出典：BlockMedia原題：米雇用鈍化確認…債券市場「スティフナートレード」再び勢いづくオリジナルリンク：米国の雇用増加ペースが鈍化し、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）が追加利下げを行う可能性を織り込み、長短金利差拡大への期待が高まっている。最新のデータによると、12月の米国の新規雇用は市場予想を下回り、経済成長の鈍化を示唆していると広く見られている。この背景の中、景気刺激のためにFRBが再び利下げを行うとの期待が高まり、金利政策に敏感な短期国債の需要が刺激され、2年物と10年物米国債の利回り差は約9ヶ月ぶりの最大幅となった。## 短期金利の低下、長期金利は安定維持金利差拡大を狙った取引戦略は市場で「スティフナートレード」と呼ばれている。利下げ局面では、短期金利は通常急速に低下する一方、長期金利は比較的高水準を維持する。この戦略は2025年にかけて債券市場で最も人気のある取引の一つとなり、グローバル債券ファンドなど大手機関投資家も積極的に参加している。キャピタル・グループの投資ポートフォリオマネージャーは、「今後12〜24ヶ月以内に利回り曲線がさらにスティフナート（急傾斜）化する可能性は依然として存在し」、「さまざまな環境下でスティフナートレードは有効であり得る」と述べている。## 失業率の低下、物価変動…取引の調整局面へしかし、今回の雇用データが市場に示すシグナルは一様ではない。新規雇用の増加ペースは鈍化しているものの、失業率は逆に低下しており、労働市場の急激な悪化を示す判断は弱まっている。そのため、1月の利下げの可能性は実質的に消滅し、一部のスティフナーポジションは短期的に調整局面に入っている。市場の焦点は物価データに移っている。市場は12月の消費者物価指数（CPI）が高止まりを示すと予想しており、インフレ圧力が緩和しにくい場合、FRBは一時的に金利を据え置き、慎重な姿勢を維持する可能性が高い。現在の債券市場は、昨年9月以降の3回の利下げ後、次の利下げは2026年中頃とみており、その後年末にかけてさらに利下げが行われる可能性もある。ある大手投資銀行の米国金利戦略責任者は、「労働市場の安定とインフレの粘着性を考慮すると、利回り曲線のさらなるスティフナートレードの余地は限定的かもしれない」と分析し、「FRBの利下げ幅も市場予想より小さくなる可能性がある」と述べている。それにもかかわらず、債券市場全体のスティフナートレードへの関心は冷めていない。JPモルガンの分析によると、主要な活発債券ファンドの結果は、最近のポジション調整はあったものの、長短金利差拡大への賭けは歴史的平均水準を上回っている。## 国債供給と政策の不確実性が次四半期を左右今後の展望には、国債供給と政策の不確実性が含まれる。今週予定されている10年物と30年物米国国債の入札規模は610億ドルであり、長期金利に圧力をかける可能性がある。さらに、関税政策の司法判断や財政支出拡大の可能性も、債券市場の変動性を高める要因となる。ある大手資産運用会社の上級投資ポートフォリオマネージャーは、「年初の基準では、最も人気のある取引は利回り曲線のスティフナートレードだ」と述べ、「国債発行量が多い環境では、長期債はより高いリターンを求められる可能性がある」と指摘している。市場は、雇用増加の鈍化、物価圧力、国債供給の拡大といった逆の要因が同時に作用し、2026年のFRBの金利政策の道筋に不確実性をもたらすと見ている。しかし、現時点では、長短金利差が再び拡大するとの賭けは依然として有効と考えられている。
米国の雇用成長鈍化、債券市場の「スティープ化取引」が再び注目される
出典：BlockMedia 原題：米雇用鈍化確認…債券市場「スティフナートレード」再び勢いづく オリジナルリンク： 米国の雇用増加ペースが鈍化し、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）が追加利下げを行う可能性を織り込み、長短金利差拡大への期待が高まっている。
最新のデータによると、12月の米国の新規雇用は市場予想を下回り、経済成長の鈍化を示唆していると広く見られている。この背景の中、景気刺激のためにFRBが再び利下げを行うとの期待が高まり、金利政策に敏感な短期国債の需要が刺激され、2年物と10年物米国債の利回り差は約9ヶ月ぶりの最大幅となった。
短期金利の低下、長期金利は安定維持
金利差拡大を狙った取引戦略は市場で「スティフナートレード」と呼ばれている。利下げ局面では、短期金利は通常急速に低下する一方、長期金利は比較的高水準を維持する。この戦略は2025年にかけて債券市場で最も人気のある取引の一つとなり、グローバル債券ファンドなど大手機関投資家も積極的に参加している。
キャピタル・グループの投資ポートフォリオマネージャーは、「今後12〜24ヶ月以内に利回り曲線がさらにスティフナート（急傾斜）化する可能性は依然として存在し」、「さまざまな環境下でスティフナートレードは有効であり得る」と述べている。
失業率の低下、物価変動…取引の調整局面へ
しかし、今回の雇用データが市場に示すシグナルは一様ではない。新規雇用の増加ペースは鈍化しているものの、失業率は逆に低下しており、労働市場の急激な悪化を示す判断は弱まっている。そのため、1月の利下げの可能性は実質的に消滅し、一部のスティフナーポジションは短期的に調整局面に入っている。
市場の焦点は物価データに移っている。市場は12月の消費者物価指数（CPI）が高止まりを示すと予想しており、インフレ圧力が緩和しにくい場合、FRBは一時的に金利を据え置き、慎重な姿勢を維持する可能性が高い。現在の債券市場は、昨年9月以降の3回の利下げ後、次の利下げは2026年中頃とみており、その後年末にかけてさらに利下げが行われる可能性もある。
ある大手投資銀行の米国金利戦略責任者は、「労働市場の安定とインフレの粘着性を考慮すると、利回り曲線のさらなるスティフナートレードの余地は限定的かもしれない」と分析し、「FRBの利下げ幅も市場予想より小さくなる可能性がある」と述べている。
それにもかかわらず、債券市場全体のスティフナートレードへの関心は冷めていない。JPモルガンの分析によると、主要な活発債券ファンドの結果は、最近のポジション調整はあったものの、長短金利差拡大への賭けは歴史的平均水準を上回っている。
国債供給と政策の不確実性が次四半期を左右
今後の展望には、国債供給と政策の不確実性が含まれる。今週予定されている10年物と30年物米国国債の入札規模は610億ドルであり、長期金利に圧力をかける可能性がある。さらに、関税政策の司法判断や財政支出拡大の可能性も、債券市場の変動性を高める要因となる。
ある大手資産運用会社の上級投資ポートフォリオマネージャーは、「年初の基準では、最も人気のある取引は利回り曲線のスティフナートレードだ」と述べ、「国債発行量が多い環境では、長期債はより高いリターンを求められる可能性がある」と指摘している。
市場は、雇用増加の鈍化、物価圧力、国債供給の拡大といった逆の要因が同時に作用し、2026年のFRBの金利政策の道筋に不確実性をもたらすと見ている。しかし、現時点では、長短金利差が再び拡大するとの賭けは依然として有効と考えられている。