レートホールド戦略：なぜオーストラリアは2027年まで利率を引き下げないのか

Westpacの最新予測は政策停止の延長を示唆

Westpacのエコノミストは見通しを再調整し、オーストラリアの中央銀行が2026年を通じて金利を据え置き、最初の利下げは2027年初から中頃にかけて行われる可能性が高いと予測しています。これは以前の予想から大きく変わるものであり、オーストラリア経済における持続的な物価圧力に対する懸念の高まりを反映しています。

金利を高止まりさせるインフレの謎

この長期的な金利据え置きシナリオの背後にある主な要因は、インフレの再燃です。特に、2026年後半にリザーブ・バンク・オブ・オーストラリアの許容範囲である2%から3%を超えたコアインフレの上昇が挙げられます。ヘッドラインインフレは最終的に緩やかになると予想されるものの、根強い価格圧力の性質が、RBAに慎重な姿勢を維持させています。

ミシェル・ブルロック総裁の最近の政策会議でのコメントは、この防御的な姿勢を強化し、インフレに対する懸念が金融政策の決定の中心にあることを示しています。金融条件の緩和よりも、インフレ管理に重点を置き続けることが、短期的な成長の促進を犠牲にしても優先されているのです。

オーストラリアの金利政策に何が変わったのか

以前は、市場は2026年から緩やかな利下げを織り込んでいました。しかし、インフレの逆風が持続し、労働市場の引き締まりにより賃金圧力が再燃する可能性があることから、見直しが行われました。RBAの枠組みは現在、金利を現状維持し、インフレ期待を安定させることを目的としているのです。

ついに緩和が訪れる時期

Westpacの基本シナリオでは、2027年から合計約75ベーシスポイントの利下げが始まると見込んでいます。これは、インフレの軌道が銀行の予測と一致すればの話です。ただし、この楽観的なタイムラインは、2026年末までに物価圧力が実際に目標範囲に退くことに依存しています。

チーフエコノミストのルシー・エリスは、特に2026年初までに持続する価格上昇などのインフレの大きなサプライズがあれば、政策の緩和がさらに遅れる可能性があると警告しています。一方で、エリスは、早すぎる利上げは逆効果となり、インフレが緩和し成長懸念が再燃した際に逆転を余儀なくされる可能性が高いとも指摘しています。

今後のバランスの取り方

RBAのインフレ抑制と労働市場の健全性のバランスは依然として微妙な状況です。労働市場が引き続き引き締まれば、賃金と物価のスパイラルが再燃し、長期の金利据え置きの正当性が高まります。一方、予想外のデフレーション圧力の加速があれば、中央銀行はより早く調整を余儀なくされる可能性もありますが、そのようなシナリオの修正は基本ケースの前提の下では考えにくいです。

市場参加者にとってのメッセージは明確です：オーストラリアの金利政策は長期の据え置き状態が続き、重要な変化は2027年まで先送りされる可能性が高いということです。