2%の借入利率は魅力的に見えますが、これは氷山の一角に過ぎません。借入プロトコルの仕組みを真に理解すれば、この低金利の背後に隠された大きなリスクに気づくでしょう。

誤解しないでください。これらのプロトコルは慈善活動をしているわけではありません。大量の資金が流入し、大口利用者がレバレッジをかけ始めると、資金プールの水位低下の速度は驚くほどです。資金利用率が限界まで急騰したらどうなるでしょうか？補充資金が借りられず、金利が突然暴騰し、システムが停止する可能性があります——これらはいずれも杞憂ではなく、実際に起きたシナリオです。システムに閉じ込められ、操作できない状態を経験することが、安さに惑わされた代価なのです。

では、これらすべてを引き起こすメカニズムは何でしょうか？多くの借入プロトコルは適応的曲線金利モデル（AdaptiveCurveIRM）を採用しており、ほとんどの時間金利を低位に保ち、変動を滑らかにすることが目的です。良さそうに聞こえますが、問題があります。どのアルゴリズムにも物理的限界があり、その限界が資金利用率なのです。

資金プールの深さには限度があります。市場に確定的なアービトラージ機会が現れたとき——例えば取引所が人気プロジェクトのマイニング活動上線を開始したり、あるエコシステムのコイン採掘報酬が急騰したりする場合——理性的な参加者は殺到し、借入プロトコルに流動性を吸い上げようとします。このような極端なシナリオでは、システム全体が困窮に陥りやすくなります。モデル設計に問題があるのではなく、市場の不合理な繁栄がリスクを無限に増幅させるのです。

このメカニズムを理解するカギは以下の通りです。低金利と流動性枯渇はしばしば同じコインの両面なのです。