暗号プロトコルは2025年までにトークン買い戻しに全力を尽くし、8億8千万ドル以上の資本を燃やしました。Hyperliquidが6億4460万ドルという驚異的な規模で先頭に立ち、次いで別のプロトコルが1億3820万ドルを記録しました。しかし、ここで問題なのは、火力にもかかわらず、トークン価格が大きく上昇していないことです。それでも買い戻しの熱狂は続いています。

一方、Optimismは異なるアプローチを取っています。プロトコルは、Superchainの収益の50%をOPトークンの買い戻しに充てる計画で、これは年間約910万ドルに相当します。それは堅実に聞こえるかもしれませんが、計算してみると、OPの完全希薄化後の評価額(FDV)の0.7%にすぎません。投資家が注目すべき本当の質問は？買い戻しカバレッジ比率です。これが1以上に保たれているとき、本物の供給縮小を示しています。それ以下だと、単なる見せかけに過ぎません。

では、市場では実際に何が起きているのでしょうか？プロトコルは、市場からトークンを引き離すことで希少性と上昇圧力を生み出すと賭けています。時には成功します。時にはそうではありません。2025年のデータは、市場が買い戻しだけを価格の触媒として信じていないことを示しています。