BTCが9万ドル付近で反復して揺れているのを見て、多くの人が毎日深夜に起きてチャートを監視し、トップの背離の兆候を探し、手のひらに汗をかきながら「健康的な調整」が来るのを待って底を拾おうとしている。グループ内には、7万ドルまで下がらなければ現金を死守すると固く決意している人もいて、まるで自分たちが市場のシナリオを予測できるかのようだ。

監視を始めて10年以上の経験から言えば、この横ばい状態は本質的に市場が投機的な心態の試験をしているだけだ——合格できる人は実はあまり多くない。多くの人はまだ「高値横ばいは長く続けば必ず下落する」という古い格言を引き続き適用しているが、実際に行情を決定づける核心指標を見ていない：売り圧力はすでに枯渇の極致に達している。

私は最近2週間のオンチェーンデータを見返したが、利益状態にあるBTCの供給比率は、30日間の変化で-12%から-6%に反発している。これは何を意味するか？以前に利益確定を狙った売り圧力はほぼ出尽くしており、売却圧力は明らかに衰退していることを示している。2週間前にネガティブなニュースが襲ったとき、BTCは一瞬8万2千ドルまで下落したが、半時間も経たずに9万ドル付近に引き戻された。これは偶然ではなく、場外資金の厚みの実情を示している——どれだけ多くの人が売りたくても、大口資金が静かにそれを受け止めている。

2020年の1万ドルのときの状況は今と少し似ている。当時も多くの人がバブルや天井を叫んでいたが、その後の倍増相場を見逃してしまった。多くの人はそれ以降、一度も1万ドルクラスのBTCを買わなかった。

横ばいが本当に主力の仕込みなのか、それとも本当に下落するのかを判断したいなら、K線の形態だけを見るのではなく、回転率や大口の保有行動も併せて見る必要がある。今のBTCの平均日次回転率は約3%で、これは低回転率の表れだ。つまり、保有者にはあまり取引欲がなく、市場はすでに待機モードに入っている。