最近、チェーン上のデータ分析をまとめていて興味深い現象を発見しました。前回の強気相場で注目を集めたトークンは、過去3ヶ月間、大口アドレスがほぼ買い増しをせず、むしろ散々と小売業者にポジションを放出し続けています。同時に、目立たない資産が正体不明のアドレスに静かに吸収されており、その背後には市場構造の深刻な変化が反映されています。

さらに掘り下げると、市場には実際に注意が必要な現象が存在することがわかります。特にトークンの生死線の判断では、いくつかの現実的な指標に注目する価値があります。

1つ目は、プロジェクトの実際のユーザーベースです。統計によると、時価総額ランキングトップ50のトークンの中には、日次アクティブユーザーが1万人未満でありながら相当な時価総額を支えているものが多数あります。このようなプロジェクトは通常、安定したプロトコル収益と実のあるユーザーキャッシュフローに欠けており、単なるナラティブだけで支えられています。

2つ目は流動性の実態です。時価総額トップ300のトークンをサンプル調査した結果、30%以上のプロジェクトでは、取引量の半分以上が1～2つの取引所の特定の取引ペアに集中していることが判明しました。このような高度に集中した流動性は非常に脆弱であり、一度マーケットメイキングサポートが消失すると、価格は急速に下落する可能性があります。

3つ目はコミュニティのアクティビティです。美しいトークン保有アドレス数と比べて、実際にエコシステムの健全性を反映するのは、プロジェクトに実際に参加しているアクティブユーザーの規模とチェーン上のインタラクション頻度です。

今改めて振り返ると、実際に応用を拡大し、実のあるキャッシュフローを生み出しているプロジェクトと、純粋にトレンドと流動性だけで生き続けているプロジェクトの差異は、ますます明らかになっていくでしょう。投資家にとって、チェーン上のデータを使ってこれらの違いを読み解く方法を学ぶことは、トレンドを追いかけることよりも価値があるかもしれません。