円安リスクの高まり 日本当局は政策のジレンマに直面

為替危機浮上日圓がG10通貨の中で最大の下落率

今四半期に入り、日圓はドルに対して継続的に価値を下げており、約4.5％の下落を記録し、G10通貨の中でトップとなっている。最近では一時的に1ドル=155.04円の安値をつけ、市場の緊張感を高めている。日本の財務大臣片山皋月は国会で警戒を表明し、市場の変動が過度に極端かつ急速になっていると指摘。日圓の弱さによるネガティブな影響が顕著になっており、当局は異常な変動を警戒しながら厳重に監視している。

歴史的比較 今年の介入はより複雑に

昨年の日本銀行の介入経験を振り返ると、利上げ前の市場買い支えによるもので、効果は比較的明確だった。しかし、今の状況は全く異なる。新首相の高市早苗が利上げペースの緩和を主張する中、日本当局が円相場を支えるには政策の矛盾に直面する。すなわち、財政支出の拡大を推進しつつ、市場介入で円安を阻止しようとするが、このヘッジ戦略は長期的に効果的とは言えない。

さらに、市場介入は日本の外貨準備を消耗し続けることになり、その資金は米国への投資計画を支えるためにも使われている。これにより、日本の資金繰りは一層厳しくなる。

公式の対応 慎重な姿勢だが行動は制約される

SBI FXTradeのチーフエコノミスト、上田麻里人は、もし高市早苗の財政拡張政策が継続すれば、日本政府が短期的に介入で円安を抑制できたとしても、最終的には円はさらに弱含む運命から逃れられないと指摘。これは、いかなる介入も根本的な解決にはならない一時しのぎに過ぎないことを意味している。

日本の財務省は昨年、円が160.17円付近に下落した際に介入を行い、157.99円、161.76円、159.45円といった重要な水準で追加介入を実施した。関係者は、為替レートの変動幅や変動速度に関心を持ち、特定の水準にはこだわっていないと述べている。10月中旬以降、円は累計で5円以上の変動を見せている。

市場の見通し 介入の閾値が近づく

オランダ協力銀行の外為戦略責任者、Jane Foleyは、当局の介入懸念が円ドル相場の155を大きく割り込むのを効果的に阻止できなかった場合、さらなる介入リスクが大きく高まると予測している。野村證券のチーフ・マネー戦略家、後藤裕次郎は、ドル円が155を突破した場合、日本当局が介入を示唆する発言を強める可能性が高まり、同時に12月の日本銀行の利上げリスクも上昇すると述べている。

今後の変数 利上げが鍵に

多くの市場関係者は、利上げ政策と連動しなければ、市場介入の効果は限定的だと考えている。日本銀行は12月19日に次回の金融政策決定を発表予定であり、ブルームバーグの調査によると、多くのエコノミストは来年1月の利上げを予測している。米国財務省のベッセント長官の発言もこの見通しを強化しており、日本の新政権に対し、日銀に対してインフレと過度な為替変動に対応できる余地を与えるよう求めている。これは実質的に利上げ支持の表明とも解釈できる。

三井住友銀行のチーフ外為ストラテジスト、鈴木宏史は、日本のいかなる介入も米側の同意を得る必要がある可能性が高いとし、しかしワシントンはむしろ利上げを支持する傾向にあり、直接的な市場介入よりもその方針を優先しているため、日本当局の政策余地はさらに制約されていると指摘している。

現在の円安は市場の焦点となっており、日本当局が財政拡張と円の安定の間でどのようにバランスを取るかが、今後の動向を左右する重要な変数となる。