日本銀行の12月利上げ懸念：米日金利差は円相場の転換を促すか？

円安は過去の進行形となった。日本政府が為替監視を強化し、日本銀行の利上げ期待が浮上する中、ドル/円相場は最近の技術的調整で156円の節目を割り込み、市場は政策の転換点に対する関心が高まっている。

金融政策の利上げ期待が高まるも、決定時期は謎

日本銀行は12月19日に金利決定を発表予定であり、連邦準備制度（FRB）の決定は一週間早く行われる。アナリストは、両中央銀行の政策予想が微妙なバランスを形成していると指摘している。もしFRBが金利を据え置けば、市場は日本銀行の利上げをより強く見込むだろう。一方、FRBが利下げを選択すれば、日本銀行は現状維持を選ぶ可能性が高い。

最新の市場調査によると、日本銀行の12月と1月の利上げ予想確率はほぼ同じで、いずれも50%前後で推移している。オーストラリア連邦銀行のアナリスト、キャロル・コングは、「慎重な日本銀行は、議会の予算案通過後に動き出す可能性が高く、その間に賃金交渉の動向をじっくり評価したいと考えている」と述べている。

米日金利差縮小が円高を促す？現実はそう単純ではない

利上げ期待とFRBの利下げ可能性により、米日金利差は縮小傾向にある。これにより、テクニカル的にはドル/円の高値からの反落を支えている。しかし、円の根本的な価値下落圧力は依然として存在している。巨大な金利差は引き続き裁定取引を誘引し続けている。

UBSの為替ストラテジスト、ヴァシリ・セレブリャコフは、「一度の利上げだけでは円の動きを変えるのは難しい。日本銀行が積極的なハト派姿勢を取り、2026年までに継続的に利上げを約束しない限り、為替の反転は持続しないだろう」と述べている。彼はさらに、「米日金利差は依然として顕著で、市場のボラティリティも低水準にとどまっている。これらの要因が円高の余地を制約している」と付け加えた。

政府介入の脅威と市場予想の駆け引き

オランダ協力銀行の為替ストラテジー責任者、ジェーン・フォリーは、興味深い逆説を提起している。政府の介入の脅威自体がドルの上昇を抑制する一方で、その予想が実際の介入の必要性を低減させている。言い換えれば、市場の介入懸念は自己実現的な予言に変わり、最終的には実際の介入を妨げる可能性がある。

総じて、日本銀行の利上げペース、FRBの政策動向、政府介入の予想の三つの力が複雑に絡み合い、円相場は短期的に明確な方向性を見出しにくい状況だ。投資家は金利決定期間中の変動リスクに警戒しつつ、米日金利差の変化が持続的な為替の反転エネルギーをもたらすかどうかに注目すべきである。