## a16z創始者Marc Andreessenのインタビューから始めて最近、市場の低迷により、優秀な投資家の長時間インタビューを見る時間が増えました。今回見たのは、a16z創始者**Marc Andreessen**のポッドキャスト対談の一つで、その中の一言が非常に印象に残りました。**「投資における最大のリスクは、損失ではなく平凡さだ。」**この言葉は直感に反するように聞こえますが、聞き進めるほどに、過去十年以上のa16zのすべての重要な意思決定の根底にある論理をほぼ説明していると感じました。Marc Andreessenはシリコンバレーで最も影響力のあるベンチャーキャピタリストの一人であり、現在はトップクラスのベンチャーキャピタル機関**Andreessen Horowitz（a16z）**の共同創設者兼パートナーとして、その成長型ファンド事業を担当しています。彼はほぼゼロからa16zの後期投資システムを構築し、**Databricks、Stripe、Figma、Coinbase、SpaceX**など、数十億から百億ドル規模の企業の重要なラウンドを主導または深く関与してきました。このインタビューでは、a16zの成長投資哲学、評価に対する理解、そして現在のAIや「ハードテクノロジー」に対する見解を体系的に語っています。## 反常識的な成長型投資：なぜa16zは高い集中投資を行うのか？過去十年で、成長型株式投資はほぼ「過密な取引」となっています。多額の資金がテクノロジー分野に流入し、主流の戦略は**30～50社の高い分散ポートフォリオ**を通じて、テクノロジー業界全体のBetaリターンを狙うことです。しかし、a16zの成長ファンドは明らかに異なります——**ポートフォリオの集中度が高く、誤りの許容度が非常に低い**。Marcの説明は非常に直接的です：**テクノロジー業界のリターン分布は、本質的に正規分布ではなく、極端なべき乗則に従っている。**どの時代でも、絶大なリターンを生み出すのは、ほとんどの場合**「定義されたカテゴリーの企業」**だけです。早期のベンチャー投資でも、成長期や後期段階でも、この法則はほとんど変わりません。これは、残酷な数学的事実を意味します：もし「安全」を求めて二流、三流の企業をたくさん買えば、リターンは著しく希釈され、最終的には**市場平均に近い平凡な結果**にしかなりません。一方、ベンチャーキャピタルの存在意義は、**指数の模倣ではなく、Alphaを提供すること**にあります。したがって、a16zの戦略は「広く撒く」ことではなく、**正確に魚を捕る**ことです：彼らは年間数百社を研究しますが、その中の20社だけを長期的に深く追跡し、最終的に実際に投資するのは**2～3社**だけです。## どうやって後期の高評価段階で「その一社」を見つける？自然な疑問は：「ある企業が『王者の風格』を見せたとき」、それはすでにDラウンド、Eラウンド、さらにはPre-IPO段階で、評価額は非常に高く、競合もひしめいている状態です。a16zはどうやってそこに投資できるのか？Marcの答えは：**時間と関係のアービトラージ**。彼は、多くの人が成長投資を「小切手戦争」と理解していると考えていますが、それは誤解です。もし投資銀行が資金調達資料をメールで送ってきてから研究を始めるなら、あなたはすでに**価格受容者**になっています。a16zのやり方は、事前に「シャドウポートフォリオ」を構築することです。彼らが**潜在的に業界の支配者になり得る**と考える企業には、実際の投資の**2～3年前**、あるいはそれ以前から接触を始めます。創業者が資金不足に困っていない段階で、a16zはすでに支援を始めます：顧客紹介、採用支援、戦略議論などを**無償で**行います。この長期的かつ無償の価値提供は、信頼を築く本質的な手段です。資金調達のタイミングが本格的に動き出すとき、創業者はすでに長く伴走してきたパートナーを優先的に選び、突然現れて価格だけを語る見知らぬ人を避ける傾向があります。## “市場は長期的に間違った判断をしている”：高評価は本当に高リスクなのか？Stripe、Databricks、SpaceXのような企業について話すとき、避けて通れないのは：**なぜこれほど高い評価がつくのか？**Marcは、問題は市場の狂乱ではなく、長期的に存在するシステム的な盲点——**期間のミスマッチ**にあると考えています。伝統的な金融分析は、今後12～24ヶ月の財務パフォーマンスを予測するのに非常に長けていますが、プラットフォーム効果やネットワーク効果を持つ企業に直面すると、市場は**成長の持続期間を過小評価しがち**です。多くのモデルは、高成長はすぐに衰退すると仮定しますが、デジタル経済では、一部の企業は巨大な規模のまま**30%～40%の成長を10年以上維持できる**のです。彼は非常にシンプルなモデルを例に挙げています：* 企業A：10倍の売上、年成長率15%、競争激しい* 企業B：50倍の売上、年成長率40%、かつ独占的な属性たとえ企業Bの評価倍数が半減しても、成長が持続すれば、長期的なリターンは企業Aをはるかに超えます。本当に致命的なリスクは、「高く買いすぎる」ことではなく、「間違った企業を買う」ことです。もし間違った対象に投資し、成長もなく、評価が圧縮されると、それは**ダブルの損失**です。## AIはSaaS 2.0ではなく、ビジネスモデルの次元削減AIに関して、Marcの態度は非常に明確です：**これはもう一つのSaaSサイクルではない。**彼は核心的な判断を提起します：私たちは**SaaS（Software as a Service）**から、**Service as Software**へと移行している。SaaS時代、ソフトウェアはあくまでツールであり、企業の**IT予算の約5%**を占めていました；しかし、AI時代、ソフトウェアは**直接結果を提供**し、人件費の代替となります。これにより、AI企業が直面するのはIT支出ではなく、企業の**30%～50%の給与予算**となり、TAMは一気に一桁拡大します。これを踏まえ、a16zはAI投資を三層に分けています：* **インフラ層**：計算能力、データ（例：Databricks、CoreWeave）* **モデル層**：少数の勝者の技術プラットフォーム（例：OpenAI）* **アプリケーション層**：ワークフローを根本的に再構築する垂直統合アプリ（例：Cursor）Marcは特に、アプリケーション層の競争優位性は基盤モデルに飲み込まれないと強調しています。真の壁は**ワークフローの理解 + ユーザー体験 + データ蓄積**にあります。## 「アメリカの活力」に投資：ビットからアトムへソフトウェアとAI以外にも、a16zは近年、宇宙、防衛、製造などの「ハードテクノロジー」に大規模に投資しています。Marcの見解では、これは時代の変化の必然です。過去20年、シリコンバレーは過度に「ビット」に夢中になってきましたが、現実世界では「アトム」の問題が積み重なっています：製造業の空洞化、防衛サプライチェーンの脆弱化、インフラの老朽化。SpaceXやAndurilは一つの事実を証明しています：**ハードウェア産業をソフトウェア思考で革新すれば、効率は桁違いに向上する。**こうした投資は長期的でリスクも高いですが、一度成功すれば、競合不可能な深い壁を築きます。## なぜa16zは投資委員会を廃止したのか？最初の言葉に戻ります。Marcは、**集団意思決定は本質的に平凡に向かう**と考えています。本当に革新的で非コンセンサスなチャンスは、投票の中で「リスク」として否定されがちです。そこでa16zは、「一人決裁制」を採用しています：誰がこのプロジェクトを担当し、判断権と責任をすべて負うのか。失敗は許容される、**平凡は許されない。**Marcはインタビュー全体を一言でまとめました：「避けられない未来を見つけて、そこに集中投資し、長期的に続けること。平凡こそ最大の敵だ。」
投資の最大のリスクは損失ではなく、凡庸さです
a16z創始者Marc Andreessenのインタビューから始めて
最近、市場の低迷により、優秀な投資家の長時間インタビューを見る時間が増えました。今回見たのは、a16z創始者Marc Andreessenのポッドキャスト対談の一つで、その中の一言が非常に印象に残りました。
「投資における最大のリスクは、損失ではなく平凡さだ。」
この言葉は直感に反するように聞こえますが、聞き進めるほどに、過去十年以上のa16zのすべての重要な意思決定の根底にある論理をほぼ説明していると感じました。
Marc Andreessenはシリコンバレーで最も影響力のあるベンチャーキャピタリストの一人であり、現在はトップクラスのベンチャーキャピタル機関**Andreessen Horowitz（a16z）**の共同創設者兼パートナーとして、その成長型ファンド事業を担当しています。彼はほぼゼロからa16zの後期投資システムを構築し、Databricks、Stripe、Figma、Coinbase、SpaceXなど、数十億から百億ドル規模の企業の重要なラウンドを主導または深く関与してきました。
このインタビューでは、a16zの成長投資哲学、評価に対する理解、そして現在のAIや「ハードテクノロジー」に対する見解を体系的に語っています。
反常識的な成長型投資：なぜa16zは高い集中投資を行うのか？
過去十年で、成長型株式投資はほぼ「過密な取引」となっています。多額の資金がテクノロジー分野に流入し、主流の戦略は30～50社の高い分散ポートフォリオを通じて、テクノロジー業界全体のBetaリターンを狙うことです。
しかし、a16zの成長ファンドは明らかに異なります——ポートフォリオの集中度が高く、誤りの許容度が非常に低い。
Marcの説明は非常に直接的です： テクノロジー業界のリターン分布は、本質的に正規分布ではなく、極端なべき乗則に従っている。
どの時代でも、絶大なリターンを生み出すのは、ほとんどの場合**「定義されたカテゴリーの企業」**だけです。早期のベンチャー投資でも、成長期や後期段階でも、この法則はほとんど変わりません。
これは、残酷な数学的事実を意味します： もし「安全」を求めて二流、三流の企業をたくさん買えば、リターンは著しく希釈され、最終的には市場平均に近い平凡な結果にしかなりません。
一方、ベンチャーキャピタルの存在意義は、指数の模倣ではなく、Alphaを提供することにあります。
したがって、a16zの戦略は「広く撒く」ことではなく、正確に魚を捕ることです： 彼らは年間数百社を研究しますが、その中の20社だけを長期的に深く追跡し、最終的に実際に投資するのは2～3社だけです。
どうやって後期の高評価段階で「その一社」を見つける？
自然な疑問は： 「ある企業が『王者の風格』を見せたとき」、それはすでにDラウンド、Eラウンド、さらにはPre-IPO段階で、評価額は非常に高く、競合もひしめいている状態です。a16zはどうやってそこに投資できるのか？
Marcの答えは：時間と関係のアービトラージ。
彼は、多くの人が成長投資を「小切手戦争」と理解していると考えていますが、それは誤解です。もし投資銀行が資金調達資料をメールで送ってきてから研究を始めるなら、あなたはすでに価格受容者になっています。
a16zのやり方は、事前に「シャドウポートフォリオ」を構築することです。 彼らが潜在的に業界の支配者になり得ると考える企業には、実際の投資の2～3年前、あるいはそれ以前から接触を始めます。
創業者が資金不足に困っていない段階で、a16zはすでに支援を始めます： 顧客紹介、採用支援、戦略議論などを無償で行います。
この長期的かつ無償の価値提供は、信頼を築く本質的な手段です。資金調達のタイミングが本格的に動き出すとき、創業者はすでに長く伴走してきたパートナーを優先的に選び、突然現れて価格だけを語る見知らぬ人を避ける傾向があります。
“市場は長期的に間違った判断をしている”：高評価は本当に高リスクなのか？
Stripe、Databricks、SpaceXのような企業について話すとき、避けて通れないのは： なぜこれほど高い評価がつくのか？
Marcは、問題は市場の狂乱ではなく、長期的に存在するシステム的な盲点——期間のミスマッチにあると考えています。
伝統的な金融分析は、今後12～24ヶ月の財務パフォーマンスを予測するのに非常に長けていますが、プラットフォーム効果やネットワーク効果を持つ企業に直面すると、市場は成長の持続期間を過小評価しがちです。
多くのモデルは、高成長はすぐに衰退すると仮定しますが、デジタル経済では、一部の企業は巨大な規模のまま30%～40%の成長を10年以上維持できるのです。
彼は非常にシンプルなモデルを例に挙げています：
たとえ企業Bの評価倍数が半減しても、成長が持続すれば、長期的なリターンは企業Aをはるかに超えます。
本当に致命的なリスクは、「高く買いすぎる」ことではなく、「間違った企業を買う」ことです。 もし間違った対象に投資し、成長もなく、評価が圧縮されると、それはダブルの損失です。
AIはSaaS 2.0ではなく、ビジネスモデルの次元削減
AIに関して、Marcの態度は非常に明確です： これはもう一つのSaaSサイクルではない。
彼は核心的な判断を提起します： 私たちは**SaaS（Software as a Service）**から、Service as Softwareへと移行している。
SaaS時代、ソフトウェアはあくまでツールであり、企業のIT予算の約5%を占めていました； しかし、AI時代、ソフトウェアは直接結果を提供し、人件費の代替となります。
これにより、AI企業が直面するのはIT支出ではなく、企業の30%～50%の給与予算となり、TAMは一気に一桁拡大します。
これを踏まえ、a16zはAI投資を三層に分けています：
Marcは特に、アプリケーション層の競争優位性は基盤モデルに飲み込まれないと強調しています。真の壁はワークフローの理解 + ユーザー体験 + データ蓄積にあります。
「アメリカの活力」に投資：ビットからアトムへ
ソフトウェアとAI以外にも、a16zは近年、宇宙、防衛、製造などの「ハードテクノロジー」に大規模に投資しています。Marcの見解では、これは時代の変化の必然です。
過去20年、シリコンバレーは過度に「ビット」に夢中になってきましたが、現実世界では「アトム」の問題が積み重なっています：製造業の空洞化、防衛サプライチェーンの脆弱化、インフラの老朽化。
SpaceXやAndurilは一つの事実を証明しています： ハードウェア産業をソフトウェア思考で革新すれば、効率は桁違いに向上する。
こうした投資は長期的でリスクも高いですが、一度成功すれば、競合不可能な深い壁を築きます。
なぜa16zは投資委員会を廃止したのか？
最初の言葉に戻ります。
Marcは、集団意思決定は本質的に平凡に向かうと考えています。 本当に革新的で非コンセンサスなチャンスは、投票の中で「リスク」として否定されがちです。
そこでa16zは、「一人決裁制」を採用しています： 誰がこのプロジェクトを担当し、判断権と責任をすべて負うのか。
失敗は許容される、 平凡は許されない。
Marcはインタビュー全体を一言でまとめました：「避けられない未来を見つけて、そこに集中投資し、長期的に続けること。平凡こそ最大の敵だ。」