#美国非农就业数据未达市场预期 FRB、難しい立場に直面：失業率は低下したが、新規雇用は減少

最近、米国の雇用統計に珍しい矛盾が見られた——12月の失業率は突然4.4%に低下し、それまでの上昇予測に反したが、新規非農業就業者数は5万人にとどまり、パンデミック後の最低水準となり、前2ヶ月のデータはさらに7.6万人下方修正された。この「失業率は低水準、仕事の機会が縮減している」という奇妙な局面は、FRBに直接的な課題を提起している。

表面的には失業率の改善に見えるが、実際には統計的な落とし穴である。根本的な原因は労働参加率が62.4%に低下したことにある——大量の失業者が仕事探しをやめており、彼らは求職市場から事実上消えている。これはFRBにとって微妙な利点がある：失業率の低さは一時的に雇用悪化の圧力を緩和し、1月の会議ではこのため行動を取らず、市場の当月利下げ予想は瞬く間に5%に低下した。

しかし、これは幻想である。真の問題は新規雇用が継続的に流出していることである。2025年通年の新規非農業就業者数は58.4万人にとどまり、パンデミック後最悪の1年となった。これは経済成長の勢いが減退していることを示しており、長期的には、FRBはいずれ政策緩和を検討する必要がある。

一方、インフレという課題はまだ完全には退場していない。コアPCEインフレ率は依然として2%の目標を上回り、FRBが利下げを急ぎすぎれば、インフレが反発し、それまでのインフレ抑制の努力が水の泡になる可能性がある。だからこそ、FRB内部で議論が起きている：7人の当局者は今年の利率を据え置くべきと主張し、8人は少なくとも2回の利下げを支持している。タカ派とハト派が対立し、決定の難度が急上昇している。

現在の状況は以下の通りである：2026年、FRBはおそらく「歩みを止めず観察し、随時調整する」戦略を採用するだろう。短期的には利率は動きにくく、最初の利下げは6月前後まで待つ必要があり、通年では約50ベーシスポイント程度の利下げになる可能性がある。各決定ステップはデータに基づかなければならない——インフレが本当に減速しているかを監視する必要があり、雇用悪化が消費と投資に及ぼす影響にも注意する必要がある。

労働市場는現在脆弱なバランスに置かれている：採用は冷え込んでおり、レイオフも大幅に増加していない。FRBの課題は雇用安定とインフレ抑制の間で一本の細い線を見つけることであり、一歩の誤りも市場の激動を引き起こす可能性がある。この意思決定プロセスは、特に暗号資産市場の流動性とリスク選好に対して、グローバル資産配分に深遠な影響を及ぼすだろう。