最近一份市場分析レポートは面白い現象を指摘しています——アメリカ株式市場の成長エンジンは七大テクノロジー巨頭によって完全に独占されているということです。

いくつかのデータを見てみましょう。2026年のS&P500の利益予想は昨年末のマイナス圏からゆっくりと上昇し、約1％のプラス修正に達しています。聞こえは良いですが、その背後には極端な格差が潜んでいます。Magnificent 7(、略してMag7)の2026年EPS予想は、ほぼ0％に近い状態から約10％まで持ち上がっています。一方、これら七社を除く残りの493銘柄はどうでしょうか？彼らの利益見通しは依然として-2％の負の修正圏にとどまっており、その差は直接12ポイントに達しています。

これは小さな差異ではありません。これは米国経済の現在の「二速」構造を反映しています——AIの繁栄は少数のテクノロジー巨頭に高度に集中しており、その他の経済はまだ苦闘しています。

**Mag7内部でも分化が進行**

Nvidiaのパフォーマンスは最も目立ちます。過去60日間でアナリストは翌年のEPS予測を約16％引き上げており、データセンターの注文積み残しは依然として堅調です。AlphabetのTPU関連収入は2027年に130億ドルに達すると予測されており、単位予測は当初の300万台から大幅に引き上げられ、2027年には500万台(、2028年には700万台)に達すると見込まれています。

これに比べて、AmazonとMetaは評価が歴史的な低水準に回帰しているため(、それぞれPER30.7倍と21.9倍の予想PERで、より注目を集めています。Microsoftの利益予測も上方修正されていますが、その幅は比較的穏やかです。全体として、Mag7は2026年に約23％の利益成長を達成すると予想されており、これはS&P500の12.3％を大きく上回っています。

**しかし、問題はここにあります**

評価はすでに限界に近づいています。年末予想の22倍の遠い将来PERは現在とほぼ同じ水準であり、これは12％のリターンがほぼ利益成長だけから生まれることを意味します。評価の拡大によるリターンはほとんど期待できません。22倍は長期平均の15-17倍を著しく上回っています)。一旦利益成長が予想を下回ると、評価は下落の余地に入ります。

さらに厳しいのは、AIの貨幣化はまだ初期段階にあることです。世界のAI採用率はわずか16.3％であり、企業の78％が導入済みですが、多くは試験段階にとどまっています。もし2026年に企業がAI投資のリターンに疑問を持ち始めた場合、5,390億ドルのクラウドコンピューティング支出予測は楽観的すぎるかもしれません。そして、NvidiaのEPSが16％引き上げられたことは、繁栄の継続を織り込んだ価格設定になっています。

**マクロ経済の逆流も動き出している**

雇用の伸びは弱いままです。2025年12月にはわずか5万件の新規雇用しか増えず、10月と11月には7.6万件の下方修正もありました。失業率は2026年に4.5％に上昇し、労働参加率は53.8％に低下しており、1947年以来の最低水準を記録しています。百貨店の一人当たり売上高もピーク時から70％も急落しています。

この背後にある論理は——AIの繁栄は少数のテクノロジー巨頭の資本支出によって推進されている一方、その他の経済は雇用が縮小しているということです。この「二速経済」の持続性と包摂性には疑問符がつきます。

**テクニカル面も警鐘を鳴らしている**

S&P500の構成銘柄のうち200日移動平均線を上回る銘柄はわずか64％であり、「堅実な強気」の基準である80％には16ポイント不足しています。テクノロジーセクターはさらに悪く、構成銘柄の58％だけがこのラインを超えています。いくつかのコモディティのポジションデータは、すでに統計的に極端な水準に達しており、過熱した取引や逆転リスクを示唆しています。

**異なるセクターへの影響**

Mag7の短期的なトレンドは好調で、特にNvidia、Alphabet、Amazon、Microsoftは恩恵を受けるでしょう。ただし、評価はすでに過剰であり、AIの貨幣化のペース鈍化リスクもあります。

データセンターREIT、電力公益事業、銅・アルミニウム生産者などのAIインフラ供給チェーンは、クラウド支出予測の恩恵を受けるでしょう。

しかし、S&P493の中の循環株(、工業、素材、エネルギー)の利益予想は依然として-2％の負の修正であり、配置を支持しません。大きなローテーションの触媒——例えば連邦準備制度の予想外の大幅利下げ(がなければ。

金融セクターは市場の広がりではリードしていますが、消費者の財務圧力によりクレジットカードのデフォルト率が上昇する可能性もあります。

**最後のアドバイス**

S&P493は利益修正が-2％から少なくとも0％に回復するまで待つ必要があります。Mag7の物語はまだ終わっていませんが、リスクシグナルはすでに点滅しています。