ユーロの来年のパフォーマンスは、シンプルだが重要な非対称性にかかっています：もし連邦準備制度理事会（Fed）が緩和を続ける一方で欧州中央銀行（ECB）が動かない場合、通貨の次の動きは単なる金利差よりも、ヨーロッパの成長ストーリーが貿易圧力の下で持ちこたえるかどうかに依存します。その緊張—Fedのハト派姿勢とECBの忍耐強さの間の—が、EUR/USDが1.20に向かって取引されるのか、それとも再び1.10に下落するのかを決定する真の変数です。## Fedはすでに利下げを開始しているが、ECBは動かず両中央銀行の乖離はすでに2026年の見通しに織り込まれています。連邦準備制度は9月以降で3回の利下げを行い、目標レンジを3.5%–3.75%に引き下げました。一方、ECBは7月以降、主要な再融資金利を2.15%で据え置き、様子を見る姿勢を示しています。その135ベーシスポイントの差は、すでに政策緊急性の違いを価格に反映しています—しかし、真の問題は、その差が今後1年で拡大するのか縮小するのかです。2026年のFedの見通しは追加緩和に傾いています。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどの大手銀行は、来年2回の利下げを予測しており、これにより連邦基金金利範囲は3.00%–3.25%に下がる見込みです。ムーディーズのチーフエコノミスト、マーク・ザンディのような一部の予測者は、複数回の利下げを予想しています—ただし、それは米国経済が好調だからではなく、微妙なバランスを取っているためです。政治的不確実性ももう一つの要素です：ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（Fed）議長の任期は2026年5月に終了し、後任は未定ですが、新政権はよりハト派的な金融政策を好むことを示唆しています。対照的に、ECBはどちらに動くにしても急いでいません。11月のインフレ率は前年比2.2%で、ECBの2.0%目標を上回っており、サービスインフレも特に粘り強く3.5%を示しています。したがって、利下げの理由はほとんどありません。同時に、ユーロ圏の成長は2026年にわずか1.2%–1.3%と予測されており、利上げの緊急性も低いです。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は12月の会合後、「良い状態にある」と述べ、基本的に銀行は動かずに様子を見る姿勢を示しました。ロイターの調査によると、多くのエコノミストはECBが2026年から2027年まで金利を据え置くと予想しており、これは成長が崩壊するか、インフレが急激に再加速しない限り、変わる可能性は低いです。## ヨーロッパの成長見通し：弱いが壊れていないユーロの相対的な安定の背後には、複雑な経済現実があります。ユーロ圏の成長は確実に鈍化しており、欧州委員会の秋の見通しは2026年にわずか1.2%の拡大を予測しています（2025年の1.3%から低下）。しかし、崩壊はしていません。この区別は通貨市場にとって重要です。なぜなら、停滞するヨーロッパはECBの行動を促し、それがユーロを弱める可能性があるからです。単に鈍いヨーロッパは自力で持ちこたえることができます。逆風は確かに存在します。伝統的なヨーロッパの成長エンジンであるドイツの自動車産業は、EVへの移行とサプライチェーンの不安定さにより5%縮小しています。イノベーションへの投資不足により、ヨーロッパは米国や中国において重要な技術分野で遅れをとっています。そして今、貿易政策も新たなリスクとして浮上しています：トランプ政権の相互関税枠組みは、EU製品に対して10%–20%の関税を課す脅威を高めており、自動車や化学品がその主要な対象です。EUの米国向け輸出は約3%減少すると予測されており、輸出依存経済にとっては大きな打撃です。しかし、この軟化した背景の中にも回復力が見られます。第3四半期には、スペインとフランスがそれぞれ0.6%、0.5%の四半期成長を記録し、ユーロ圏全体では0.2%の拡大となりました。これは遅いが停滞ではなく、その違いがユーロを根本的に壊れているようには見せず、ECBが現状維持を続けるための最低限の基準を提供しています。## 金利差のストーリー：為替レートは実際にどう反応するかここで、「金利差」の話がより微妙になってきます。はい、理論的にはFedとECBの金利差が拡大すればドル高・ユーロ安に働くはずです。しかし、通貨市場は数値だけでなくストーリーも取引します。そして、その差がなぜ拡大または縮小するのかが、トレーダーの行動を形作ります。2026年が「Fedの利下げ＋ヨーロッパの模索」になる場合、利回り差は縮小しますが、成長の乖離に関するストーリーは安定したままです。そのシナリオでは、EUR/USDは実際に1.20に向かって押し上げられる可能性があります。なぜなら、市場はFedの緩和を危機ではなく自信の証と見なし、ヨーロッパの遅いペースは絶望を示さないからです。逆に、成長が失望し—貿易ショックが予想以上に重くのしかかり、ECBが活動支援のために利下げを示唆した場合—ストーリーは逆転します。金利差は縮小しますが、それはFedがリラックスしているからではなく、ECBが緩和モードに追い込まれているからです。これは本質的に異なるストーリーであり、歴史的にユーロを弱め、EUR/USDを1.13やさらには1.10に引き戻す可能性があります。## 主要な予測者の見解制度的な見通しは鋭く分かれており、その分裂は仮定の重要性を示しています。**シティの基本シナリオ：** ドルは強くなる。米国の成長が再加速し、Fedが現在の市場予想よりも少なく利下げを行う場合、シティは2026年第3四半期までにEUR/USDを1.10と予測—現在の水準から約6%の下落です。この見解は、貿易緊張が高まり、ヨーロッパの成長がつまずくことを前提とし、政策の乖離がドルを有利にすると見ています。**UBSの代替案：** ユーロは堅調に推移し、上昇する。ECBが据え置き、Fedが利下げを続ける場合、利回り差は縮小しますが、安定した成長期待からです。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、2026年半ばまでにEUR/USDが1.20に向かって取引されると予想しており、リスク耐性の高い環境での利回りの縮小がユーロを支えると見ています。**コンセンサスの見解：** Fedは2026年に2回の利下げ (ゴールドマン・サックスのタイミング：3月と6月; 野村：6月と9月) ECBは据え置きと仮定すると、理論的には金利曲線はフラット化しますが、ドル優位のままです。ただし、その結論は、ヨーロッパの1.2%成長予測が維持されるか、貿易圧力で崩れるかに完全に依存します。## 取引の現実：二つの道、ひとつの決断点2026年を通じてEUR/USDを見守る投資家にとって、設定は次のようになります：ユーロの回復力は、単なる金利引き下げだけでなく、ヨーロッパの控えめな成長が貿易ショックに耐えられるかどうかにかかっています。もしユーロ圏経済が持ちこたえ、インフレが管理可能な範囲にとどまれば、Fedが利下げを続けても、ECBは忍耐を続け、ユーロは1.20に向かって上昇する余地があります。逆に、成長が悪化し、サービスインフレがじわじわと上昇し続ける場合—ECBが緩和に舵を切る必要が出てきた場合—1.13が新たなサポートゾーンとなり、1.10はもはや理論上の数字ではなくなるでしょう。金利差は重要ですが、それだけがすべてではありません。2026年において真の優位性を持つのは、ヨーロッパの「弱いが壊れていない」成長ストーリーが維持されるのか、それとも2026年の貿易の逆風が到来したときに崩壊するのかを読み取れるトレーダーです。
2026 EUR/USDの軌道：金利差とその要因がユーロのダイナミクスを再形成する可能性
ユーロの来年のパフォーマンスは、シンプルだが重要な非対称性にかかっています：もし連邦準備制度理事会（Fed）が緩和を続ける一方で欧州中央銀行（ECB）が動かない場合、通貨の次の動きは単なる金利差よりも、ヨーロッパの成長ストーリーが貿易圧力の下で持ちこたえるかどうかに依存します。その緊張—Fedのハト派姿勢とECBの忍耐強さの間の—が、EUR/USDが1.20に向かって取引されるのか、それとも再び1.10に下落するのかを決定する真の変数です。
Fedはすでに利下げを開始しているが、ECBは動かず
両中央銀行の乖離はすでに2026年の見通しに織り込まれています。連邦準備制度は9月以降で3回の利下げを行い、目標レンジを3.5%–3.75%に引き下げました。一方、ECBは7月以降、主要な再融資金利を2.15%で据え置き、様子を見る姿勢を示しています。その135ベーシスポイントの差は、すでに政策緊急性の違いを価格に反映しています—しかし、真の問題は、その差が今後1年で拡大するのか縮小するのかです。
2026年のFedの見通しは追加緩和に傾いています。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴなどの大手銀行は、来年2回の利下げを予測しており、これにより連邦基金金利範囲は3.00%–3.25%に下がる見込みです。ムーディーズのチーフエコノミスト、マーク・ザンディのような一部の予測者は、複数回の利下げを予想しています—ただし、それは米国経済が好調だからではなく、微妙なバランスを取っているためです。政治的不確実性ももう一つの要素です：ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（Fed）議長の任期は2026年5月に終了し、後任は未定ですが、新政権はよりハト派的な金融政策を好むことを示唆しています。
対照的に、ECBはどちらに動くにしても急いでいません。11月のインフレ率は前年比2.2%で、ECBの2.0%目標を上回っており、サービスインフレも特に粘り強く3.5%を示しています。したがって、利下げの理由はほとんどありません。同時に、ユーロ圏の成長は2026年にわずか1.2%–1.3%と予測されており、利上げの緊急性も低いです。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は12月の会合後、「良い状態にある」と述べ、基本的に銀行は動かずに様子を見る姿勢を示しました。ロイターの調査によると、多くのエコノミストはECBが2026年から2027年まで金利を据え置くと予想しており、これは成長が崩壊するか、インフレが急激に再加速しない限り、変わる可能性は低いです。
ヨーロッパの成長見通し：弱いが壊れていない
ユーロの相対的な安定の背後には、複雑な経済現実があります。ユーロ圏の成長は確実に鈍化しており、欧州委員会の秋の見通しは2026年にわずか1.2%の拡大を予測しています（2025年の1.3%から低下）。しかし、崩壊はしていません。この区別は通貨市場にとって重要です。なぜなら、停滞するヨーロッパはECBの行動を促し、それがユーロを弱める可能性があるからです。単に鈍いヨーロッパは自力で持ちこたえることができます。
逆風は確かに存在します。伝統的なヨーロッパの成長エンジンであるドイツの自動車産業は、EVへの移行とサプライチェーンの不安定さにより5%縮小しています。イノベーションへの投資不足により、ヨーロッパは米国や中国において重要な技術分野で遅れをとっています。そして今、貿易政策も新たなリスクとして浮上しています：トランプ政権の相互関税枠組みは、EU製品に対して10%–20%の関税を課す脅威を高めており、自動車や化学品がその主要な対象です。EUの米国向け輸出は約3%減少すると予測されており、輸出依存経済にとっては大きな打撃です。
しかし、この軟化した背景の中にも回復力が見られます。第3四半期には、スペインとフランスがそれぞれ0.6%、0.5%の四半期成長を記録し、ユーロ圏全体では0.2%の拡大となりました。これは遅いが停滞ではなく、その違いがユーロを根本的に壊れているようには見せず、ECBが現状維持を続けるための最低限の基準を提供しています。
金利差のストーリー：為替レートは実際にどう反応するか
ここで、「金利差」の話がより微妙になってきます。はい、理論的にはFedとECBの金利差が拡大すればドル高・ユーロ安に働くはずです。しかし、通貨市場は数値だけでなくストーリーも取引します。そして、その差がなぜ拡大または縮小するのかが、トレーダーの行動を形作ります。
2026年が「Fedの利下げ＋ヨーロッパの模索」になる場合、利回り差は縮小しますが、成長の乖離に関するストーリーは安定したままです。そのシナリオでは、EUR/USDは実際に1.20に向かって押し上げられる可能性があります。なぜなら、市場はFedの緩和を危機ではなく自信の証と見なし、ヨーロッパの遅いペースは絶望を示さないからです。
逆に、成長が失望し—貿易ショックが予想以上に重くのしかかり、ECBが活動支援のために利下げを示唆した場合—ストーリーは逆転します。金利差は縮小しますが、それはFedがリラックスしているからではなく、ECBが緩和モードに追い込まれているからです。これは本質的に異なるストーリーであり、歴史的にユーロを弱め、EUR/USDを1.13やさらには1.10に引き戻す可能性があります。
主要な予測者の見解
制度的な見通しは鋭く分かれており、その分裂は仮定の重要性を示しています。
シティの基本シナリオ： ドルは強くなる。米国の成長が再加速し、Fedが現在の市場予想よりも少なく利下げを行う場合、シティは2026年第3四半期までにEUR/USDを1.10と予測—現在の水準から約6%の下落です。この見解は、貿易緊張が高まり、ヨーロッパの成長がつまずくことを前提とし、政策の乖離がドルを有利にすると見ています。
UBSの代替案： ユーロは堅調に推移し、上昇する。ECBが据え置き、Fedが利下げを続ける場合、利回り差は縮小しますが、安定した成長期待からです。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、2026年半ばまでにEUR/USDが1.20に向かって取引されると予想しており、リスク耐性の高い環境での利回りの縮小がユーロを支えると見ています。
コンセンサスの見解： Fedは2026年に2回の利下げ (ゴールドマン・サックスのタイミング：3月と6月; 野村：6月と9月) ECBは据え置きと仮定すると、理論的には金利曲線はフラット化しますが、ドル優位のままです。ただし、その結論は、ヨーロッパの1.2%成長予測が維持されるか、貿易圧力で崩れるかに完全に依存します。
取引の現実：二つの道、ひとつの決断点
2026年を通じてEUR/USDを見守る投資家にとって、設定は次のようになります：ユーロの回復力は、単なる金利引き下げだけでなく、ヨーロッパの控えめな成長が貿易ショックに耐えられるかどうかにかかっています。もしユーロ圏経済が持ちこたえ、インフレが管理可能な範囲にとどまれば、Fedが利下げを続けても、ECBは忍耐を続け、ユーロは1.20に向かって上昇する余地があります。逆に、成長が悪化し、サービスインフレがじわじわと上昇し続ける場合—ECBが緩和に舵を切る必要が出てきた場合—1.13が新たなサポートゾーンとなり、1.10はもはや理論上の数字ではなくなるでしょう。
金利差は重要ですが、それだけがすべてではありません。2026年において真の優位性を持つのは、ヨーロッパの「弱いが壊れていない」成長ストーリーが維持されるのか、それとも2026年の貿易の逆風が到来したときに崩壊するのかを読み取れるトレーダーです。