最近華尔街で大胆な予測が広まっています：来週、米連邦準備制度は100ベーシスポイントの利下げを直接行う可能性があり、さらには日本のようにマイナス金利時代を迎えるかもしれません。聞こえは良いですが、貯金は損をし、借金は利益を生む、金融の世界がひっくり返るような気配です。ソーシャルメディア上ではすでに計画を立てている人もいます：住宅を担保にしてDeFiプロトコルでlisUSDを借りてレバレッジをかけ、金利がマイナスになる瞬間を待つ、と。

しかし、ここには致命的な誤解があります。

もし本当に利下げサイクルに入ったとしたら、链上の借入コストが線形に下がると安易に考えてはいけません。Lista DAOを例にとると、単純な固定金利や米連邦準備制度に連動した仕組みではなく、適応型のダイナミックモデルを採用しています。このモデルの肝は何か？**リアルタイムの需給関係**です。

このプロトコルの目的は、借入コストを2%以下に維持することですが、これは良いアイデアに聞こえます。しかし問題は、皆が同じ夢を見ているとき、市場は過度に過熱します。次のようなシナリオを想像してください：利下げのニュースが出た瞬間、市場は盛り上がり、皆がBNBを担保にしてlisUSDを借りてレバレッジをかけに行きます。資金プールの利用率は一気に上昇し、アルゴリズムは冷酷な門番のように、あらかじめ設定された曲線に従って即座に金利を引き上げ、需要を抑制します。あなたが見ている1%の金利も、一夜にして10%、それ以上に跳ね上がる可能性があります。

これが链上の「金利ペナルティ」メカニズムです。マクロ政策の変化は、链上の流動性の変化を意味しません。実際、市場のセンチメントが最高潮に達しているときこそ、コストも最も高く、リスクも最大になるのです。

私の操作のロジックは非常にシンプルです：**まずストレステストを行う**。借入ボタンを押す前に、自分に問いかけます—仮に資金コストが1ヶ月間ずっと10%以上で推移した場合、私のポジションは利益を出せるのか？この問いに答えられないなら、手を出さない方が良いです。どんなに宏観的なストーリーが良くても、この点は変わりません。

結局のところ、DeFiの世界での本当の「中央銀行」は、ポーエル議長ではなく、スマートコントラクトです。コードは人情を持たず、ただ論理を実行するだけです。