人民元の上昇傾向が強まる中、2026年にドル対人民元はさらに下落するのか？

機関が相次いで人民元高を見通し

最近の人民元汇率予測は興味深い。ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、オーストラリア・ニュージーランド銀行などの大手金融機関が人民元の継続的な升値トレンドに賭けている。その中でもゴールドマン・サックスが最も積極的で、人民元が経済ファンダメンタルズに対して著しく過小評価されていると考えており、過小評価幅は25%に達するとしている。

ゴールドマン・サックスの計算によれば、2026年中期のドル/人民元汇率は6.90まで低下する可能性があり、年末には6.85までの低下が期待される。バンク・オブ・アメリカは、米中貿易関係改善の背景下で、より楽観的な見通しを示しており、2026年末のドル/人民元が6.80まで低下する可能性があるとしている。オーストラリア・ニュージーランド銀行の見は相対的に保守的で、2026年上半期の汇率が6.95～7.00の区間内で変動する可能性があると考えている。

人民元が7を突破した3つの駆動力

この最近の人民元升値相場は確かに見るべき価値がある。12月25日、オフショア人民元（USD/CNH）はすでに6.9965まで低下し、2024年9月以来の新安値を記録した。オンショア人民元（USD/CNY）も7.0051まで低下し、2023年5月以来初めてこの心理的なサポートレベルを割った。

この一連の升値はどのようにして生じたのか。アナリストは背後に3つの主要な理由があると指摘している。

第一に、ドル全体のパフォーマンスが弱い。連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルの進展と脱ドル化トレンドの下で、ドル指数は今年累計で10%以上低下し、直近1ヶ月では2%以上低下した。ドルの下落は自然と人民元に升値のスペースをもたらす。

第二に、中国中央銀行が主動的に人民元升値を導く。汇率中心値（参考汇率）を継続的に調整することで、央行は人民元升値をサポートするシグナルを発信し、このような政策方針は市場で明白な導き作用を生じさせた。

第三に、年末のドル転需要が推進力を提供する。2025年に中国が蓄積した巨大な貿易黒字が年末に集中的にドル転需要に転換され、輸出企業の外国為替兌換活動が人民元需要を押し上げた。

さらに、央行が一層の利下げを一時停止したこと、およびオフショア市場が休場の理由により流動性がやや緊迫したことも、人民元上昇を助長する配合的要因となった。

升値の深層的なロジック

市場の反応から見れば、人民元升値の见通しは広く楽観視されている。東方金誠の首席マクロアナリスト・王青氏は、ドルの軟調さと輸出業者の季節的な外国為替転換が共同で人民元を強化し、このような升値トレンドは中国資本市場の海外投資家への吸引力を高めるのに有利であると指摘している。

興味深いことに、人民元がすでに7以下に升値しているにもかかわらず、多くの業界関係者は貿易加重汇率と中国の経済ファンダメンタルズから見て、人民元にはなお低估の余地があると考えている。この判断は2026年における継続的な升値のロジック的サポートを提供する。

米中関係が段階的に緩和され、貿易見通しが改善されるという予想の下で、輸出企業のドル売却規模がさらに拡大する可能性があり、これは人民元升値を継続的にサポートするだろう。したがって、2026年のドル/人民元汇率が6.90、さらには6.80を割るという目標は、多くの機関の見からすれば不可能ではない。