欧元は2025年に驚くべきパフォーマンスを見せました。年初の1.04ドルから1.16ドルへと跳ね上がり、13.5%の上昇を記録し、2014年以来続いていた欧元の下落トレンドを打ち破りました。しかし、この上昇の波は2026年と2027年も続くのか？答えは表面よりもはるかに複雑です。
金利差が決定的な要因
米連邦準備制度は2025年9月と10月に合計50ベーシスポイントの利下げを行い、現在の基準金利は3.75%-4.00%です。さらに2026年末までに3.4%へと引き下げる計画です。これに対し、欧州中央銀行の利下げサイクルは終了し、預金金利は6月以降2.00で安定しています。
この金利差は何を意味するのでしょうか？ドル金利が下がり、欧元金利が安定していると、資本はより容易に欧州資産に流れ込み、欧元の需要を押し上げます。歴史的に見て、金利差が100ベーシスポイント縮小するごとに、通貨は通常5-8%の価値下落を補償します。1.16の水準から見ると、これにより欧元/ドルは1.22-1.25の範囲に押し上げられる可能性があります。
トランプ2.0政権のパフォーマンスは良い面と悪い面が混在していますが、ドルにとっては全体的にプラスです。2025年第2四半期のGDP成長率は3.8%に達し、AI投資の波に牽引されました。
主要な政策は以下の通りです：
しかし、米国は増大する債務負担に直面しています。2026年の赤字はGDPの6%に達すると予測されており、トランプ氏によるFRBの独立性への批判は、国際投資家の信頼を揺るがしています。
ドイツの500億ユーロ、12年間のインフラ基金はユーロ圏の変革の原動力と見なされていますが、実際の効果は期待ほど強力ではない可能性があります。
三つの構造的障壁：
エネルギーコストの困難：ドイツの工業用電気料金は1kWhあたり15-20セントで、米国より2-3倍高いです。2026-2028年の5セント/kWhの産業用電気料金を導入しても、化学、鉄鋼、半導体などのエネルギー集約型産業は中期的に競争力を欠くでしょう。
実施のボトルネック：ドイツのインフラプロジェクトは計画から竣工まで平均17年かかり（許認可だけで13年）、建設業界には25万の空きポストがあります。これにより、期待される乗数効果は大きく縮小する可能性があります。
政治的不確実性：2026年の州選挙で右翼政党が一部地域の最大政党になる可能性があり、連立政権の実行力が弱まり、刺激策の推進速度に影響を与える恐れがあります。
フランスの政治的動揺は無視できません。2025年10月、政府は24時間以内に崩壊し、財政赤字はGDPの6%、債務比率は113%に達しました。フランス国債の利回りはスペインを上回り、明確な警告信号を発しています。
ユーロ圏の第3四半期の成長率はわずか0.2%（前期比）、年率に換算すると1.3%であり、米国の同時期の3.8%を大きく下回っています。インフレは2%に抑えられ、失業率は6.3%ですが、これにより欧州中央銀行には難題が残ります。もしドイツの刺激策が成功し成長を押し上げても、インフレが上昇し、金利引き上げは南欧諸国の重い債務負担を悪化させる可能性があります。
主要機関の2026年末のEUR/USD予測は比較的一致し、概ね上昇傾向です：
モルガン・スタンレー：1.25 | BNPパリバ：1.25 | ゴールドマン・サックス：1.25 | キャピタルマーケット：1.24 | JPモルガン：1.22 | INGグループ：1.22-1.25 | ドイツ銀行：1.20 | ウェルズ・ファーゴ：1.18-1.20
2027年になると見解は分かれ始めます：
ドイツ銀行は1.30（最も楽観的）、モルガン・スタンレーは1.27、キャピタルマーケットは1.24、ドイツ銀行は1.22、ウエルズ・ファーゴは1.12（唯一の弱気予測）です。分岐の根源は、米国経済の耐性と欧州リスクの評価の違いにあります。
ベースラインシナリオ：EUR/USDは1.10-1.20のレンジで推移
二つの対立する力が互いに均衡し、金利差が1.10-1.12のサポートを提供しますが、欧州のリスクが上限を1.18-1.20に制限します。ドイツの刺激策は限定的で、米国経済は穏やかに成長し1.8-2.2%。市場は1.14-1.17の間で反復します。
悲観的シナリオ：欧元は1.05-1.10に下落
2026年の州選挙が政治危機を引き起こし、刺激策の実行が妨げられ、ドイツの債券利差が拡大します。フランスの財政危機が深刻化し、欧州中央銀行は受動的に利下げを余儀なくされます。一方、米国のAI生産性は3%向上し、インフレは2%に低下、FRBは利下げを停止します。欧元/ドルは1.05を割り込む可能性があります。
楽観的シナリオ：欧元は1.22-1.28に上昇
ドイツの政治情勢が安定し、刺激策が迅速に推進され、GDPは2%に達します（欧州にとって歴史的な成長）。欧州中央銀行は2026年末に利上げの兆候を示します。一方、米国は困難に直面し、インフレは粘り強く、高い雇用状況、トランプと新しいFRB議長の対立激化により、投資家は米資産を売却し、欧元は1.20を突破し、1.22-1.28を目指します。
今後の重要イベントには、2026年のドイツ州選挙、2026年5月のFRB議長交代、フランスの財政動向、ドイツの刺激データ、米国経済指標があります。
主要なリスクは見過ごせません：
EUR/USDは2026-2027年において、多くの力が交錯する局面にあります。金利差は1.10-1.12のサポートを提供し、ドルは過大評価されて20-25%の割高となっています。資本流入の逆転も考えられます。これらの要素は欧元にとって追い風です。しかし、ドイツとフランスの政治の断片化、エネルギーコストの高さ、規制の煩雑さ、米国経済の耐性は明らかなリスクを構成しています。
決定的なポイントは、2026年の州選挙後にドイツが政治的安定と刺激策の効果的な実行を達成できるかどうか、米国経済が現状の成長ペースを維持できるかどうかです。この二つの答え次第で、欧元は新たな上昇局面を迎えるのか、それともドルの強さが戻るのかが決まります。
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EUR/USD 2026-2027年展望：為替レートの行方は？ユーロの上昇は続くのか？
欧元は2025年に驚くべきパフォーマンスを見せました。年初の1.04ドルから1.16ドルへと跳ね上がり、13.5%の上昇を記録し、2014年以来続いていた欧元の下落トレンドを打ち破りました。しかし、この上昇の波は2026年と2027年も続くのか？答えは表面よりもはるかに複雑です。
欧元の上昇背後にある核心的な論理
金利差が決定的な要因
米連邦準備制度は2025年9月と10月に合計50ベーシスポイントの利下げを行い、現在の基準金利は3.75%-4.00%です。さらに2026年末までに3.4%へと引き下げる計画です。これに対し、欧州中央銀行の利下げサイクルは終了し、預金金利は6月以降2.00で安定しています。
この金利差は何を意味するのでしょうか？ドル金利が下がり、欧元金利が安定していると、資本はより容易に欧州資産に流れ込み、欧元の需要を押し上げます。歴史的に見て、金利差が100ベーシスポイント縮小するごとに、通貨は通常5-8%の価値下落を補償します。1.16の水準から見ると、これにより欧元/ドルは1.22-1.25の範囲に押し上げられる可能性があります。
米国経済：予想を超える力
トランプ2.0政権のパフォーマンスは良い面と悪い面が混在していますが、ドルにとっては全体的にプラスです。2025年第2四半期のGDP成長率は3.8%に達し、AI投資の波に牽引されました。
主要な政策は以下の通りです：
しかし、米国は増大する債務負担に直面しています。2026年の赤字はGDPの6%に達すると予測されており、トランプ氏によるFRBの独立性への批判は、国際投資家の信頼を揺るがしています。
ドイツの刺激策：効果は過大評価されている可能性
ドイツの500億ユーロ、12年間のインフラ基金はユーロ圏の変革の原動力と見なされていますが、実際の効果は期待ほど強力ではない可能性があります。
三つの構造的障壁：
エネルギーコストの困難：ドイツの工業用電気料金は1kWhあたり15-20セントで、米国より2-3倍高いです。2026-2028年の5セント/kWhの産業用電気料金を導入しても、化学、鉄鋼、半導体などのエネルギー集約型産業は中期的に競争力を欠くでしょう。
実施のボトルネック：ドイツのインフラプロジェクトは計画から竣工まで平均17年かかり（許認可だけで13年）、建設業界には25万の空きポストがあります。これにより、期待される乗数効果は大きく縮小する可能性があります。
政治的不確実性：2026年の州選挙で右翼政党が一部地域の最大政党になる可能性があり、連立政権の実行力が弱まり、刺激策の推進速度に影響を与える恐れがあります。
ヨーロッパの政治リスク：潜在的な脅威
フランスの政治的動揺は無視できません。2025年10月、政府は24時間以内に崩壊し、財政赤字はGDPの6%、債務比率は113%に達しました。フランス国債の利回りはスペインを上回り、明確な警告信号を発しています。
ユーロ圏の第3四半期の成長率はわずか0.2%（前期比）、年率に換算すると1.3%であり、米国の同時期の3.8%を大きく下回っています。インフレは2%に抑えられ、失業率は6.3%ですが、これにより欧州中央銀行には難題が残ります。もしドイツの刺激策が成功し成長を押し上げても、インフレが上昇し、金利引き上げは南欧諸国の重い債務負担を悪化させる可能性があります。
為替予測の意見の相違
主要機関の2026年末のEUR/USD予測は比較的一致し、概ね上昇傾向です：
モルガン・スタンレー：1.25 | BNPパリバ：1.25 | ゴールドマン・サックス：1.25 | キャピタルマーケット：1.24 | JPモルガン：1.22 | INGグループ：1.22-1.25 | ドイツ銀行：1.20 | ウェルズ・ファーゴ：1.18-1.20
2027年になると見解は分かれ始めます：
ドイツ銀行は1.30（最も楽観的）、モルガン・スタンレーは1.27、キャピタルマーケットは1.24、ドイツ銀行は1.22、ウエルズ・ファーゴは1.12（唯一の弱気予測）です。分岐の根源は、米国経済の耐性と欧州リスクの評価の違いにあります。
三つの未来シナリオ
ベースラインシナリオ：EUR/USDは1.10-1.20のレンジで推移
二つの対立する力が互いに均衡し、金利差が1.10-1.12のサポートを提供しますが、欧州のリスクが上限を1.18-1.20に制限します。ドイツの刺激策は限定的で、米国経済は穏やかに成長し1.8-2.2%。市場は1.14-1.17の間で反復します。
悲観的シナリオ：欧元は1.05-1.10に下落
2026年の州選挙が政治危機を引き起こし、刺激策の実行が妨げられ、ドイツの債券利差が拡大します。フランスの財政危機が深刻化し、欧州中央銀行は受動的に利下げを余儀なくされます。一方、米国のAI生産性は3%向上し、インフレは2%に低下、FRBは利下げを停止します。欧元/ドルは1.05を割り込む可能性があります。
楽観的シナリオ：欧元は1.22-1.28に上昇
ドイツの政治情勢が安定し、刺激策が迅速に推進され、GDPは2%に達します（欧州にとって歴史的な成長）。欧州中央銀行は2026年末に利上げの兆候を示します。一方、米国は困難に直面し、インフレは粘り強く、高い雇用状況、トランプと新しいFRB議長の対立激化により、投資家は米資産を売却し、欧元は1.20を突破し、1.22-1.28を目指します。
重要な観察ポイントとリスク
今後の重要イベントには、2026年のドイツ州選挙、2026年5月のFRB議長交代、フランスの財政動向、ドイツの刺激データ、米国経済指標があります。
主要なリスクは見過ごせません：
最終判断
EUR/USDは2026-2027年において、多くの力が交錯する局面にあります。金利差は1.10-1.12のサポートを提供し、ドルは過大評価されて20-25%の割高となっています。資本流入の逆転も考えられます。これらの要素は欧元にとって追い風です。しかし、ドイツとフランスの政治の断片化、エネルギーコストの高さ、規制の煩雑さ、米国経済の耐性は明らかなリスクを構成しています。
決定的なポイントは、2026年の州選挙後にドイツが政治的安定と刺激策の効果的な実行を達成できるかどうか、米国経済が現状の成長ペースを維持できるかどうかです。この二つの答え次第で、欧元は新たな上昇局面を迎えるのか、それともドルの強さが戻るのかが決まります。