あなたは考えたことがありますか？実際の収入もなく、製品も見えないWeb3プロジェクトが、なぜ月に数十万ドルの資金をイベントに投入できるのか？評価額も簡単に数十億に膨らむのはなぜか？Tiger Researchはその背後にある生存ロジックを深掘りしました。要するに、それは投資者の損失の上に成り立つビジネスモデルです。

**99%のプロジェクトは実質的に裸で走っている**

Token Terminalのデータを見るだけで胸が締め付けられる——世界にはわずか200以上のWeb3プロジェクトしかなく、過去30日間の収入が0.10ドルを超えるものはほとんどない。これは何を意味するのか？大多数のプロジェクトはサーバーのレンタル代さえ稼げていないということだ。彼らは本当にビジネスをしているわけではなく、要するにトークン発行と資金調達の2つだけで命をつないでいる。

**TGEはまるで事前の"大逃亡"**

伝統的な企業のIPOは規模を拡大し強化するためだが、Web3プロジェクトのトークン発行（TGE）は逆に——退出のために行われることが多い。多くのチームはまだ製品も完成させていないのに、焦ってトークンを発行する。評価額が虚高なうちに流動性を引きつけるためだ。創始者にとっては、トークンを発行さえすれば、最終的にプロジェクトの成否は重要ではなく、自分自身はトークンのキャッシュアウトを通じて「財務自由」を実現している。皮肉な話だ。

**二律背反の死のループ**

プロジェクトは二つの道に分かれる。製品に集中？開発期間が長くなり、市場の熱も冷め、資金も尽きる。マーケティングに集中？短期的には流量を増やせるが、最終的には実質的な支えがないため崩壊する。多くのプロジェクトは後者を選ぶ——それは非常に簡単だ。なぜなら、コードを書くのはマーケティングよりもはるかに難しく、短期的な効果も見えないからだ。

**トップ1%だけが照妖鏡**

本当に生き残った勝者はごくわずかだ。彼らには何か違いがあるのか？それこそが見る価値のあるポイントだ。