万科の債務危機が深刻化、S&Pが格付けをCCC-に引き下げ、差し迫る再編を示唆

中国のVankeは、S&Pグローバルの積極的な格付け引き下げにより、CCC-に格下げされ、かつて中国の不動産セクターで最も安全と考えられていたデベロッパーにとって、差し迫った流動性危機の兆候となっています。格付け機関の決定は、同社の持続不可能な負債負担と減少する財務柔軟性に対する懸念の高まりを示しています。

崩壊点：債券満期の壁

Vankeの見通し悪化の直接的な引き金は、重要な返済障害です：2025年5月までに満期を迎える11.4億元(1.6億ドル)の債券です。S&Pは特に憂慮すべき問題を指摘しました—運転資金のキャッシュフローがマイナスに転じる見込みであり、デベロッパーは内部資源だけでは義務を履行できなくなるというものです。新たな外部資金や債権者の協力なしでは、Vankeは行き詰まる可能性があります。

水曜日、同社は防御的な措置として、12月15日満期の国内債券2億元の返済延期を求めると発表しました。これはVankeが初めて正式に困窮した債務交換に向けた動きであり、債権者会議は12月10日に予定されています。これらは差し迫った財務的緊張の明確な兆候です。

「国 backing プット」の崩壊

危機を加速させたのは、北京の最近の示唆で、地方当局はVankeの負債負担に対して「市場志向」の解決策を追求すべきだというものでした。投資家はこの暗号化された言葉を直ちに理解しました：救済策ではなく、債務再編とヘアカットです。この暗黙の国家保証—Vankeの大株主である国有企業の深圳メトロに由来するもの—の崩壊は、リスクの急激な再評価を引き起こしました。

市場の反応は迅速かつ残酷でした。Vankeの2027年3月満期の元建て債券は、1セッションで22.5%急落し、週初の85セントに対し、わずか31セントで取引されました。売り浴びせの規模は非常に大きく、複数のオンショア債券が20%以上下落した後、取引停止措置を突破しました。

より広範なセクターリスク

Vankeの崩壊は警鐘を鳴らすものです。同社は第3四半期に161億元の巨額損失を計上し、新築住宅価格は12ヶ月で最も速いペースで縮小し続けています。この悪循環—収益性の低下が市場アクセスを制限し、さらなるキャッシュ生成を妨げる—は、業界の巨人である中国恒大を倒した道筋を模倣しています。

政策当局は、債券保有者を保護するよりも、先に販売済みユニットの引き渡しを確実にすることに焦点を当て続けていますが、Vankeの危機は、中国の不動産セクターの浄化が未完であることを示しています。差し迫った再編は、中国のより広範な債務市場のリスク環境を再形成する可能性があります。