため、さらなる下落や流動性崩壊のリスクは抑えられている。一方、オプション市場はより深刻な不安を示している。12月満期の大量のプットオプションが$84K付近に集中し、コールオプションの関心は$100K超で明らかに縮小しており、市場は反発の天井を事前に設定している。市場のセンチメントは「強気53.27%対弱気46.73%」と基本的にはバランスしているが、このバランスは脆弱であり、投資家の様子見心理を反映しているに過ぎない。## オンチェーンリスク信号：流動性の蒸発### コストライン以下の漂流10月初旬以降、Bitcoinは短期保有者のコストライン（約$104.6K）を下回り続けており、現在の価格$91.99Kの反発もこの重要な抵抗線を突破できていない。この継続的な弱含みは、市場が「誰も手を出さない」状態に陥っていることを示す。過去2四半期の中期・三四半期にわたる大規模な資本流入はほぼ尽きており、投資家は撤退を余儀なくされている。**現在の$81K–$89Kのレンジは2022年第一四半期の価格構造と驚くほど類似しており、共通の特徴は市場の流動性のブラックホールである。**### 損失の悪循環Entity-Adjusted Realized Loss（30日移動平均）は既に$403.4Mに急上昇しており、これは現在のサイクル内のいかなる主要な底値形成時よりも大きな損失規模だ。言い換えれば、投資家はゆっくりと損切りしているのではなく、加速して損失を拡大している。これは単なるテクニカルな売り圧力ではなく、**市場の信頼が段階的に侵食されている明白な証拠**だ。価格が反発するたびに売り圧が増し、血を流す前に逃げ出そうとする動きが見られる。### 短期保有者の絶望サインSTH Realized Profit/Loss Ratioは0.07xに低下し、中立基準の4.3xを大きく下回っている。要するに、過去3ヶ月以内に参入した投資家の平均損失は利益の14倍に達している。この比率がさらに低下すれば、市場構造は2022年第一四半期の深刻な弱気局面に近づき、True Market Mean（約$81K）を再テストする可能性が高まる。### 長期保有者の利益余地が縮小7日移動平均のLTH Realized Profit/Loss Ratioは高値の400x超から408x付近に低下しており、依然として100xの「健全警戒線」を超えているが、その下降スピードは警戒に値する。**この指標が10x以下に下落し続けると、歴史的なシグナルが点灯し、長期投資家も損切りを始め、真の弱気市場の到来を示唆する。**## デリバティブ市場：静かな表面の裏側### 先物レバレッジの秩序ある縮小オープンインタレストは現物価格と同期して下落しているが、その過程は比較的穏やかで、強制ロスカットの衝撃は見られない。トレーダーのレバレッジ縮小は整然としており、**市場の「爆弾の火薬量」を減らし、極端な価格変動リスクを抑制している。** これは投機から慎重な姿勢への移行も示している。### 資金費率は中立域へ永続先物の資金費率は以前の継続的な正の水準から、現在は頻繁にゼロ付近を行き来し、負の領域に入ることもある。これは重要な変化だ。**高レバレッジのロング志向から見送り姿勢へと市場がシフトし、内在的な価格押し上げ力を失っている。**### オプションのオープンインタレストは新記録を更新、しかし実質価値は割引BTCの実質価値のオープンインタレストは史上最高を記録し、市場のボラティリティイベント（特に12月満期）への関心が高まっていることを示す。ただし、ドル建てでは、現在の価格が10月末の$110Kを下回っているため、「史上最高」は実質的には膨らんでいるだけで、実質的なポジション増加は見られない。**これは、市場が短期的な変動に積極的に対応している一方、規模は限定的であることを示す。**## オプション市場の防御的配置### プットオプションの集積$84K付近には大量のプットオプションが集中しており、これは市場心理の支えとなっている。同時に、$100K超のコールオプションの需要は明らかに縮小しており、投資家の過熱感は冷めている。**この配置は、市場が下落に備え、反発の天井を設定していることを示す。**### ボラティリティ曲線の長期的な懸念短期（週次）ボラティリティプレミアムは先週の18.5%から9.3%に急落し、最近の恐怖感の緩和を示す。一方、半年期のボラティリティプレミアムは過去2週間で倍増し、投資家が長期的な弱気トレンドに不安を抱いていることを反映している。**「短期の恐怖緩和＋長期の懸念増大」という構造は、市場が長期低迷を心理的に準備している典型例だ。**### ボラティリティ売りのリスクと機会現在、市場は正のキャリー状態（インプットされたボラティリティが実現ボラティリティを上回る）にあり、短期的にはボラティリティ売りに有利な状況だ。$403.4Mの日次実現損失も存在し、$91.99Kの反発は、こうした取引の時間価値を収穫する絶好のタイミングといえる。しかし、リスクも伴う。連邦準備制度は近く会合を予定しており、政策のサプライズ次第ではボラティリティが爆発し、現在の「刈り取り」戦略が爆発的な損失に変わる可能性もある。## 市場センチメントの微妙な変化### 短期的な底打ち恐怖は払拭されたが、長期的な信頼は回復していないプットスキューの急激な低下は、最も差し迫った下落ヘッジの需要が満たされたことを示す。投資家はもはや保護を買う必要を感じておらず、「下がらないなら様子見」といった心理になっている。しかし、これは楽観的な市場への転換を意味しない。むしろ、観察の泥沼に陥っている状態だ。**短期の恐怖の収束は、より深い構造的な懸念をもたらしている。**### 反発の勢い不足の根本原因オプションフローの分析によると、$80Kのプット需要は過去4日間で鈍化し、短期的な救済意欲は薄れている。一方、コールの流動は回復しておらず、トレーダーは$91.99Kの反発を利用してコールを売り、プレミアムとキャリーを得ようとしている。新たなロングポジションを構築する動きは見られない。これは、「反発は売りの機会であり、回復の始まりではない」と認めているのと同じだ。## 最終評価：脆弱な中の様子見Bitcoinの現状は絶望的な落下に陥っているわけではなく、「流動性の枯渇と信頼喪失の泥沼に閉じ込められている」状態だ。$91.99Kの反発は短期的な息継ぎの機会を提供しているが、オンチェーンのSTH損失率（0.07x）、実現損失規模（($403.4M日次）、LTHの利益余地縮小を見ると、市場参加者にとっては「逃げる」ための時間稼ぎに過ぎない。デリバティブ市場の静穏さとオプション市場の防御的配置は、次の事実を裏付けている。**市場はさらなる下落に備えており、自発的な反発を起こす兆しは見られない。**新たな資金流入がオンチェーンの流動性指標を回復しない限り、Bitcoinは現状の構造の中で持続可能な上昇エネルギーを見つけるのは難しい。市場センチメント（強気53.27%対弱気46.73%）は基本的にバランスしているが、このバランスは投資家の集団的様子見心理を反映しているだけだ。何らかの突発的なイベントが引き金となれば、この脆弱な均衡は瞬時に崩壊する。短期的には$81K–$89Kのレンジが続く可能性が高いが、長期的には新たな刺激要因が現れず、次の主要イベントは12月のオプション満期時のボラティリティ解放となるだろう。
承压之下的市场流动性陷阱
概览
Bitcoin現在は$81K–$89Kの脆弱なレンジ内で揺れ動いており、最新価格は$91.99K（2026年1月12日時点）。24時間の上昇率は+1.39%だが、この反発には深い支えが欠如している。価格は重要なコストラインを下回り、オンチェーンデータは流動性の枯渇や投資家の信頼喪失の兆候を示している。短期保有者（STH）の損失率は記録的な水準に達し、主要投資家は依然として損失を解消しようとしているが、利益の余地は縮小している。全体の市場雰囲気は2022年第一四半期の市場低迷期と酷似している。
デリバティブ市場は比較的冷静だ。先物市場のレバレッジは秩序立てて縮小しており、資金費率は中立域にとどまっているため、さらなる下落や流動性崩壊のリスクは抑えられている。一方、オプション市場はより深刻な不安を示している。12月満期の大量のプットオプションが$84K付近に集中し、コールオプションの関心は$100K超で明らかに縮小しており、市場は反発の天井を事前に設定している。
市場のセンチメントは「強気53.27%対弱気46.73%」と基本的にはバランスしているが、このバランスは脆弱であり、投資家の様子見心理を反映しているに過ぎない。
オンチェーンリスク信号：流動性の蒸発
コストライン以下の漂流
10月初旬以降、Bitcoinは短期保有者のコストライン（約$104.6K）を下回り続けており、現在の価格$91.99Kの反発もこの重要な抵抗線を突破できていない。この継続的な弱含みは、市場が「誰も手を出さない」状態に陥っていることを示す。過去2四半期の中期・三四半期にわたる大規模な資本流入はほぼ尽きており、投資家は撤退を余儀なくされている。
現在の$81K–$89Kのレンジは2022年第一四半期の価格構造と驚くほど類似しており、共通の特徴は市場の流動性のブラックホールである。
損失の悪循環
Entity-Adjusted Realized Loss（30日移動平均）は既に$403.4Mに急上昇しており、これは現在のサイクル内のいかなる主要な底値形成時よりも大きな損失規模だ。言い換えれば、投資家はゆっくりと損切りしているのではなく、加速して損失を拡大している。
これは単なるテクニカルな売り圧力ではなく、市場の信頼が段階的に侵食されている明白な証拠だ。価格が反発するたびに売り圧が増し、血を流す前に逃げ出そうとする動きが見られる。
短期保有者の絶望サイン
STH Realized Profit/Loss Ratioは0.07xに低下し、中立基準の4.3xを大きく下回っている。要するに、過去3ヶ月以内に参入した投資家の平均損失は利益の14倍に達している。この比率がさらに低下すれば、市場構造は2022年第一四半期の深刻な弱気局面に近づき、True Market Mean（約$81K）を再テストする可能性が高まる。
長期保有者の利益余地が縮小
7日移動平均のLTH Realized Profit/Loss Ratioは高値の400x超から408x付近に低下しており、依然として100xの「健全警戒線」を超えているが、その下降スピードは警戒に値する。この指標が10x以下に下落し続けると、歴史的なシグナルが点灯し、長期投資家も損切りを始め、真の弱気市場の到来を示唆する。
デリバティブ市場：静かな表面の裏側
先物レバレッジの秩序ある縮小
オープンインタレストは現物価格と同期して下落しているが、その過程は比較的穏やかで、強制ロスカットの衝撃は見られない。トレーダーのレバレッジ縮小は整然としており、市場の「爆弾の火薬量」を減らし、極端な価格変動リスクを抑制している。 これは投機から慎重な姿勢への移行も示している。
資金費率は中立域へ
永続先物の資金費率は以前の継続的な正の水準から、現在は頻繁にゼロ付近を行き来し、負の領域に入ることもある。これは重要な変化だ。高レバレッジのロング志向から見送り姿勢へと市場がシフトし、内在的な価格押し上げ力を失っている。
オプションのオープンインタレストは新記録を更新、しかし実質価値は割引
BTCの実質価値のオープンインタレストは史上最高を記録し、市場のボラティリティイベント（特に12月満期）への関心が高まっていることを示す。ただし、ドル建てでは、現在の価格が10月末の$110Kを下回っているため、「史上最高」は実質的には膨らんでいるだけで、実質的なポジション増加は見られない。
これは、市場が短期的な変動に積極的に対応している一方、規模は限定的であることを示す。
オプション市場の防御的配置
プットオプションの集積
$84K付近には大量のプットオプションが集中しており、これは市場心理の支えとなっている。同時に、$100K超のコールオプションの需要は明らかに縮小しており、投資家の過熱感は冷めている。この配置は、市場が下落に備え、反発の天井を設定していることを示す。
ボラティリティ曲線の長期的な懸念
短期（週次）ボラティリティプレミアムは先週の18.5%から9.3%に急落し、最近の恐怖感の緩和を示す。一方、半年期のボラティリティプレミアムは過去2週間で倍増し、投資家が長期的な弱気トレンドに不安を抱いていることを反映している。
「短期の恐怖緩和＋長期の懸念増大」という構造は、市場が長期低迷を心理的に準備している典型例だ。
ボラティリティ売りのリスクと機会
現在、市場は正のキャリー状態（インプットされたボラティリティが実現ボラティリティを上回る）にあり、短期的にはボラティリティ売りに有利な状況だ。$403.4Mの日次実現損失も存在し、$91.99Kの反発は、こうした取引の時間価値を収穫する絶好のタイミングといえる。
しかし、リスクも伴う。連邦準備制度は近く会合を予定しており、政策のサプライズ次第ではボラティリティが爆発し、現在の「刈り取り」戦略が爆発的な損失に変わる可能性もある。
市場センチメントの微妙な変化
短期的な底打ち恐怖は払拭されたが、長期的な信頼は回復していない
プットスキューの急激な低下は、最も差し迫った下落ヘッジの需要が満たされたことを示す。投資家はもはや保護を買う必要を感じておらず、「下がらないなら様子見」といった心理になっている。
しかし、これは楽観的な市場への転換を意味しない。むしろ、観察の泥沼に陥っている状態だ。短期の恐怖の収束は、より深い構造的な懸念をもたらしている。
反発の勢い不足の根本原因
オプションフローの分析によると、$80Kのプット需要は過去4日間で鈍化し、短期的な救済意欲は薄れている。一方、コールの流動は回復しておらず、トレーダーは$91.99Kの反発を利用してコールを売り、プレミアムとキャリーを得ようとしている。新たなロングポジションを構築する動きは見られない。
これは、「反発は売りの機会であり、回復の始まりではない」と認めているのと同じだ。
最終評価：脆弱な中の様子見
Bitcoinの現状は絶望的な落下に陥っているわけではなく、「流動性の枯渇と信頼喪失の泥沼に閉じ込められている」状態だ。$91.99Kの反発は短期的な息継ぎの機会を提供しているが、オンチェーンのSTH損失率（0.07x）、実現損失規模（($403.4M日次）、LTHの利益余地縮小を見ると、市場参加者にとっては「逃げる」ための時間稼ぎに過ぎない。
デリバティブ市場の静穏さとオプション市場の防御的配置は、次の事実を裏付けている。**市場はさらなる下落に備えており、自発的な反発を起こす兆しは見られない。**新たな資金流入がオンチェーンの流動性指標を回復しない限り、Bitcoinは現状の構造の中で持続可能な上昇エネルギーを見つけるのは難しい。
市場センチメント（強気53.27%対弱気46.73%）は基本的にバランスしているが、このバランスは投資家の集団的様子見心理を反映しているだけだ。何らかの突発的なイベントが引き金となれば、この脆弱な均衡は瞬時に崩壊する。短期的には$81K–$89Kのレンジが続く可能性が高いが、長期的には新たな刺激要因が現れず、次の主要イベントは12月のオプション満期時のボラティリティ解放となるだろう。