中央銀行の利上げが逆に売り圧力に？円ドル為替レートが暴走、市場は植田氏のタカ派不足を嫌う

升息25基點、しかし円は下落

12月19日、日本銀行は予定通り政策金利を0.75%に引き上げ、約30年ぶりの高水準を記録した。これはハト派的なシグナルと見なされる一方で、ドル円相場は逆方向に動き、ドル高・円安が進行した。その背後にあるロジックは単純明快：市場は日銀総裁の植田和男の姿勢をあまり強気と見なしていない。

市場が求めるのは明確なロードマップ、植田は曖昧な約束だけ

記者会見で、植田和男は経済と物価の見通しが期待通りなら金利を引き上げ続けると再確認したが、次の具体的なタイミングについては終始曖昧なままだった。さらに悪いことに、彼は中立金利水準を事前に特定するのは難しいと認め、今後見通し範囲を修正する計画（現状1.0%～2.5%）も示した。

オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、「市場が欲しいのは『いつ利上げを行うのか、どれだけ引き上げるのか』という明確な答えだが、中央銀行は曖昧な表現にとどまった」と直言する。夜間指数スワップ（OIS）の市場価格は、投資家が日本銀行の次の利上げを2026年第3四半期まで待つと予想していることを示している。

2026年に再び利上げも、円ドル相場の余地は限定的

各機関の見解には微妙な差異がある。オーストラリア・ニュージーランド銀行は、2026年末にドル円が153円になると予測している。その理由は、金利差の環境が円にとって依然不利だからだ。FRBの緩和政策により、日本の投資家は歴史的な低水準から為替ヘッジ比率を徐々に引き上げており、二重の圧力の下、短期的には円は反発しにくい。

一方、富国生命投資マネジメントの戦略家Masahiko Looは、FRBの緩和姿勢を考慮しても、ドル円は135～140円のレンジで推移し続けると見ている。これは長期的な均衡点と考えられる。つまり、円ドルの上昇余地は、楽観派が考えるほど大きくない可能性がある。

いつ円買いが起きるのか？

野村證券は重要なポイントを指摘している。次回の利上げが2026年4月以前に行われる可能性など、明確なシグナルを中央銀行が出すことで、市場に衝撃を与え、円ドルの調整を引き起こすことができる。しかし、現状では中立金利の見通しが大きく変わらない中、総裁が市場に終端金利が予想より早く到達すると信じさせるのは難しい。

要するに、日本銀行はすでに利上げの第一歩を踏み出したが、市場はより明確な加速シグナルを待っている状態だ。その前は、政策の不確実性と金利差の拡大による揺れの中で、円ドル相場は引き続き動きがちな状況が続く。