2025/12/12 美股前場観察：指数は牛、市況は熊、分化が続く

1｜表面は強気、市場感覚は弱気
昨晩の米国株は引き続き分裂：S&P500、ダウ平均は再び最高値を更新したが、ナスダックはAIテクノロジー株の重荷で逆行安。
指数は賑やかに見えるが、もしあなたが全てをテクノロジーに投資しているなら、「指数が上がるときに下がる」その痛みは理解できるだろう。
小型株（ラッセル2000）は引き続き勝ち続けており、資金は明らかに巨大テックから流出している。
2｜利下げ牛 vs. AIバブル懸念の正面衝突
現在は典型的な利下げ期待 + 流動性の回復 + 弱いドルの環境。
しかし一方で、AI取引の過熱とバブル懸念が高まっている。
資金は7大巨頭からバリュー株や中小型株へ流れ、これはより健全な高低の切り替えであり、悪いことではない。
3｜伝統産業の台頭、銀行株の好調
ダウの金融、医療、工業セクターは全般的に好調。
経済は崩壊せず + 利ざや期待も安定し、ゴールドマン・サックスなどの銀行株は好パフォーマンスを見せており、典型的な「サイクルの方向性がリレーしている」兆候。
4｜VIXは冷え込み過ぎて震える
テクノロジー株は揺れるが、VIXは逆に6%近く下落し14.9に。
機関投資家はパニックにならず、ポジション調整やヘッジを行っているだけで、市場の感情は楽観的でやや自己満足気味。
これは通常：短期的には問題ないが、その後の大きな波乱の伏線になりやすい。
5｜新規失業保険申請増加だが、ストーリーは変わらず
新規失業保険申請者数は4.4万人増加し23.6万人に。
市場はこれを季節要因（感謝祭/クリスマスの雇用構造変化）に帰しており、
労働市場が突然崩壊したとは考えていない。
しかし——もし来週も悪化が続けば、ソフトランディングのストーリーは崩れる可能性がある。
6｜9月の貿易赤字は2020年以来の最低水準
赤字は528億ドルで、前年同月比10.9%改善。
輸出は+3%、輸入はわずか+0.6%、医薬品と工業品が最大の寄与。
第3四半期のGDPにはプラス寄与しており、経済は依然として堅調で、ハードランディングの兆候は見られない。
7｜金利とドルは「堅調ながらもややハト派」
10年物国債利回りは4.16%を維持し、ドル指数は98.4に下落（数ヶ月ぶりの安値）。
市場は2026年に少なくとも2回の利下げを予想しており、これはFRBのドットチャートよりもハト派的。
この予想の差が今後の波動の源泉となる。
8｜半導体は「完璧だけを許す」段階へ
オラクルが14%急落した後、昨晩はブロードコムが高値から下落。
NVIDIAも調整局面に入り、半導体セクターは過熱後の利益確定を経験中。
好材料はすでに価格に織り込まれており、
少しの瑕疵でも叩かれる——
泡を絞ることは、むしろ健全化につながる。
9｜市場はもうストーリーを聞きたくない、ROIだけを気にしている
資金を燃やすストーリーは次第に受け入れられなくなっている。
ディズニーがIPをOpenAIのSoraにライセンス供与したことが逆に2%上昇。
AIへの資金の流れは変わりつつある：
「シャベル売り」（インフラ）から「金鉱売り」（IP、アプリケーション）へとシフトしている。