PER：すべての投資家が正しい意思決定を行うために習得すべき指標

企業選びに直面したとき、多くのアナリストは基本的な指標のセットが欠かせないと一致しています。その中でも、PERは最もよく参照される指標の一つであり、BPAとともに重要です。しかし、私たちは本当にこの比率が何を示し、正しく解釈する方法を理解しているのでしょうか？深い分析と高価な誤りの違いは、多くの場合、この指標を徹底的に理解しているかどうかにかかっています。

なぜPERは株式投資の味方なのか

比率のPER (Price/Earnings Ratio、または比率価格/利益)は、基本的な関係性を測定します：企業の年間利益がその時価総額の何倍にあたるかを示します。別の言い方をすれば、現在の利益（12ヶ月予測）( projected over 12 months)が、株式市場の企業全体の価値を「支払う」のに何年かかるかを示しています。

例えば、PERが15の企業を想像してください。これは、その企業の現在の利益が15年分の価値に相当することを意味します。これは妥当でしょうか？それは状況次第です。後で詳しく見ていきます。

面白いのは、PERは瞬時の比較ツールとしてだけでなく、時間を通じた企業の成長軌跡を観察することもできる点です。PERが下がる一方で株価が上昇している場合、私たち投資家が求めるものを目撃しています：利益を増やし続けながら、その評価額が過度に膨らむことなく推移している企業です。

PERの計算方法：二つの道、同じ結果

PERの魅力は、その計算のシンプルさにあります。二つの方法があります：

第一の方法： 時価総額を純利益で割る。

第二の方法： 株価を一株当たり利益（BPA）で割る。

どちらも同じ結果にたどり着きます。データは誰でもアクセス可能です：金融プラットフォーム、四半期報告書、専門家の分析など。

( 実例A 時価総額26億ドルの企業が純利益6.58億ドルを生み出している場合、PER = 26億 ÷ 6.58億 = 3.95

) 実例B 株価2.78ドルの株式がBPA0.09ドルの場合、PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

2例目の比率がかなり高いことに注目してください。これは自動的に「悪い選択」を意味するわけではありません。セクターやビジネスサイクルの段階によります。

PERの見つけ方：素早く情報にアクセス

どんな真剣な金融プラットフォームでも、PERは他の重要なデータとともに見つかります：時価総額、BPA、52週間の価格範囲、発行済株式数など。スペインの出版物では「PER」と表記され、北米や英国のプラットフォームでは「P/E」と表記されることもあります###これらの略称は交換可能です###。

PERの解釈：状況次第

伝統的なマニュアルは解釈範囲を示していますが、実情はもっと微妙です：

• 0〜10の範囲： 低PERは一見魅力的ですが、将来の問題の兆候かもしれません。利益の見通しが縮小する可能性があります。
• 10〜17の範囲： 多くのアナリストの快適ゾーンであり、適度な成長と期待のバランスが取れています。
• 17〜25の範囲： 曖昧な領域です。最近の成長や投機的バブルの始まりを示すこともあります。
• 25以上： 二重のシグナル。将来の見通しに対する極端な楽観主義、または過大評価の危険性。

しかし、ここで重要なのは：これらの範囲は絶対的なルールではないということです。

テクノロジーやバイオテクノロジーの企業は、自然に高PER(しばしば100を超える)を持つこともあります。これは、市場が将来の潜在能力を高く評価しているためです。一方、銀行や金属業界などのセクターは、ビジネスモデルの性質上、PERが低めに設定される傾向があります(2〜8)。

実例を見てみましょう：

• Arcelor Mittal（鉄鋼）：PER 2.58
• Zoom Video（ソフトウェア）：PER 202.49

Zoomが78倍過大評価されているわけではありません。これは、異なる経済圏で運営されていることを意味します。

知っておくべきPERのバリエーション

( シラーのPER：長期的な視点

一部の批評家は、従来のPERは短期的すぎると指摘します。シラーのPERは、過去10年間の平均利益をインフレ調整して使用し、これを修正します。これにより、過去の10年のデータから、今後20年の予測をより正確に行えると考えられています。

計算式：時価総額 ÷ )インフレ調整済みの過去10年間の平均利益(

) 正規化されたPER：包括的な視点

このアプローチはさらに進んでいます。時価総額から流動資産を差し引き、金融負債を加算し、純利益の代わりにフリーキャッシュフローで割ります。これにより、「雑多な利益」と「本質的な利益」を区別します：実際のビジネスから得られる利益と、一時的な売却益などの例外的な収益です(資産売却など)。

MetaとBoeingの教訓：異なる動き

市場が時にPERの示唆に逆らう例を見てみましょう：

Meta（旧Facebook）：数年前、利益増加の兆しとともにPERが徐々に下がる一方で###利益の増加のサイン(、株価は上昇していました。理想的なモデルです。しかし、2022年末以降、PERが低下しているにもかかわらず株価は下落しています。理由は？米連邦準備制度が金利を引き上げたためです。これは、ファンダメンタルズに関係なく、テクノロジー株に打撃を与えました。

Boeing：PERは比較的安定した範囲で変動し、株価も連動して動きました。こちらの方が予測しやすい例です。

これらの例は、PERは必要だが十分ではないことを示しています。

PERだけに頼らず投資しない

最大の弱点は、PERは静止した写真であり、未来の映画ではないことです。PERが低い企業が必ずしもお買い得とは限りません。倒産の危険、管理の不備、景気後退局面にある可能性もあります。

循環企業（産業、建設、銀行など）は、特にPERの分析を歪めます。景気のピークではPERが低く)利益最大時###、谷では高く(利益最小時)なるためです。これらの段階で無条件に投資するのは危険です。

他の指標と併用する

堅実な分析には、PERとともに次の指標も併用しましょう：

• BPA：一株当たり利益 (直接的な補完)
• 株価/簿価比率：価格と純資産の関係
• ROE：自己資本利益率
• ROA：総資産利益率
• RoTE：自己資本純利益率

また、利益の構成も調査しましょう：運営からの利益か、特別な資産売却からのものか。

バリュー投資とPER：自然な関係

バリュー投資の戦略家たち—「良い企業を適正価格で買う」ことを目指す—は、PERをコンパスとして使います。例えば、Horos Value InternacionalやCobas Internacionalのファンドは、一般的なカテゴリーよりもPERが著しく低い傾向があります(7.24対14.55の例)。

PERの具体的な利点

✓ 簡単な計算と専門知識不要でアクセスしやすいデータ ✓ 同じセクター内の企業間の比較が迅速にできる ✓ 配当を出さない企業にも適用可能 ✓ 投資家やアナリストに広く認知された指標

その限界も避けられない

✗ 未来を予測するには、1年分の利益だけを考慮 ✗ 損失企業には適用できない（PERは赤字のため存在しない） ✗ 静的な反映であり、動的ではない；経営変化や新興トレンドを捉えられない ✗ 特に循環企業では誤解を招きやすい

結論：PERを賢く使おう

PERは、基本的な分析に欠かせないツールですが、それだけに頼るべきではありません。その最大の価値は、同じセクター内の企業を比較し、市場の条件が似ている場合にこそ発揮されます。

単にPERが最も低い企業を探す投資は、失敗のもとです。倒産の危険がある企業が、PERが低いのは、誰も信頼していないからです。

真の技は、PERを他の重要な指標と組み合わせ、企業のファンダメンタルズを少なくとも10〜15分(秒ではなく)数分間調査し、その上で—そしてそれだけで—情報に基づいた意思決定を行うことです。そうすれば、長期的に魅力的で収益性の高いポートフォリオを構築できるでしょう。