## Spotify から Slack へ: 公開への新たな道近年、米国の金融市場では、企業が上場する際のアプローチに変化が見られています。従来の手法に従うのではなく、一部の企業はより直接的なルートを選択しました。これは、直接公募（DPO）として知られる方法です。投資銀行が慎重に計画されたデビューを演出する従来のアプローチとは異なり、DPOでは企業が株式を直接株式市場に上場し、一般に直接提供することができます。この新興トレンドは、**Spotify Technology** (NYSE: SPOT)が2018年の市場デビューで注目を集め、次にメッセージングプラットフォームの**Slack**が続いたことで、確立された資金力のある企業が投資銀行の仲介なしで成功できることを証明しました。## メカニズムの理解: DPOとIPOこれら二つのアプローチの根本的な違いは、関与するゲートキーパーにあります。企業がIPO、つまりより伝統的な新規株式公開を追求する際、引受業者として知られる投資銀行(が中心的な役割を果たします。これらの機関は、株式が正式に市場に出る前に、裕福な投資家や機関に企業を紹介する広範な「ロードショー」を行います。この段階を経て初めて、一般の人々が株式を購入できるようになります。DPOは異なる方法で運営されます。プロセスを管理するアンダーライターはおらず、投資家の関心を引くためのロードショーもなく、中間業者が取り分を取ることもありません。その代わりに、会社は株式市場に直接行き、すべての人に同時に株式を提供します。これは、よりシンプルでありながら、従来とは異なる公的市場への参入方法です。## 金融数学:貯蓄と機会費用DPOアプローチの最も明白な利点はコストです。投資銀行はサービスを無料で提供することはありません。典型的なIPOの引受手数料は、調達された総資本の約7%を消費します。これは、大規模なオファリングでは、数千万ドル、あるいは数億ドルに達することがあります。企業が引受業者を排除することで、これらの substantial expenses を完全に回避することができます。しかし、このコストの利点にはトレードオフがあります。経験豊富なIPO引受人は、単なる書類処理以上のものをもたらします。彼らの機関投資家、ヘッジファンド、そして高所得者とのつながりは、新しいオファリングに対する真の需要を生み出します。うまく実行されたロードショーは三重の役割を果たします：洗練された投資家の間での興奮を生み出し、一般の人々へのブランド認知を高め、市場の勢いを生み出し、その多くはオープニング価格を引き上げます。その結果において対照的な違いが見られます。**CrowdStrike Holdings** )NASDAQ: CRWD(が1株あたり)から$28 のIPO価格帯を設定したとき、株式は最終的に34ドルでオープンしました。同様に、**Beyond Meat** $30 NASDAQ: BYND(は1株あたり)でIPOを価格設定し、最初に目標とした$25 から$19 の範囲を大幅に上回りました。これらの引受人が管理するキャンペーンは、投資家の熱意をうまく呼び起こし、プレミアム評価を獲得しました。## DPOが理にかなっている場合:企業固有の要因すべての企業がDPOに適しているわけではありません。Spotifyの状況は、なぜこの方法が特定のビジネスに適しているのかを示しています。2018年までに、Spotifyはすでにテクノロジー業界の強豪であり、約$21 億ドルの価値があり、約1億6000万人のアクティブユーザーを抱えていました。公的市場から資本を求めているわけではなく、すでにかなりの資源を持っていました。また、宣伝が必要な無名の存在でもありませんでした。この会社は、初期の株主、特に株式を持つ多くの従業員のための出口を提供するために主に上場しました。既存のブランド認知度、確立された資金調達、保有株を現金化したいインサイダー株主を持つ組織にとって、DPOの手段は戦略的に意味があります。逆に、ブランドの視認性が限られ、資本制約のある小規模企業は、IPOモデルから多くの恩恵を受けることがあります。投資銀行のプロモーション、投資家ネットワーク、そしてその支援によって伝えられる信頼性は非常に貴重です。これらの企業は、資本とともに、うまく組織されたIPOロードショーが提供する市場の認知を必要としています。## 結論: コンテキストが戦略を決定するIPOとDPOの間に普遍的に優れた方法はありません。適切な選択は、企業が上場から実際に何を必要とするかに完全に依存します。十分な資本を持ち、市場で確立されたプレゼンスと substantial insider shareholders -- 特に流動性を求める従業員株主を持つ企業は、DPOに適しています。彼らはすでに引受業者が通常提供する可視性と財務資源を持っています。逆に、資本、市場の認知、または魅力的な投資家の物語が欠けている新興企業は、経験豊富な引受業者が専門知識と関係を活用して評価を最大化し、必要な成長資本を確保できる従来のIPOルートによってより良くサービスを受けます。米国市場におけるDPOの出現は、透明性とコスト効率へのシフトを表しており、従来の公開募集のフルサービスなプロモーション機構を必要としない企業にとっての代替手段を提供しています。
なぜ企業が従来の引受業者を回避しているのか：米国市場における直接公募の台頭
Spotify から Slack へ: 公開への新たな道
近年、米国の金融市場では、企業が上場する際のアプローチに変化が見られています。従来の手法に従うのではなく、一部の企業はより直接的なルートを選択しました。これは、直接公募（DPO）として知られる方法です。投資銀行が慎重に計画されたデビューを演出する従来のアプローチとは異なり、DPOでは企業が株式を直接株式市場に上場し、一般に直接提供することができます。この新興トレンドは、Spotify Technology (NYSE: SPOT)が2018年の市場デビューで注目を集め、次にメッセージングプラットフォームのSlackが続いたことで、確立された資金力のある企業が投資銀行の仲介なしで成功できることを証明しました。
メカニズムの理解: DPOとIPO
これら二つのアプローチの根本的な違いは、関与するゲートキーパーにあります。企業がIPO、つまりより伝統的な新規株式公開を追求する際、引受業者として知られる投資銀行(が中心的な役割を果たします。これらの機関は、株式が正式に市場に出る前に、裕福な投資家や機関に企業を紹介する広範な「ロードショー」を行います。この段階を経て初めて、一般の人々が株式を購入できるようになります。
DPOは異なる方法で運営されます。プロセスを管理するアンダーライターはおらず、投資家の関心を引くためのロードショーもなく、中間業者が取り分を取ることもありません。その代わりに、会社は株式市場に直接行き、すべての人に同時に株式を提供します。これは、よりシンプルでありながら、従来とは異なる公的市場への参入方法です。
金融数学:貯蓄と機会費用
DPOアプローチの最も明白な利点はコストです。投資銀行はサービスを無料で提供することはありません。典型的なIPOの引受手数料は、調達された総資本の約7%を消費します。これは、大規模なオファリングでは、数千万ドル、あるいは数億ドルに達することがあります。企業が引受業者を排除することで、これらの substantial expenses を完全に回避することができます。
しかし、このコストの利点にはトレードオフがあります。経験豊富なIPO引受人は、単なる書類処理以上のものをもたらします。彼らの機関投資家、ヘッジファンド、そして高所得者とのつながりは、新しいオファリングに対する真の需要を生み出します。うまく実行されたロードショーは三重の役割を果たします：洗練された投資家の間での興奮を生み出し、一般の人々へのブランド認知を高め、市場の勢いを生み出し、その多くはオープニング価格を引き上げます。その結果において対照的な違いが見られます。CrowdStrike Holdings )NASDAQ: CRWD(が1株あたり)から$28 のIPO価格帯を設定したとき、株式は最終的に34ドルでオープンしました。同様に、Beyond Meat $30 NASDAQ: BYND(は1株あたり)でIPOを価格設定し、最初に目標とした$25 から$19 の範囲を大幅に上回りました。これらの引受人が管理するキャンペーンは、投資家の熱意をうまく呼び起こし、プレミアム評価を獲得しました。
DPOが理にかなっている場合:企業固有の要因
すべての企業がDPOに適しているわけではありません。Spotifyの状況は、なぜこの方法が特定のビジネスに適しているのかを示しています。2018年までに、Spotifyはすでにテクノロジー業界の強豪であり、約$21 億ドルの価値があり、約1億6000万人のアクティブユーザーを抱えていました。公的市場から資本を求めているわけではなく、すでにかなりの資源を持っていました。また、宣伝が必要な無名の存在でもありませんでした。この会社は、初期の株主、特に株式を持つ多くの従業員のための出口を提供するために主に上場しました。既存のブランド認知度、確立された資金調達、保有株を現金化したいインサイダー株主を持つ組織にとって、DPOの手段は戦略的に意味があります。
逆に、ブランドの視認性が限られ、資本制約のある小規模企業は、IPOモデルから多くの恩恵を受けることがあります。投資銀行のプロモーション、投資家ネットワーク、そしてその支援によって伝えられる信頼性は非常に貴重です。これらの企業は、資本とともに、うまく組織されたIPOロードショーが提供する市場の認知を必要としています。
結論: コンテキストが戦略を決定する
IPOとDPOの間に普遍的に優れた方法はありません。適切な選択は、企業が上場から実際に何を必要とするかに完全に依存します。十分な資本を持ち、市場で確立されたプレゼンスと substantial insider shareholders – 特に流動性を求める従業員株主を持つ企業は、DPOに適しています。彼らはすでに引受業者が通常提供する可視性と財務資源を持っています。逆に、資本、市場の認知、または魅力的な投資家の物語が欠けている新興企業は、経験豊富な引受業者が専門知識と関係を活用して評価を最大化し、必要な成長資本を確保できる従来のIPOルートによってより良くサービスを受けます。
米国市場におけるDPOの出現は、透明性とコスト効率へのシフトを表しており、従来の公開募集のフルサービスなプロモーション機構を必要としない企業にとっての代替手段を提供しています。