ユーロの2026年の展望は、シンプルだが強力なダイナミクスにかかっている：連邦準備制度理事会（Fed）が引き続き利下げを続ける一方で、欧州中央銀行（ECB）が現状維持を貫けば、通貨ペアEUR/USDは金利差の縮小と経済の回復力の乖離との間のレースとなる。市場は現在、2つの対立するエンドポイントを織り込んでいる。ヨーロッパが安定し、Fedが複数回の利下げを行えば1.20に向かう方向だが、成長が鈍化し政策が変化すれば1.13(および潜在的には1.10)へと後退する可能性もある。もはや金利だけの問題ではなく、関税の脅威や成長サイクルの乖離の中で、どの経済圏が勢いを維持できるかが問われている。
2025年、連邦準備制度理事会は3回の利下げを実施し、2024年12月の予測の2回を上回った。春先の関税懸念から据え置き期間を経て、9月に25ベーシスポイント（bps）引き下げ、その後10月と12月にも再び引き下げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.50%–3.75%に達した。2026年については、主要機関のコンセンサスは非常に一貫しており、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、野村証券、バークレイズなどが追加の2回の利下げを見込んでおり、金利は3.00%–3.25%のゾーンに向かうと予想している。
政治的背景ももう一つの要素を加えている。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に満了し、財務長官候補のスコット・ベッセントは、Fed議長候補の選定を監督してきた人物であり、継続的な金融緩和を支持する姿勢を公然と示している。ムーディーズや主要投資銀行のエコノミストたちは、2026年のシナリオとして「微妙なバランス」状態をますます予想しており、堅調な成長ではなく、Fedの緩和バイアスを正当化し、コンセンサス予想を超えるペースで利下げサイクルを加速させる可能性も示唆している。
これに対し、欧州中央銀行（ECB）は現状維持のパターンに入っている。主要金利は7月以降2.15%に据え置かれ、預金ファシリティ(2.00%)、メインリファイナンスレート(2.15%)、限界貸付金利(2.40%)の3つの政策金利は12月まで変更されていない。
この一時停止は、ユーロ圏のインフレ状況を考えれば妥当だ。Eurostatのデータによると、11月のインフレ率は前年比2.2%に上昇し、10月の2.1%から上昇を続けており、ECBの2.0%目標を持続的に上回っている。より重要なのは、サービス部門のインフレが3.4%から3.5%に跳ね上がったことで、これは価格の粘着性を示すものであり、中央銀行の関係者を眠らせない要因だ。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は12月会合後、「良い場所にある」と述べており、これは「急いで動く必要はない」という中央銀行のスタンスを示している。
市場のコンセンサスもこの立場を反映している。ロイターの調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年を通じてECBが金利を維持すると予想しているが、予測期間が遠くなるほど信頼性は低下している。もし2026年に何か変化があれば、ユニオン・インベストメントのクリスチャン・コプフのような戦略家は、利上げの可能性の方が利下げより高いと考えており、そのタイミングは遅くとも2026年後半か2027年初頭になるだろう。
ここで分析は複雑になる。ユーロ圏の成長は鈍化しているが、崩壊はしていない。第3四半期の成長率は0.2%だったが、スペイン(0.6%)やフランス(0.5%)はドイツやイタリアの横ばいを上回った。欧州委員会の秋の予測では、2025年の成長率は1.3%、2026年は1.2%、2027年は1.4%と見込まれており、2026年の予想は以前よりも下方修正されている。
原因は構造的および循環的な要因だ。ドイツの自動車産業は、電気自動車（EV）への移行の混乱とサプライチェーンの摩擦により5%縮小した。技術投資の不足により、ユーロ圏は米国や中国において重要なデジタル分野で遅れをとっている。最も深刻なのは、関税リスクの復活だ。トランプ政権の「相互関税」枠組みは、EU製品に対して10%–20%の関税を課す可能性を高めており、米国向け輸出はすでに弱含みで、特に自動車と化学品が最も大きなダメージを受けている。
この第三の角度、すなわち貿易政策が独立した変数として作用することは、EUR/USDの動きに直接影響を与える。もはや金利差だけの問題ではなく、ヨーロッパが現在の成長軌道を維持できるか、外部ショックを吸収できるかが問われている。
通貨ペアの2026年のレンジは、最終的にはどの予測枠組みが正しいかにかかっている。対照的な2つのシナリオが議論を呼んでいる。
ユーロの強気シナリオ：ユーロ圏の成長が1.3%以上を維持し、インフレが緩やかに上昇すれば、ECBは忍耐を続け、Fedは50bps以上の利下げを行う。この場合、金利差は縮小するが壊滅的ではなく、EUR/USDは1.20を超える水準に達する。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントはこの見方をとり、2026年半ばまでに安定した欧州の成長と緩和的なFed政策を前提に、ペアが1.20に向かって上昇すると予想している。
ユーロの弱気シナリオ：もしユーロ圏の成長が(1.2%)未満に落ち込み、貿易ショックが予想以上に深刻化し、ECBが最終的に利下げにシフトすれば、EUR/USDは1.13のサポートゾーンに後退、あるいは1.10を試す可能性がある。シティはこの結果を予測し、2026年第3四半期までに1.10に達すると見ており、これは現在の1.1650付近から約6%の下落を意味する。米国の成長が再加速し、Fedが価格に織り込まれたよりも控えめな利下げを行うという前提だ。
市場の現行価格は、これらの極端な2つのポールの間の差をほぼ分割している。決定的な変数は政策ではなく成長だ。もしヨーロッパが2026年をリセッションなしで乗り切り、Fedが緩和サイクルを続ければ、ユーロには構造的な支援がある。一方、関税がコンセンサスよりも破壊的で、ユーロ圏が停滞に陥れば、ECBの忍耐は無意味となり、経済のファンダメンタルズが変化したためにユーロは下落する。
トレーダーにとって、2026年はマクロのレジリエンス、つまり金利計算だけでなく、全体的な経済の持続性がEUR/USDを左右する年になりそうだ。ユーロ圏のPMIデータ、米国の関税実施タイミング、ECBのコミュニケーションに注目しよう。第三の角度、すなわち地政学的・貿易リスクも、従来の金融政策の乖離と同じくらい重要になる可能性がある。
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2026年にEUR/USDはどこで取引されるのか？注目すべき3つの視点 ECBの無策とFRBの利下げ
ユーロの2026年の展望は、シンプルだが強力なダイナミクスにかかっている：連邦準備制度理事会（Fed）が引き続き利下げを続ける一方で、欧州中央銀行（ECB）が現状維持を貫けば、通貨ペアEUR/USDは金利差の縮小と経済の回復力の乖離との間のレースとなる。市場は現在、2つの対立するエンドポイントを織り込んでいる。ヨーロッパが安定し、Fedが複数回の利下げを行えば1.20に向かう方向だが、成長が鈍化し政策が変化すれば1.13(および潜在的には1.10)へと後退する可能性もある。もはや金利だけの問題ではなく、関税の脅威や成長サイクルの乖離の中で、どの経済圏が勢いを維持できるかが問われている。
Fedの2026年の利下げサイクルはすでに確定している
2025年、連邦準備制度理事会は3回の利下げを実施し、2024年12月の予測の2回を上回った。春先の関税懸念から据え置き期間を経て、9月に25ベーシスポイント（bps）引き下げ、その後10月と12月にも再び引き下げを行い、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.50%–3.75%に達した。2026年については、主要機関のコンセンサスは非常に一貫しており、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、野村証券、バークレイズなどが追加の2回の利下げを見込んでおり、金利は3.00%–3.25%のゾーンに向かうと予想している。
政治的背景ももう一つの要素を加えている。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に満了し、財務長官候補のスコット・ベッセントは、Fed議長候補の選定を監督してきた人物であり、継続的な金融緩和を支持する姿勢を公然と示している。ムーディーズや主要投資銀行のエコノミストたちは、2026年のシナリオとして「微妙なバランス」状態をますます予想しており、堅調な成長ではなく、Fedの緩和バイアスを正当化し、コンセンサス予想を超えるペースで利下げサイクルを加速させる可能性も示唆している。
ECB：少なくとも今のところは忍耐が方針
これに対し、欧州中央銀行（ECB）は現状維持のパターンに入っている。主要金利は7月以降2.15%に据え置かれ、預金ファシリティ(2.00%)、メインリファイナンスレート(2.15%)、限界貸付金利(2.40%)の3つの政策金利は12月まで変更されていない。
この一時停止は、ユーロ圏のインフレ状況を考えれば妥当だ。Eurostatのデータによると、11月のインフレ率は前年比2.2%に上昇し、10月の2.1%から上昇を続けており、ECBの2.0%目標を持続的に上回っている。より重要なのは、サービス部門のインフレが3.4%から3.5%に跳ね上がったことで、これは価格の粘着性を示すものであり、中央銀行の関係者を眠らせない要因だ。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は12月会合後、「良い場所にある」と述べており、これは「急いで動く必要はない」という中央銀行のスタンスを示している。
市場のコンセンサスもこの立場を反映している。ロイターの調査によると、多くのエコノミストは2026年および2027年を通じてECBが金利を維持すると予想しているが、予測期間が遠くなるほど信頼性は低下している。もし2026年に何か変化があれば、ユニオン・インベストメントのクリスチャン・コプフのような戦略家は、利上げの可能性の方が利下げより高いと考えており、そのタイミングは遅くとも2026年後半か2027年初頭になるだろう。
成長の鈍化と貿易ショック：第三の角度
ここで分析は複雑になる。ユーロ圏の成長は鈍化しているが、崩壊はしていない。第3四半期の成長率は0.2%だったが、スペイン(0.6%)やフランス(0.5%)はドイツやイタリアの横ばいを上回った。欧州委員会の秋の予測では、2025年の成長率は1.3%、2026年は1.2%、2027年は1.4%と見込まれており、2026年の予想は以前よりも下方修正されている。
原因は構造的および循環的な要因だ。ドイツの自動車産業は、電気自動車（EV）への移行の混乱とサプライチェーンの摩擦により5%縮小した。技術投資の不足により、ユーロ圏は米国や中国において重要なデジタル分野で遅れをとっている。最も深刻なのは、関税リスクの復活だ。トランプ政権の「相互関税」枠組みは、EU製品に対して10%–20%の関税を課す可能性を高めており、米国向け輸出はすでに弱含みで、特に自動車と化学品が最も大きなダメージを受けている。
この第三の角度、すなわち貿易政策が独立した変数として作用することは、EUR/USDの動きに直接影響を与える。もはや金利差だけの問題ではなく、ヨーロッパが現在の成長軌道を維持できるか、外部ショックを吸収できるかが問われている。
EUR/USD：どちらのシナリオが勝つか？
通貨ペアの2026年のレンジは、最終的にはどの予測枠組みが正しいかにかかっている。対照的な2つのシナリオが議論を呼んでいる。
ユーロの強気シナリオ：ユーロ圏の成長が1.3%以上を維持し、インフレが緩やかに上昇すれば、ECBは忍耐を続け、Fedは50bps以上の利下げを行う。この場合、金利差は縮小するが壊滅的ではなく、EUR/USDは1.20を超える水準に達する。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントはこの見方をとり、2026年半ばまでに安定した欧州の成長と緩和的なFed政策を前提に、ペアが1.20に向かって上昇すると予想している。
ユーロの弱気シナリオ：もしユーロ圏の成長が(1.2%)未満に落ち込み、貿易ショックが予想以上に深刻化し、ECBが最終的に利下げにシフトすれば、EUR/USDは1.13のサポートゾーンに後退、あるいは1.10を試す可能性がある。シティはこの結果を予測し、2026年第3四半期までに1.10に達すると見ており、これは現在の1.1650付近から約6%の下落を意味する。米国の成長が再加速し、Fedが価格に織り込まれたよりも控えめな利下げを行うという前提だ。
市場の現行価格は、これらの極端な2つのポールの間の差をほぼ分割している。決定的な変数は政策ではなく成長だ。もしヨーロッパが2026年をリセッションなしで乗り切り、Fedが緩和サイクルを続ければ、ユーロには構造的な支援がある。一方、関税がコンセンサスよりも破壊的で、ユーロ圏が停滞に陥れば、ECBの忍耐は無意味となり、経済のファンダメンタルズが変化したためにユーロは下落する。
トレーダーにとって、2026年はマクロのレジリエンス、つまり金利計算だけでなく、全体的な経済の持続性がEUR/USDを左右する年になりそうだ。ユーロ圏のPMIデータ、米国の関税実施タイミング、ECBのコミュニケーションに注目しよう。第三の角度、すなわち地政学的・貿易リスクも、従来の金融政策の乖離と同じくらい重要になる可能性がある。