大部分DeFiプロジェクトは何に依存しているのか？要するに、ブルマーケットによる資産価値の上昇に頼っているのだ。一旦市場が調整局面に入ると、収益モデルは耐えられなくなる。

しかし、全く異なるプロトコルの仕組みも存在する——それは上昇率ではなく、利ざやを狙うものだ。ステーブルコインの利回りが貸出金利を上回る限り、システムは安定して稼働し続ける。

これは何を意味するのか？ブルマーケットでは利益を得られ、ベアマーケットでも利益を出せる。横ばいのレンジ相場でも稼ぎ続けられる。市場の動きに関係なく、常に収益を生み出す。

特に面白いのは、市場の変動が大きくなるほど、ユーザーの安定したリターンへの渇望が強まることだ。より多くの人がリスク回避を求めるほど、ステーブルコインの需要は高まる。この逆の論理が自然なリスクヘッジを形成している——市場が荒れるほど、収益モデルはむしろ安定していく。

これこそがいわゆる「サイクル中立」の真の意味だ。口先だけの言葉ではなく、仕組み自体が揺らぎに対して耐性を持っているのだ。