日本現在直面している状況はどれほど深刻か？負債は10兆ドルに達し、最近発表された作物の収穫量は史上最高を記録——これはまるでブラックユーモアのようだ。中央銀行は緊急会議を開催したが、市場はすでに異臭を嗅ぎ取っている。

問題の核心は、日本経済がここ数年生き延びてこれたのは、金利がほぼゼロに抑えられていたおかげだということだ。今、その支えが崩れつつある。利回りが上昇すれば、数学的には非常に残酷な結果になる：債務返済額が急増し、政府の収入は利子に蝕まれ、システム全体がギシギシと軋み始める。

現代のどの経済体も選択肢は一つだけだ：デフォルト、リストラクチャリング、あるいはインフレを容認すること。第四の道は存在しない。

本当の問題は日本だけにとどまらない。日本は数兆ドルの海外資産を保有しており、そのうち1兆ドル超は米国債だ。世界中には数千億ドルの株式や債券も存在する。彼らが海外投資をしていたのは、国内の利回りがあまりにも低すぎたからだ。

今、日本の債券はついに投資家に実質的なリターンをもたらすようになった。しかし、それは一体何を意味するのか？米国債をヘッジした後、日本の投資家にとっては逆に損をする取引となる。これは感情の揺れではなく、純粋な数学的事実だ。

資本は戻ってくる。数千億ドルがグローバル市場から撤退するのは穏やかな過程ではない——それは流動性のブラックホールだ。

さらに、円のアービトラージ取引の要素も加わる。1兆ドルを超える安価な円が借り出され、株式、暗号通貨、新興市場などに投資された。基本的に、利息を生むことができるすべての場所に流れ込んだのだ。日本が金利を引き上げれば、このアービトラージの連鎖は緩み始め、その結果がどれほど深刻になるかは、ただ見守るしかない。