## 人民幣為5年轉折點：下落から上昇へ、今投資する価値はあるか？

### 歴史の振り返り：なぜ過去の人民幣はずっと下落していたのか？

人民幣を米ドルに換えるのが今お得かどうか判断するには、まず過去5年間に何が起きたのかをはっきりさせる必要がある。

**2020年のパンデミック発生**時、FRBは金利を大幅に引き下げたが、人民幣は逆に上昇し、年末には6.5付近に達した。当時は人民幣を買うのが最もお得なタイミングだった——ドルを人民幣に換える人は大儲けした。

**2021年も引き続き上昇**し、人民幣は強さを維持。これは主に中国の輸出が絶好調で、経済が好調だったためで、為替レートは6.35-6.58の範囲で安定して変動した。

**2022年には大逆転**。FRBは積極的に利上げを行い、ドル指数は新高値を記録。一方、中国のコロナ対策は厳格で経済を引きずり、住宅市場の危機も深刻化。人民幣は6.35から一気に7.25以上に下落し、近年最大の下落幅約8%を記録した。この時に人民幣を換えるのは非常に損だった。

**2023-2024年**、人民幣は引き続き圧力を受け、7.0-7.3の間で振動し、ほとんど上昇の動きは見られなかった。2025年にやっと転機が訪れる。

### 2025年大きな変化：なぜ今人民幣は上昇し始めたのか？

**2025年に入り、状況は一変**。人民幣は2022年から2024年までの3年間の下落の呪縛を終え、上昇トレンドを示し始めた。

**ドル対人民幣の為替レート**は年初の7.3付近から徐々に回復し、7.04-7.3の範囲で上下し、年間で約3%の上昇を記録。12月15日にはさらに強く7.05を突破し、その後も上昇を続け、**最新のレートは7.0404に達し、約14ヶ月ぶりの高値を更新**。

**オフショア人民幣（CNH）**の動きはさらに目立ち、年初の7.4高値から回復し、12月には一気に7.05を突破。反発幅は4%以上に達し、13ヶ月ぶりの高値を記録。

この上昇の背後には三つの主要な推進力がある：

**第一に、中米貿易関係の緩和兆候**。双方は最新の貿易休戦合意に達し、米国は関税を引き下げ、一時停止し、両国は農産物の購買拡大に合意した。これは積極的なシグナルを放ち、市場のムードを安定させている。

**第二に、ドル指数の弱含み**。ドルは年初の109から現在の97.8-98.5の範囲に下落し、約10%の下落となり、1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスを記録。FRBの利下げサイクルに入り、ドルの魅力は失われている。

**第三に、人民幣はドルに対して大きく過小評価されている**。ゴールドマン・サックスの分析によると、人民幣の実効為替レートは過去10年の平均より12%低く、ドルに対して15%の割安となっている。これは上昇余地が大きいことを意味する。

### 今後人民幣はさらに上昇するのか？国際大手銀行の見解は？

**ドイツ銀行**は、人民幣対ドルの為替レートは2025年末に7.0に上昇し、2026年末にはさらに**6.7**に上昇すると予測している。これは今後1-2年でさらなる上昇余地があることを示している。

**ゴールドマン・サックス**の見解はさらに大胆だ。同銀行は5月のレポートで、今後12ヶ月の人民幣の予想レートを7.35から大幅に引き上げて7.0にし、人民幣が「7を割る」タイミングは市場の想像よりも早いかもしれないと予言している。ゴールドマン・サックスの論理は、中国の輸出が依然好調であり、政府は通貨の価値を下げる戦略に頼らず、他の政策手段で経済を刺激しようとしている点にある。

### 今の人民幣は買い時か？投資家はどう判断すべきか？

**短期的には、人民幣と米ドルの交換がお得かどうかは以下の三つの変数に依存する：**

**ドル指数の動向** — もしドルが引き続き弱くなれば、人民幣の上昇圧力は高まる。逆にドルが反発すれば、人民幣には圧力がかかる。現在はドルが穏やかに強くなっていることで人民幣に圧力をかけているが、中米の合意の良い影響は短期的な衝撃を相殺している。

**人民幣の中間価格調整のシグナル** — 中国人民銀行の為替政策の姿勢が重要。人民銀行は日々の中間価格を通じて指針を出しており、市場はこれに注目している。緩和的な姿勢なら人民幣は下落しやすく、厳格な管理なら為替レートは安定する。

**中国の経済成長維持策** — 中国人民銀行は金利引き下げや預金準備率引き下げを通じて流動性を供給し、短期的には人民幣の下落圧力となる可能性がある。しかし、政策と財政刺激が経済を安定させれば、長期的には人民幣を支えることになる。

**総じて言えば、人民幣関連通貨への投資は利益のチャンスだが、タイミングを見極める必要がある。** 短期的には人民幣はやや強めの状態を維持し、ドルと逆方向に動き、変動幅は限定的なレンジで推移する見込み。2025年末までに7.0以下への急激な上昇は可能性は低いが、今後1-2年の上昇トレンドは比較的確実と考えられる。

### 人民幣為替レートの判断者になるには、この四つの要素に注目せよ

**第一に、人民銀行の金融政策** — 金利引き下げや預金準備率引き下げは人民幣を弱める。逆に金利を引き上げ、預金準備率を引き上げれば強化される。2014年に中国が緩和政策を始めてから、ドル対人民幣は6から7.4へと上昇したことからも、金融政策の威力は非常に大きい。

**第二に、中国経済のデータ** — 経済が安定的に成長すれば、外資の流入が続き、人民幣への需要が増える。逆に経済が鈍化すれば、外資は他国に流れる。注目すべき指標はGDP、PMI、CPI、都市の固定資産投資など。

**第三に、ドル指数とFRBの政策** — ドルの動きは為替レートに直接影響を与える。2017年に欧州中央銀行が緩和縮小のシグナルを出し、ユーロは上昇、ドル指数は年間15%下落し、その同時期にドル対人民幣も下落した。高い相関性がある。

**第四に、為替レートに対する公式の姿勢** — 人民幣は完全な自由為替通貨のように市場価格で決まるわけではない。人民銀行は中間価格を通じて、逆循環要因も含めたモデルで為替レートを誘導しており、短期的には影響が大きいが、中長期的には市場の大きな方向性を見極める必要がある。

### 2026年の人民幣の行方は？

未来を展望すると、三つの主要な要因が為替レートの強化を促すと予測される：

**中国の輸出は引き続き堅調を示す** — 世界の貿易情勢が複雑でも、中国の輸出は競争力を維持している。

**外資による人民幣資産の再配置** — 為替レートの過小評価が市場に認識され、国際投資家は人民幣資産を買い始めている。

**ドル指数は構造的に弱含みのまま維持** — 米国の財政赤字が高止まりし、金利も高水準を維持しにくいため、ドルの上昇エネルギーは乏しい。

**総合的に判断すると、今はドルを使って人民幣に換えるのが比較的お得なタイミングだ。** 最もお得（それは2021年だった）が今ではないが、上昇余地は明確で、リスクも比較的コントロールできる。ただし、中米関係の変動には注意が必要で、摩擦が激化すれば市場は再び圧力を受け、人民幣は弱含みに転じる可能性がある。

### 一目でわかる：オフショア人民幣 vs オンショア人民幣

CNHは香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、資本流動は制限されていないため、世界市場のムードを反映しやすい。一方、CNYは資本規制の下、人民銀行が中間価格や為替介入を通じて誘導しているため、**CNHの方が変動が大きい**。

2025年はCNHは何度も変動したが、全体としては震盪しながら上昇するパターンを示している。年初は米国の関税政策の影響で一時的に7.36を割り込み、人民銀行は市場安定のために措置を取った。最近では中米対話の活発化、経済政策の浸透、FRBの利下げ期待の高まりにより、CNHは明らかに強含みとなり、12月には一気に7.05を突破。年初と比べて大きく反発している。

**簡単に言えば、今人民幣に換えるのは良いタイミングだが、焦らないこと。** 人民幣の上昇は中長期のトレンドであり、一時的な暴利を狙うものではない。忍耐強く待ち、リスクをコントロールすることが外貨投資の正道だ。