有个現象は深く考える価値がある：毎日の取引に使用されるステーブルコインは、実際には世界的な金融の大循環に参加しており、その循環の出発点はアメリカの貿易赤字である。

まずファンダメンタルズを見てみよう。アメリカの貿易赤字の論理は実にシンプルだ——世界の商品がアメリカに流れ込み、ドルが世界中に流れる。過去数十年、これらの流出したドルは主に外国の中央銀行が米国債を購入して回収してきた。しかし、状況は変わりつつある。現在、世界の中央銀行は米国債の保有を減らし始めており、ステーブルコイン発行機関は静かにこの空白を埋めており、新たな米国債の買い手となっている。なぜこうなるのか？それは、ステーブルコインが1:1のドルペッグを維持するために、発行者はユーザ資金を使って現金や短期米国債を準備金として購入しなければならないからだ——これにより、世界的に増加するステーブルコインの需要は本質的に米国債の需要に変換されている。

一連のデータを見ると明らかだ：主要なステーブルコイン発行者が保有する米国短期国債はすでに1500億ドルを突破しており、この規模は多くの国の外貨準備高に近づいている。この背後にある論理は非常に巧妙だ——アメリカは貿易赤字を通じてドルを世界に放出し、ステーブルコインという仲介チャネルを通じてドルを取り戻し、米国債の資金調達ニーズを解決するとともに、FRBのバランスシートの拡大を回避している。暗号市場は、気づかないうちにこのシステムの中核となっている。

ここに面白い矛盾がある：アメリカ政府は関税政策を通じて貿易赤字を縮小しようと叫びながらも、ステーブルコインによるドルの流入に深く依存して国債市場を支えている。この緊張関係はどのように展開し、ステーブルコインエコシステムに何をもたらすのか、今後注視すべきポイントだ。