今日、証券業界に大きな衝撃が走りました——証監会（中国証券監督管理委員会）のトップである呉清氏が業界大会で厳しい発言をし、証券会社業界のルールが根本的に変わることを宣言しました。

簡単に言うと、これまでの価格競争やディスカウント合戦のやり方は、もう通用しなくなりました。これからは「実力勝負」、すなわち顧客にどれだけ実際の価値をもたらせるかが問われます。

まず、今回の発言から読み取れるシグナルを紹介します。

**分野別競争、大手も中小も同じ土俵で争うのはやめよう**

大手数社の証券会社について、規制当局の意図は非常に明確です。リソースを統合し、世界トップクラスの投資銀行を目指し、グローバル市場でも通用する業界の模範となることが求められています。一方、中小証券会社は、大手と正面からぶつかるのはやめ、自分たちの得意分野を見極めること。例えば、特定業界の投資銀行サービスや、特定地域での深いカバレッジなど、「小さくても美しい」専門家を目指せというわけです。

これは、飲食業に例えれば、大手チェーン店があれば、個人経営のこだわりレストランもある、それぞれが自分の道を行くということです。

**規制方法が大きく変わる：「優等生」にご褒美**

今後、経営が安定していて評判の良い優良証券会社には、規制当局から実質的なメリットが与えられます——資本規制の緩和やレバレッジ上限の引き上げなど、つまり「もっと弾（資金）を持たせて、ビジネスを拡大できるようにする」ということです。

中小証券会社や外資系機関も心配はいりません。差別化された政策支援が用意され、それぞれの特色ある道を歩めるようにサポートされます。当然ながら、問題のある機関については厳しく対処されることに変わりはありません。

**コアミッションの変更：短期的な儲け主義はNG**

証券会社の今後の重心は、実体経済へのサービスに置かれます。リサーチやリスク管理といった基本スキルをしっかりとこなすことが求められます。特にウェルスマネジメント分野では、顧客ごとのニーズに応じて本当に役立つ投資プランを提供し、顧客と一緒に利益を上げて成長していく、「顧客を搾取する」のではなく、共に歩む姿勢が必要です。

**一般投資家にとって、これは何を意味するのか？**

高い格付けと厚い資本を持つ大手証券会社は、政策の緩和というご褒美を手にしました。資金をより柔軟に運用でき、ビジネスを拡大し、収益力も一段と向上する可能性が高いです。こうした証券会社の株は、注目に値します。

また、特定分野——例えば科創板向け投資銀行、高額資産家向けサービス、フィンテック——で独自の強みを持つ中小証券会社にも春が訪れそうです。大手との消耗戦を戦う必要がなくなり、自分たちの専門性を磨くことに集中でき、株価にもサプライズがあるかもしれません。

業界全体が価格競争から価値競争にシフトし、証券会社の収益状況が本質的に改善する、という意味で実質的なプラス材料です。長期的には業界の健全な発展につながり、証券セクターへの投資ロジックも見直しが必要になります。

今回の呉清氏の発言は、証券業界におけるひとつの時代の終焉を告げるものです。野蛮な拡大や同質化競争の時代は終わり、今後は「分化発展」「専門性重視」の新しい段階に入ります。証券株を取引している方は、考え方を切り替える必要がありそうです。