もしある日、規制当局が突然方針を変え、LidoやRocket Poolのような流動性ステーキングプロトコルをすべて「違法な証券発行」とみなした場合、コードとコミュニティだけで支えられているこれらのプロジェクトはどう生き延びるのか？

これは決して大げさな話ではない。暗号資産界で最も恐れるのは、この種の規制のブラックスワン——突然の性質変化だ。これにより、LSTトークンが一瞬で50%の下落を見せ、創設チームが世界的に追跡される可能性もある。しかし面白いことに、すべてのプロトコルが同じように脆弱というわけではない。

Lista DAOのハイブリッド構造設計は、ちょうど自分たちに一つの保険をもたらしている。純粋な分散化の理想を守り、匿名性を意図的に隠すプロトコルとは異なり、Listaの戦略は「両面に賭ける」——オンチェーンではコードの検閲耐性を保持し、オフチェーンでは積極的にコンプライアンスを受け入れる。

USD1は規制当局の承認と監査を受けており、slisBNBxは直接、主要取引所のアカウント体系と連携している。この一見、中央集権に妥協したように見える設計は、実際には規制のアービトラージ（裁定取引）の防火壁を築いている。規制が入れば、「生息事業」を切り離してコンプライアンス主体に渡すか、DAOが法的主体の柔軟な再編を行うことができる。純粋な分散化はむしろ負担となり得る——ターゲットにされた場合、エコシステム全体が逃げられなくなるからだ。しかし、多次元的なコンプライアンスの配置は、規制当局との交渉のための交渉材料を提供している。

将来のDeFiエコシステムでは、最も理想主義的なグループが生き残るわけではない。むしろ、グレーゾーンを巧みに渡り歩き、変化に素早く適応できるプロジェクトこそが生き残る。このような構造の弾力性の代償は、一部の純粋な分散性を犠牲にすることだが、国家レベルの凍結脅威に直面したとき、資産を一瞬でロックされるのを防ぐ最後の保険となる。

それに比べて、「絶対匿名、絶対自主」を死守するプロトコルは理想的だが、実際の規制の鉄幕を乗り越えるのは難易度が指数関数的に上昇する。システムの判断において、多様な生存戦略を持つことが、常に単一の路線よりも韌性を持つ。これが、現段階のDeFiが学ばなければならない教訓だ。